中國保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定，繼續(xù)為險(xiǎn)資投資股市“松綁”。而在此前3個(gè)多月時(shí)間，保監(jiān)會(huì)相繼推出10條新政策放寬了險(xiǎn)資投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的品種、范圍及比例的限制，保險(xiǎn)資金投資股票和基金比例上限調(diào)整為保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的25%，購買股票上限可達(dá)到20%；同時(shí)允許保險(xiǎn)公司委托有關(guān)金融機(jī)構(gòu)投資；保險(xiǎn)資金在股指期貨、金融衍生品等方面投資也開始放行。這對(duì)低迷的中國股市是特大利好?？墒鞘袌龇磻?yīng)遲鈍，可見中國股市之弱。

　　在西方發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)資金是推動(dòng)股市長期走牛的主力軍。以美國為例，在上世紀(jì)90年代以前，投資股市的資金不到其保費(fèi)的10%。從50年代中期到80年代初期，30年間道瓊斯指數(shù)年均漲幅2%左右。進(jìn)入90年代后，投資股市的資金提高到保費(fèi)的23.2%，從而使美國維持10年大牛市，道瓊斯指數(shù)年均漲幅16%左右。保險(xiǎn)資金占股市市值比例達(dá)四分之一。

　　險(xiǎn)資松綁將給我國證券市場注入活水。數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)6.9萬億元。但龐大的資金量所配比的投資收益卻不盡如人意，2011年保險(xiǎn)資金投資年化收益率僅比銀行一年存款收益略高。提高投資收益率成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的當(dāng)務(wù)之急。按資產(chǎn)總額20%投資股票，當(dāng)前入市資金就可達(dá)1.38萬億元。約占深滬股市目前流通市值的8%。在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)已成為居民僅次于住房的第二大消費(fèi)，而中國的保險(xiǎn)密度（人均保費(fèi)）只有世界平均的四分之一左右，保險(xiǎn)深度（保費(fèi)占GDP比例）只有世界平均一半左右。中國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展前景十分廣闊。隨著保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額不斷增加，源源不斷的入市險(xiǎn)資將成為證券市場的資金活水。

　　險(xiǎn)資松綁入市可壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。今年以來，盡管管理層力薦藍(lán)籌股，但是績優(yōu)藍(lán)籌股股價(jià)卻始終不振，而垃圾股、績差股仍廣受追捧。ST、*ST股票市盈率相當(dāng)于優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的5-6倍。這種現(xiàn)象反映出當(dāng)前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)。險(xiǎn)資松綁入市可以改變股市投資者結(jié)構(gòu)，從而改變“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”的反常狀況。保險(xiǎn)資金通過股票與股指期貨的組合，可以構(gòu)建豐富的投資策略，多元的產(chǎn)品有助于市場的進(jìn)一步活躍，將吸引更多資金參與證券市場。對(duì)于整個(gè)股票市場而言，險(xiǎn)資投資股指期貨等金融衍生品的放行，運(yùn)用可衍生品的套期保值功能，可有效地減少股指下跌時(shí)帶來的險(xiǎn)資被動(dòng)減倉和由此對(duì)股市產(chǎn)生的負(fù)面影響，從而平抑股指的大幅波動(dòng)。

　　保險(xiǎn)資金是安全性資金，保監(jiān)會(huì)此時(shí)給險(xiǎn)資松綁入市，無疑是認(rèn)同現(xiàn)在中國股市的投資價(jià)值，其入市示范作用可增強(qiáng)投資者信心。參考國外情況，險(xiǎn)資松綁入市無疑釋放了大牛市的信號(hào)，但中國股市積弱已久，其利好效應(yīng)有一個(gè)逐步釋放過程。

　　（作者是廣東商學(xué)院教授）