FBI徹查基金內(nèi)幕交易 專家網(wǎng)絡(luò)公司受牽連

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　　基金公司被突擊調(diào)查，但業(yè)務(wù)受影響最大的則是關(guān)聯(lián)的專家網(wǎng)絡(luò)公司。幾乎所有的基金與投行都已切斷專家網(wǎng)絡(luò)咨詢服務(wù)，有的公司面臨倒閉

　　美國東部時(shí)間12月8日，第一個(gè)涉嫌內(nèi)幕交易而被調(diào)查的美國對(duì)沖基金內(nèi)部員工被曝光，即對(duì)沖基金巨頭SAC科技基金主管邁克爾·斯坦伯格。這也是自2010年11月美國執(zhí)法當(dāng)局調(diào)查內(nèi)幕交易至今第一個(gè)被曝光的SAC涉嫌雇員。

　　斯坦伯格被曝光，與早前一位獨(dú)立分析師約翰·金努坎被調(diào)查有關(guān)。

　　金努坎擁有自己的科技研究公司，其主要客戶包括幾家大型的對(duì)沖基金和共同基金。金努坎曾在10月26日給20多位客戶發(fā)送郵件，向他們透露，美國聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)在當(dāng)天突襲搜查了他的住所，并要求其配合FBI安裝竊聽器，錄下他與某位客戶的談話，以作為調(diào)查資料。不過，金努坎當(dāng)時(shí)拒絕了FBI的要求。

　　緊接著，12月3日，金努坎接到FBI的通知，要求其提供最近兩年以來他的公司與基金客戶之間的通訊記錄，同時(shí)還要出示他的股票交易、信用卡、電話賬單等一系列記錄。

　　現(xiàn)在看來，F(xiàn)BI當(dāng)時(shí)要求金努坎配合調(diào)查的對(duì)象就是SAC的邁克爾·斯坦伯格。

　　SAC這家掌管著120億美金的對(duì)沖基金，早在11月23日就收到調(diào)查通知，被要求提供交易以及電郵記錄，同時(shí)收到通知的還有其他一些對(duì)沖基金、共同基金公司等。而就在此前一天，F(xiàn)BI剛剛突襲搜查另外三家對(duì)沖基金。

　　事實(shí)上，此次FBI大規(guī)模調(diào)查內(nèi)幕交易并非僅限于基金，專家網(wǎng)絡(luò)公司、咨詢師、華爾街投行、交易員以及分析師等，都是被調(diào)查的對(duì)象。

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　　被調(diào)查的專家網(wǎng)絡(luò)

　　專家網(wǎng)絡(luò)公司的商業(yè)模式，簡(jiǎn)單來說，就是給客戶聯(lián)系到某個(gè)領(lǐng)域的專家，通過電話或者面談等方式給客戶提供專業(yè)的咨詢服務(wù)，按小時(shí)支付專家費(fèi)用，專家網(wǎng)絡(luò)公司在其中扮演的是中介和配對(duì)的角色。

　　根據(jù)一家專門追蹤專家網(wǎng)絡(luò)的公司估算，專家網(wǎng)絡(luò)咨詢?cè)谶^去10年發(fā)展迅速，尤其是在華爾街不斷縮減行業(yè)研究經(jīng)費(fèi)的背景下，目前業(yè)內(nèi)已有大約40家公司，它們的年銷售額可達(dá)5億美元。投資公司為了獲取某個(gè)行業(yè)頂尖專家咨詢服務(wù)，愿意支付12萬美金一年的費(fèi)用。還有些客戶則是支付小時(shí)咨詢費(fèi)來獲得相關(guān)的服務(wù)。

　　在這次調(diào)查風(fēng)暴中，最先被調(diào)查的專家網(wǎng)絡(luò)公司有三家。它們分別是，指點(diǎn)環(huán)球公司(Guidepoint Global)、第一環(huán)球研究公司(PGR)以及行業(yè)巨頭格理集團(tuán)(GLG)。

　　據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，11月9日，受聘于指點(diǎn)環(huán)球公司的法國醫(yī)生本哈姆，因?yàn)橥嘎督o前點(diǎn)(FrontPoint)對(duì)沖基金機(jī)密的藥物臨床試驗(yàn)信息，而遭美國證監(jiān)會(huì)(SEC)起訴，涉嫌內(nèi)幕交易。

　　本哈姆原本是一家生物制藥公司的人類基因組科學(xué)項(xiàng)目的藥物臨床試驗(yàn)負(fù)責(zé)人，但他同時(shí)又兼任指點(diǎn)環(huán)球公司的聯(lián)網(wǎng)專家。這位醫(yī)生將有關(guān)藥檢進(jìn)程的內(nèi)幕消息，提供給了前點(diǎn)對(duì)沖基金，并直接導(dǎo)致該基金賣掉600萬股人類基因科研公司的股票。

　　PGR高管朱東被捕，是因?yàn)樯嫦佑?008~2009年期間安排上市公司內(nèi)部人員給對(duì)沖基金公司提供非法的商業(yè)情報(bào)。這些情報(bào)內(nèi)的容涉及至少3家上市科技公司。

　　GLG聘用的專家、邁威科技的一位內(nèi)部雇員，涉嫌透露公司內(nèi)幕消息給GLG一對(duì)沖基金客戶。

　　目前，美國的專家網(wǎng)絡(luò)公司(Expert Network)已成為調(diào)查當(dāng)局的關(guān)注重點(diǎn)，其業(yè)務(wù)本身受丑聞?wù){(diào)查的沖擊最大。由于專家網(wǎng)絡(luò)牽動(dòng)華爾街的敏感神經(jīng)，這幾家公司被調(diào)查的后續(xù)效應(yīng)已經(jīng)在整個(gè)華爾街和基金圈內(nèi)顯現(xiàn)。據(jù)了解，由于該領(lǐng)域目前的敏感性，幾乎所有的基金與投行都已切斷了專家網(wǎng)絡(luò)咨詢的服務(wù)。

　　12月10日，美國當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道說，波士頓一家最早成立的醫(yī)藥專家網(wǎng)絡(luò)公司美達(dá)(MedaCorp)因此次丑聞?wù){(diào)查面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　專家網(wǎng)絡(luò)公司觸雷

　　顧名思義，專家網(wǎng)絡(luò)公司就是通過建立一個(gè)龐大的專家團(tuán)隊(duì)，為投資者獨(dú)立提供相關(guān)資訊。這在美國也是一個(gè)相對(duì)較新的領(lǐng)域，在中國尚未出現(xiàn)此種業(yè)務(wù)。不過，美國最大的專家網(wǎng)絡(luò)公司格理集團(tuán)的業(yè)務(wù)早已滲透到中國，在北京和上海都建有據(jù)點(diǎn)。在GLG為數(shù)25萬之眾的專家團(tuán)隊(duì)中，就有許多來自中國的專家。

　　根據(jù)格理集團(tuán)公司介紹，該公司提供全面的專家網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)。遍布全球的許多金融服務(wù)公司、咨詢公司、集團(tuán)公司和非盈利機(jī)構(gòu)通過訪問格理集團(tuán)專家團(tuán)成員，來尋找、參與和管理它們專屬的專家網(wǎng)絡(luò)。平均每月有2萬多名專家參與美國格理集團(tuán)項(xiàng)目。

　　GLG是由耶魯大學(xué)法學(xué)院畢業(yè)生馬克·格爾森和托馬斯·雷曼于1998年建立的。這兩人都曾在老虎對(duì)沖基金工作過，因而對(duì)投資者的需求有較深的了解。GLG建立之初是專門為機(jī)構(gòu)投資者出版行業(yè)指南的，但并不成功。

　　一年后，他們改變商業(yè)模式，建立了現(xiàn)在這種給投資者與獨(dú)立專家配對(duì)的服務(wù)體系。通過行業(yè)內(nèi)資深人士的分析，可為投資者提供及時(shí)有效的行業(yè)咨詢意見，填補(bǔ)了當(dāng)時(shí)的空白，因而業(yè)務(wù)增長迅速。

　　自2005年起，GLG開始擴(kuò)展客戶群深入到金融投資圈外，按照公司網(wǎng)站描述，他們目前提供會(huì)計(jì)金融分析、消費(fèi)品、能源工業(yè)、醫(yī)療、法律、經(jīng)濟(jì)管理、房地產(chǎn)、技術(shù)媒體通信等各個(gè)領(lǐng)域的專家咨詢服務(wù)。

　　12月8日，美國當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道說，瑞信和摩根士丹利自2008年起就與GLG建立了合作關(guān)系。這兩家公司的雇員及客戶可以直接通過GLG與該公司網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的醫(yī)生、科技公司員工及其他領(lǐng)域的專家進(jìn)行一對(duì)一會(huì)談。不過，與此同時(shí)，投行內(nèi)部的研究員和分析師也同樣成為GLG聯(lián)網(wǎng)的專家，并可以給GLG的其他客戶提供咨詢服務(wù)。

　　2007年，高盛集團(tuán)曾透過其下屬的公司購買 Epocrates公司16%的股份——Epocrates本身是一家醫(yī)療技術(shù)供應(yīng)商，但同時(shí)也提供醫(yī)生與醫(yī)藥專家網(wǎng)絡(luò)的咨詢服務(wù)。UBS曾在2008年購買了專家網(wǎng)絡(luò)公司Integrity Research約20%的股份。就是否有泄露相關(guān)醫(yī)藥公司的并購新聞給投資者，高盛與多家投行正在被調(diào)查。

　　前述直接涉案的兩家公司——指點(diǎn)環(huán)球與環(huán)球第一研究，則相對(duì)年輕些，都成立于2003年，前者早先致力于醫(yī)藥領(lǐng)域，后者則側(cè)重于科技領(lǐng)域。

　　事實(shí)上，根據(jù)美國的相關(guān)規(guī)定，如果僅僅為投資者提供獨(dú)立的行業(yè)專家的咨詢，該行為并不違法?！蔼?dú)立”指專家不同時(shí)受聘于其他上市公司，并且也未與任何上市公司內(nèi)部人員交換行業(yè)機(jī)密。然而，現(xiàn)實(shí)情況是，不少專家網(wǎng)絡(luò)公司所聘的專家同時(shí)又在其他上市公司任職。這其中有明顯的利益沖突。

　　一頭霧水的分析師

　　公司內(nèi)部人員，尤其是高管，往往掌握了公司最新的商業(yè)數(shù)據(jù)及決策，如新產(chǎn)品推廣、公司并購、季度盈利等等。這些信息都屬于所謂的“重要的”、“非公開的”的信息。提前掌握了這些信息，幾乎可以百分之百準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股票未來的走向，進(jìn)而進(jìn)行投機(jī)。

　　比如，朱東所聯(lián)系的專家就曾把所在公司季度數(shù)據(jù)提前告訴了投資者。目前正被調(diào)查的對(duì)沖基金SAC、Diamondback、Jana等也被懷疑提前獲得內(nèi)幕消息，因而在一家或多家醫(yī)藥公司宣布并購新聞之前，大量增持被收購公司的股票。

　　專家網(wǎng)絡(luò)公司因其服務(wù)直接觸及內(nèi)幕交易相關(guān)法規(guī)的禁區(qū)而被調(diào)查，可以理解，但此次調(diào)查還觸及證券分析師及產(chǎn)品供應(yīng)鏈信息等，則讓華爾街的分析師一頭霧水，也使各大基金、投行、市場(chǎng)研究公司不得不聘用律師，重新審視和更新公司的合規(guī)政策。

　　在華爾街，一名優(yōu)秀的證券分析師必須時(shí)刻掌握市場(chǎng)最新脈搏、行業(yè)的趨勢(shì)、目標(biāo)公司產(chǎn)品的供應(yīng)鏈、銷售狀況、管理層變動(dòng)、公司并購等相關(guān)新聞。通常來說，分析師們?yōu)榱烁玫匮芯恳粋€(gè)產(chǎn)品的銷售狀況，會(huì)試圖從公司上游，即產(chǎn)品制造商甚至是零件供應(yīng)商處，獲取相關(guān)信息，從而判斷產(chǎn)品是否能保證正常供應(yīng)。同時(shí)，也會(huì)深入下游，即中間商或零售商，來判斷消費(fèi)者對(duì)該公司產(chǎn)品的接受程度。

　　只要不是直接從公司內(nèi)部人員獲取信息，而是從外圍收集分析各種信息最后作出自己的判斷，這都屬于合法的基本面分析。但是，這些供應(yīng)鏈的消息，越來越能直接驅(qū)動(dòng)股價(jià)變化，尤其是針對(duì)熱門公司的熱門產(chǎn)品的信息。

　　最突出的例子莫過于蘋果公司。

　　幾周前，Rodman &Redshaw給客戶發(fā)布研究報(bào)告稱，其供應(yīng)鏈探查發(fā)現(xiàn)，iPad的月度生產(chǎn)量在2010年年底前不可能超過200萬臺(tái)，消息一出，蘋果股價(jià)立刻從前一天的$316.65跌到$308.03。而RBC Capital Markets的分析師告知客戶，iPad現(xiàn)在的版本即將在2011年1月停止生產(chǎn)，新版本會(huì)同時(shí)推出。此消息一出，蘋果股價(jià)又有震蕩。

　　這樣的消息雖然不是“非公開的”，即不是通過公司內(nèi)部人員獲取的內(nèi)幕，但在股票交易中越來越重要，因此，也完全能造成股市的投機(jī)。

　　“內(nèi)幕交易”定義含糊

　　現(xiàn)在的問題是，供應(yīng)鏈分析會(huì)不會(huì)被當(dāng)局納入違規(guī)范圍？一些律師認(rèn)為，規(guī)則不會(huì)變化，但不少對(duì)沖基金、投資銀行、市場(chǎng)研究公司已在忙于重新梳理合規(guī)政策，并紛紛咨詢證券研究方面的法律專家，如何界定重要的“非公開(nonpublic)”的信息。

　　目前被調(diào)查的獨(dú)立分析師約翰·金努坎說，自己也是主要通過供應(yīng)鏈探查及其他第三方信息來進(jìn)行公司基本面分析并指導(dǎo)客戶的，因此并沒有違法。金努坎在媒體上指出，內(nèi)幕交易的含義含混不清。

　　根據(jù)SEC的定義，內(nèi)幕交易(insider trading)本身包含合法與非法行為兩部分。合法交易指上市公司內(nèi)部人員可以交易自己公司的股票，但這些交易必須到SEC備案；而非法內(nèi)幕交易指的是“違反受托責(zé)任或其他信托和保密關(guān)系，在獲取到重要的非公開信息的情況下買賣股票?！?/p>

　　但是，這個(gè)定義本身很模糊。比如，股票投資者做出的交易決定可能確實(shí)是基于他所掌握的各種公開合法信息而做出的決策，但如果碰巧趕上了交易之后某公司突然宣布并購之類的突發(fā)新聞。這種行為該如何裁決呢？內(nèi)幕交易的定義之含糊使得人們很難在違規(guī)與不違規(guī)之間清晰劃界來指導(dǎo)自己的行為，同時(shí)客觀上也制造了法律上的漏洞使“內(nèi)幕交易”依然可以大行其道。

　　另一方面，就像SEC執(zhí)法部長官羅伯特·胡扎米描述的那樣，內(nèi)幕交易策劃者從來不留痕跡，他們?cè)谠O(shè)計(jì)欺詐的同時(shí)早已想好退路，當(dāng)執(zhí)法人員指控他時(shí)，他早已擺好了一摞研究報(bào)告來證明他的交易是基于公開合法信息，他并沒有“意識(shí)到”市場(chǎng)上的內(nèi)幕消息。

　　“只掌控一疊名片”

　　對(duì)沖基金一直以來都是一個(gè)相對(duì)疏于監(jiān)管的領(lǐng)域。如果說華爾街投行是在SEC、政府、媒體、公眾的眼皮子底下賺大錢的話，那么對(duì)沖基金就屬于悶聲發(fā)大財(cái)。一直到金融危機(jī)后，人們除了將責(zé)任歸咎于貪婪無度的華爾街外，開始用放大鏡查看一直躲在陰暗中的對(duì)沖基金。

　　2009年10月，曾管理過70億美金世界十大對(duì)沖基金管理公司之一的Galleon Group被曝光了史上最嚴(yán)重的一起內(nèi)幕交易事件。公司創(chuàng)始人拉賈拉南被指控利用包括Google、AMD、Polycom、Intel等在內(nèi)的上市公司內(nèi)幕消息來投機(jī)盈利。涉案人員中已有14人認(rèn)罪。該案余波至今仍在擴(kuò)散，比如，這次專家網(wǎng)絡(luò)公司PGR的朱東被捕，就與拉賈拉南案有關(guān)。

　　拉賈拉南在創(chuàng)立Galleon前一直在投行從事證券研究，期間累計(jì)了科技公司內(nèi)部高管的豐富人脈。由此，他總能先于市場(chǎng)探測(cè)到上市公司的季度利潤及并購消息，從而從股市交易中攫取巨額利潤。羅伯特·胡扎米曾在逮捕拉賈拉南當(dāng)天說：“他成功的秘訣并不是什么天才的交易策略。他也不像別人以為的那樣能對(duì)公司基本面或市場(chǎng)趨勢(shì)有敏銳的洞察，他并不能掌控所有，他只是掌控一疊名片?！?/p>

　　作為一個(gè)曾經(jīng)的行業(yè)證券分析師，拉賈拉南不可能不知道相關(guān)的法規(guī)責(zé)任和道德準(zhǔn)則，然而，他也知道研究上市公司的基本面遠(yuǎn)不如獲取一手內(nèi)部消息來得準(zhǔn)確和有效。股票交易市場(chǎng)上，投資者既是在比拼對(duì)行業(yè)與市場(chǎng)的理解和判斷，更重要的是在競(jìng)爭(zhēng)誰能最先掌握消息，如果你能比別人早一秒知道某個(gè)上市公司的相關(guān)信息，這一秒鐘就能轉(zhuǎn)換為成百上千萬的收益。

　　這次大規(guī)模調(diào)查，就像揭露麥道夫案以及Galleon 丑聞時(shí)一樣，能在短期內(nèi)起到殺雞儆猴的作用，遏制金融圈內(nèi)的一些欺詐，但長期來看，依然需要行業(yè)法規(guī)的進(jìn)一步更新和執(zhí)法力度的加強(qiáng)。(來源：《財(cái)經(jīng)國家周刊》文/金麗雯作者為美國波士頓某獨(dú)立股權(quán)研究公司高級(jí)分析師)