四重因素導(dǎo)演全球市場“熱脹”轉(zhuǎn)“冷縮”

　　美國放水、全球流動(dòng)性泛濫、投資火熱的局面似乎在一夜之間發(fā)生逆轉(zhuǎn)。被接二連三的暴跌打得發(fā)蒙的投資者不禁要問：到底出了什么事？在最新發(fā)表的研究報(bào)告中，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文引用了一句名言——“事情正在起變化”。從近期全球經(jīng)濟(jì)的情況來看，事情確實(shí)在起變化。

　　中國一收緊 全球都哆嗦

　　針對(duì)物價(jià)的上漲，國家發(fā)改委和商務(wù)部最近公開表態(tài)將出臺(tái)措施。中國人民銀行自11月16日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，目前加息預(yù)期強(qiáng)烈。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議昨日指出，要把握好政府管理價(jià)格的調(diào)整時(shí)機(jī)、節(jié)奏和力度，必要時(shí)對(duì)重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預(yù)措施。

　　觀 點(diǎn)

　　流動(dòng)性并未出現(xiàn)拐點(diǎn)

　　●袁鋼明 中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員

　　在10月CPI（居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）創(chuàng)新高的背景下，防通脹已經(jīng)成為調(diào)控部門重點(diǎn)工作之一，A股市場近期的調(diào)整反映市場對(duì)未來可能出臺(tái)的緊縮政策的一種擔(dān)憂，而不是實(shí)際流動(dòng)性的反映，不能認(rèn)為當(dāng)前流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　調(diào)控物價(jià)關(guān)鍵取決于政策運(yùn)用是否對(duì)頭、力度夠不夠。下一步應(yīng)提高居民的存款利率，趕快消除負(fù)利率狀態(tài)，貸款利率要同時(shí)上升。

　　市場將持續(xù)震蕩

　　●大成基金

　　近期政府可能會(huì)連出組合拳。從提高存款準(zhǔn)備金率和加大央行票據(jù)發(fā)行量的情況看，采用“數(shù)量化”的緊縮政策已無異議。目前市場對(duì)加息預(yù)期仍有分歧，一旦超預(yù)期，可能會(huì)給市場帶來較大打擊。在流動(dòng)性泛濫與政府緊縮預(yù)期并存的情況下，市場將持續(xù)震蕩。

　　美元反彈 砸落大宗商品

　　在持續(xù)貶值已經(jīng)成為市場共識(shí)之后，美元近期卻出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，衡量美元對(duì)一攬子貨幣比價(jià)的美元指數(shù)過去一周上漲近4%。此前，市場普遍預(yù)期美元貶值將助推全球資金追捧大宗商品，并且美元資金逐利的本性將促使它們流入新興市場國家。然而，近期美元的走強(qiáng)成為了投資者的夢(mèng)魘。美元是否已經(jīng)確定將掉頭向上，全球大宗商品是否將告別通脹？

　　觀 點(diǎn)

　　美國講戰(zhàn)略 大宗商品是震蕩市

　　●袁鋼明 中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員

　　對(duì)于美國第二輪量化寬松貨幣政策，好多人都誤解為美元必然快速貶值，但美國是一個(gè)很講戰(zhàn)略的國家，所謂的量化寬松政策并不是美元快速貶值。從G20峰會(huì)可以看出，強(qiáng)勢(shì)美元更符合美國利益。美元不會(huì)快速貶值，大宗商品價(jià)格應(yīng)該會(huì)處于震蕩狀態(tài)。

　　大宗商品價(jià)格缺乏支撐

　　●沈正陽 東北證券分析師

　　美國實(shí)施量化寬松貨幣政策最根本的目的是服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，并不是期望資金流入到新興市場形成通脹。美國最終仍會(huì)通過一些辦法使資金回流本國，而前提之一就是美元匯率的穩(wěn)定性。當(dāng)美元指數(shù)不再具備下跌動(dòng)能時(shí)，熱錢能否持續(xù)流入新興市場是一個(gè)值得質(zhì)疑的問題。目前新興市場采取緊縮政策，大宗商品的價(jià)格將缺乏強(qiáng)有力的支撐。

　　美元將趨勢(shì)性上漲

　　●葉燕武 新湖期貨首席策略分析師

　　如果全球都不相信美元了，試問還有哪一種貨幣值得信任呢？在美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)明朗的宏觀環(huán)境下，資金重新回流美國將推動(dòng)美元主動(dòng)性上行，而“中國需求”的褪色也將弱化銅、黃金等高位商品的溢價(jià)。從更遠(yuǎn)一點(diǎn)的視角來看，美元回流將反向推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快“退出”，美元的趨勢(shì)性上漲將勢(shì)不可擋。

　　愛爾蘭債務(wù) 引發(fā)歐元恐慌

　　本月11日，愛爾蘭的10年期國債收益率逼近9%的水平，比歐元區(qū)信用等級(jí)最高的德國國債高出近7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下自歐元1999年誕生以來的最高水平。這意味著愛爾蘭政府從金融市場籌資的借貸成本已高得難以承受。市場預(yù)計(jì)，愛爾蘭很可能即將步希臘后塵，只有靠啟動(dòng)歐盟救助機(jī)制才能渡過難關(guān)，并會(huì)在歐元區(qū)內(nèi)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

　　觀 點(diǎn)

　　需密切觀察歐元區(qū)一舉一動(dòng)

　　●劉東亮 招商銀行資金交易部分析師

　　愛爾蘭后面會(huì)是誰？如果危機(jī)國都因?yàn)橛辛藲W盟買單而可以放任問題惡化的話，穩(wěn)定基金也許撐不了太久。德國已經(jīng)對(duì)一而再、再而三地援助窮國感到不耐煩。在這種情況下，投資者需要睜大眼睛，密切觀察歐元區(qū)的一舉一動(dòng)。

　　新興市場加息 集體緊縮

　　本月16日，韓國宣布加息，這是繼7月以來的年內(nèi)第二次加息。這次加息出乎市場的預(yù)料，此前市場預(yù)期的加息時(shí)間是12月。本月5日，越南央行也出人意料地大幅加息1個(gè)百分點(diǎn)，這是該國去年12月以來首度加息。目前，中國、印度和泰國等國的加息預(yù)期強(qiáng)烈。這是否意味著，新興市場經(jīng)濟(jì)體將陸續(xù)出臺(tái)加息等緊縮的貨幣政策？

　　觀 點(diǎn)

　　亞洲其他新興市場泡沫更大

　　●中金公司

　　目前亞洲多個(gè)國家的實(shí)際利率仍然是負(fù)值，絕大多數(shù)國家的實(shí)際利率仍低于過去10年的平均值。其中，韓國和越南在加息前的實(shí)際利率分別為-1.85%和-1.66%。與韓國相比，亞洲其他新興市場經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)更大，它們抵抗泡沫的任務(wù)更為嚴(yán)峻。就股市而言，印尼、泰國和印度今年以來的漲幅遠(yuǎn)高于韓國。（記者李若愚 邢飛 王潔）

　　■新聞鏈接

　　索羅斯減持黃金

　　晨報(bào)訊 （記者孫雨）高企的金價(jià)近幾個(gè)月引發(fā)了一輪投資熱潮，但昨日美國證券交易委員會(huì)公布的一份資料顯示，“大鱷”索羅斯已連續(xù)三個(gè)季度減持黃金。曾在年初形容黃金是“終極資產(chǎn)泡沫”的索羅斯在今年第三季度內(nèi)共賣出黃金上市交易基金近54.8萬股，占其持股量約10%。有統(tǒng)計(jì)顯示，自年初至今，索羅斯減持了所持該基金24%的倉位，但該基金仍然是索羅斯持有最大的單一品種。索羅斯認(rèn)為金價(jià)可能會(huì)繼續(xù)攀升，但這種上升趨勢(shì)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，因此投資黃金并不安全。

　　美國兩大對(duì)沖基金巨頭之一的約翰·保爾森和索羅斯的立場完全不同，他繼續(xù)看好后市黃金走勢(shì)，第三季度仍然持有3150萬股黃金上市交易基金。

　　基金倉位驟降

　　各大基金研究機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)均顯示，基金倉位上周大幅下降超過5個(gè)百分點(diǎn)。截至上周末，開放式主動(dòng)投資偏股基金平均倉位為79.58%，而據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，前一周該類型基金的倉位為89.76%。

　　基金大減倉造成了股市暴跌，還是股市暴跌嚇壞了基金？雖然這個(gè)問題永遠(yuǎn)沒有答案，但一項(xiàng)研究數(shù)據(jù)表明，基金倉位每次超過88%，都會(huì)引發(fā)股市下跌。這已經(jīng)成為“88%魔咒”。

　　目前，國際投行已經(jīng)明確多翻空，國內(nèi)投行則分化為多空兩大陣營?；鸸拘枰猛顿Y行動(dòng)，但由于目前仍然保持高倉位，實(shí)現(xiàn)多空轉(zhuǎn)換并非易事。（王潔）

　　中國增持美國債

　　美國財(cái)政部最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，中國持有的美國國債總計(jì)8835億美元，依然是美國國債最大的買主。和8月底的8684億美元相比，中國在9月共增持了151億美元美國國債，最近三個(gè)月連續(xù)增持。

　　今年5月和6月，中國所持的美國國債總額曾環(huán)比下降，總計(jì)減少565億美元，但從7月開始呈現(xiàn)增持的態(tài)勢(shì)。今年7月和8月，中國持有的美國債總量連續(xù)環(huán)比上漲，7月增持30億美元，8月增持217億美元。（李若愚）