汪建中案拉開清算序幕 證監(jiān)會推兩新規(guī)嚴管黑嘴

　　長久以來，各種機構投資者與研究報告、投資咨詢顧問們之間的關系，猶如那個古老童話中愛穿漂亮衣服的皇帝以及為他縫上新衣的裁縫。而監(jiān)管層這次卻決心做喊出真話的那個誠實小孩。

　　一位接近監(jiān)管層的人士透露，對于汪建中一案，控方掌握的證據(jù)充分。而該人士透露，監(jiān)管層對于股市黑嘴的執(zhí)法還有多起，其中有部分已經(jīng)移送司法機關，將會擇日開庭。

　　事實上，汪建中等股市黑嘴被查處，僅是這場股市黑嘴清算的開始。除了從實際執(zhí)法上加大力度外，監(jiān)管層也從制度層面著力。7月29日晚間，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定(征求意見稿)》(下稱“投資顧問意見稿”)和《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定(征求意見稿)》(下稱“研報意見稿”)。

　　其中，研報意見稿明確規(guī)定，證券公司研究人員、研究部門與投資部門要建立相應的防火墻?！斑@是要解決證券公司發(fā)布研究報告中暴露出的獨立性不強、利益沖突等顯性問題?！弊C監(jiān)會有關部門負責人對記者指出。

　　此外面對投資者反映強烈的“黑嘴股評”及炒股軟件，也被投資顧問意見稿正式納入證券投資顧問業(yè)務的監(jiān)管范圍。

　　“隨著市場發(fā)展，證券投資咨詢業(yè)務逐漸演化為證券投資顧問業(yè)務和發(fā)布證券研究報告兩種形式?！弊C監(jiān)會有關部門負責人指出，出臺規(guī)定是要促進證券公司提升證券研究水平，同時引導證券投資咨詢機構向證券投資顧問業(yè)務模式轉(zhuǎn)型。

　　但是，在新規(guī)對投資顧問資格和宣傳方式等嚴格規(guī)定下，投資咨詢機構也面臨著人才儲備不足。盈利模式單一等困惑。

　　切斷利益輸送鏈

　　力量越大，責任越大。

　　“現(xiàn)在每年發(fā)布的證券研究報告有30多萬篇，對證券市場定價的影響力越來越大?！弊C監(jiān)會有關部門負責人對記者指出。

　　而要控制好研究報告的影響力，避免其成為另一種殺傷力，切斷券商研究與自營等部門之間的利益鏈條就成為了此次研報意見稿的監(jiān)管重點。

　　“我們從2007年開始進行市場調(diào)研，研究美國、歐洲、香港等地成熟資本市場的經(jīng)驗來起草目前的意見稿?！弊C監(jiān)會有關部門負責人指出。

　　而一些成熟資本市場的經(jīng)驗被成功復制到了該次意見稿中，其中研究機構的內(nèi)部審核制度就是重點之一。

　　一位國際評級機構的高層對記者介紹其公司的防火墻機制時指出，該公司會設立專門的評級委員會，對每個評級業(yè)務作出審核，該評級委員會由各個投研部門的負責人輪換，以保持其審核的公平與獨立性。而每個評級報告的具體負責人，不得參與該委員會的審核工作，以確保每個評級報告的準確性。

　　對此，證監(jiān)會有關部門負責人對記者指出，此次規(guī)定了證券研究報告發(fā)布的雙重審閱機制，在證券研究報告發(fā)布前，對證券研究報告分別進行質(zhì)量管理審查和合規(guī)審查。

　　然而，券商研究機構的獨立性與券商作為一個企業(yè)本身的逐利性之間的長久沖突，是研究分析行業(yè)的長久痛楚，單靠券商內(nèi)部的自律恐怕難以解決。有業(yè)內(nèi)人士指出，如果單靠券商內(nèi)部的自我監(jiān)督，可能很難實現(xiàn)研究分析的獨立性。

　　該負責人指出，監(jiān)管層不會對報告的具體內(nèi)容進行審核，這就需要券商內(nèi)部把關人員保持其獨立性，最好是由一個獨立的團隊來執(zhí)行。此外，監(jiān)管層會對把關過程作出相應的原則要求。

　　此前媒體早已多次曝光利用研究報告進行內(nèi)幕交易的案例，其手法包括提前泄露報告內(nèi)容讓利益方搶先買進，或是借研究報告為自營做掩護進行相反操作等。因此，規(guī)定中除了從業(yè)務操作流程上嚴控分析報告的獨立性外，還從切斷投研與經(jīng)營的利益鏈上下手。

　　意見稿中要求，證券公司負責發(fā)布證券研究報告業(yè)務的高級管理人員和普通人員，不得同時從事自營、資產(chǎn)管理等存在利益沖突的證券業(yè)務；證券公司發(fā)布證券研究報告，應披露本公司持有該股票的數(shù)量；且報告發(fā)布日及第二個交易日，公司自營投資不得進行與證券研究報告觀點相反的交易。

　　一位私募基金經(jīng)理對記者指出，上述規(guī)定明顯是要重點加強對券商研究所與自營盤的監(jiān)管，防止券商做出“心口不一”的違規(guī)操作。

　　此外，證券分析行業(yè)還存在一些潛規(guī)則，有行業(yè)分析師對記者指出，一些分析師會對基金等機構投資者提前發(fā)布含有“內(nèi)幕消息”的研究報告。而這些特制的研究報告是不會在公開的報告中體現(xiàn)的。

　　對此，證監(jiān)會有關部門負責人特別強調(diào)：“應當公平對待證券研究報告使用者”。研究報告意見稿中指出，券商不得將擬發(fā)布的證券研究報告內(nèi)容或者觀點，提前提供給公司內(nèi)部部門及人員或者特定使用者，謀取不當利益。并防止證券分析師利用非公開信息發(fā)布證券研究報告。

　　“汪建中案”拉開清算序幕

　　除了證券研究報告外，證券投資顧問業(yè)務也是證券投資咨詢業(yè)的另一個重要分支。

　　“金牌分析師推薦當日牛股?！边@是投資者們的股票軟件上經(jīng)常會彈出的小窗口。而當投資者們打開電視或者是報紙時，各種股市大師也會準時出現(xiàn)推薦股票。

　　而對現(xiàn)實生活中引起諸多投訴、投資者反映強烈的“黑嘴股評”及炒股軟件，被該次出臺的投資顧問意見稿正式納入了證券投資顧問業(yè)務的監(jiān)管范圍。

　　事實上，日前，廣電總局下發(fā)了《關于切實加強廣播電視證券節(jié)目管理的通知》，要求證券節(jié)目禁止與證券咨詢機構進行商業(yè)化合作。

　　對此，證監(jiān)會有關部門負責人表示，這是廣電總局在征詢了證監(jiān)會方面的意見后出臺的決定，而此次意見稿對這些股評人的媒體傳播行為作出了更為具體的規(guī)定。意見稿中已將股評的傳播限制范圍從廣電媒體擴大到了網(wǎng)絡及平面媒體。

　　事實上，意見稿中對黑嘴的懲處之戰(zhàn)早已在現(xiàn)實中打響。即7月22日股市第一黑嘴汪建中的親屬洗錢案在合肥開庭后，汪建中本人即將在兩個半月后在北京接受再審。一位接近監(jiān)管層的人士透露，對于汪建中一案，控方掌握的證據(jù)充分。

　　而汪建中案僅是這場股市黑嘴清算行動的開始，該人士透露，監(jiān)管層對于股市黑嘴的執(zhí)法還有多起，其中有部分已經(jīng)移送司法機關，將會擇日開庭。

　　此外，薦股軟件也首次被列入證券投資咨詢業(yè)的監(jiān)管范圍。

　　“這次意見稿將明確以軟件工具、終端設備等為載體提供投資建議服務行為，應當執(zhí)行證券投資顧問業(yè)務規(guī)定?！弊C監(jiān)會有關部門負責人強調(diào)。

　　投資顧問意見稿中要求，提供商不得對軟件工具、終端設備的功能作夸大、誤導性宣傳；充分揭示其固有缺陷及風險。

　　值得注意的是，意見稿中特別強調(diào)，應充分說明軟件工具、終端設備所使用的數(shù)據(jù)信息來源，以及獲得數(shù)據(jù)信息的時間。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，這將為各類薦股軟件的內(nèi)幕消息和大戶資金跟蹤等“特色功能”戴上緊箍咒。

　　投資咨詢業(yè)被逼轉(zhuǎn)型

　　“我們要引導證券投資咨詢機構向證券投資顧問業(yè)務模式轉(zhuǎn)型?！弊C監(jiān)會有關部門負責人指出。

　　投顧意見稿中給證券投資顧問業(yè)務下了明確界定，指出其為“證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構接受客戶委托，按照約定，向客戶提供證券及證券相關產(chǎn)品投資建議，并直接或者間接獲取經(jīng)濟利益的活動。投資建議內(nèi)容包括投資的品種選擇、投資組合以及理財規(guī)劃建議等”。

　　然而，轉(zhuǎn)型之路，道阻且長。

　　證監(jiān)會公告顯示，截至5月底，我國共有98家證券投資咨詢機構，其中，7家證券投資咨詢機構涉嫌違法違規(guī)，正在立案稽查中。證監(jiān)會并沒有給出上述7家公司被立案稽查的具體原因，但業(yè)內(nèi)人士指出，它們被立案稽查的背后正是國內(nèi)證券咨詢行業(yè)的潛規(guī)則：一些證券投資咨詢機構因自身盈利模式的單一化，導致本身業(yè)務急劇萎縮，面臨慘淡經(jīng)營或轉(zhuǎn)型的境地，不得不走向代客理財、操縱股價等路徑。

　　一些證券咨詢公司并非單純采用收取咨詢服務費的模式，而是采用與客戶按比例盈利分成的模式。據(jù)了解，該類證券咨詢公司與客戶約定的分成比例，一般為盈利部分的20%至30%。但隨著新規(guī)定的即將出臺，這些帶有代客理財色彩的證券咨詢公司隨時面臨著被監(jiān)管層清理的風險。

　　該意見稿明確禁止了目前存在的代客理財?shù)茸C券投資咨詢行業(yè)潛規(guī)則。意見稿規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機構應當以公司賬戶收取證券投資顧問服務費用。禁止證券投資顧問個人向客戶收取費用。證券投資顧問不得以任何方式向客戶明示或者暗示保證投資收益，不得從事代客理財、承諾投資收益等行為。

　　其次，投資咨詢機構還面臨著人才的困局，中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，在目前可統(tǒng)計的96家證券投資咨詢機構中，總共擁有1205名注冊證券投資咨詢業(yè)務人員，但其中有123名是屬于申銀萬國的證券投資咨詢顧問公司旗下的，而擁有該項從業(yè)人員數(shù)量達到20名以上的，僅有12家；而該項注冊人員人數(shù)在10名以內(nèi)的就有45家，占去近一半以上。其中，廣州新升咨詢顧問有限公司和海南精信咨詢有限公司的從業(yè)人員更是分別為3名和2名。

　　而此次出臺的投顧意見稿明確規(guī)定，提供證券投資顧問服務的人員，應當取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。證券投資顧問不得同時注冊為證券分析師。

　　意見稿出臺后，在投研成本影響下，投資咨詢機構的差距將會被拉大。

　　以轉(zhuǎn)型最為成功的天相投顧為例，其擁有51名證券投資咨詢業(yè)務人員，以及17名一般證券業(yè)務人員，僅次于投研能力雄厚的老牌券商申萬的投資咨詢部門。而天相投資的成功經(jīng)營證明了投研人才的重要性，其強大的投研系統(tǒng)保證了客戶能夠得到有價值的咨詢服務。但由于人才缺乏和高成本的門檻限制，天相投資的成功轉(zhuǎn)型仍是證券投資咨詢公司中的例外。