虛驚砸出大盤短期底部？小盤股牛市或重來

　　周一朝韓局勢利空突襲A股，但是滬指在2800點上方止跌，隨后穩(wěn)步回升。這一場虛驚或許無意中探出市場短期底部，后市結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒗^續(xù)。

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　　震蕩提供冬播良機(jī)擇股抓“小”放“大”

　　因投資者對于地區(qū)局勢心存擔(dān)憂，周一A股市場再現(xiàn)跳水行情。我們認(rèn)為，突發(fā)性事件雖然導(dǎo)致市場大幅調(diào)整，但無法改變今年以來的結(jié)構(gòu)性牛市特征。事實上，11月中旬以來，整體市場已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，但并未降低熱點演繹的精彩程度。

　　所謂“冬種一粒粟，春收萬顆籽”，在十二五開局之年來臨之際，連續(xù)調(diào)整有望為投資者提供很好的“冬播”機(jī)會。經(jīng)驗告訴我們，只要每一次“冬播”時做好足夠的準(zhǔn)備，付出足夠的擇股精力和耐心，就能在未來一年中獲取不菲的收益。那么，針對2011年的市場，投資者應(yīng)該如何“冬播”呢？

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　　大盤股OR小盤股

　　對于“冬播”大盤股還是小盤股，市場一直存有爭議，也許海外市場大小市值板塊分化的走勢可以給我們提供一些啟示。

　　通過與美國市場比較得知，自上世紀(jì)90年代以來，美股大盤股和小盤股走勢方向保持一致；小盤股彈性明顯高于大盤股，總體漲幅也高于大盤股；大盤股的超額回報只是階段性的。

　　在經(jīng)濟(jì)處于衰退期時，小市值公司將受高負(fù)債和缺少國際業(yè)務(wù)支持等因素影響，導(dǎo)致表現(xiàn)遜于大市值公司，這從一方面解釋了在2000-2002年間，A股大盤股表現(xiàn)相對好于小盤股的原因。但是，2011年的中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會處于衰退期。明年是“十二五”開局之年，投資沖動有可能會很強(qiáng)。

　　從中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神來看，2011年控制通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是全年經(jīng)濟(jì)工作的重點，而經(jīng)濟(jì)增長則從重“量”轉(zhuǎn)變?yōu)橹亍百|(zhì)”，貨幣政策將由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，“有形之手”已經(jīng)悄然收緊。在此環(huán)境下，小盤股取得超越大盤股的相對收益是大概率事件，所以投資者在擇股上應(yīng)盡量抓“小”放“大”。

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　　新興產(chǎn)業(yè)OR傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

　　身處經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，新興產(chǎn)業(yè)和大消費板塊受到政策扶持的力度非常大，細(xì)分領(lǐng)域中具有競爭力的中小型企業(yè)成長空間巨大，也受到了資本市場的熱烈追捧。與此同時，調(diào)控預(yù)期則令以銀行為代表的大盤權(quán)重板塊舉步維艱，銀行、地產(chǎn)徘徊在低估值水平，表明投資者對該板塊的熱情依然寥寥。

　　我們認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性牛市有望延續(xù)。當(dāng)然新興產(chǎn)業(yè)享受的溢價顯然是有邊界的，就像彈簧，哪怕彈性再好，超出限度也會失去彈性。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)小盤股的領(lǐng)跑已持續(xù)了一段時間，這就帶來了兩個相輔相成的副產(chǎn)品：一個是估值漸高，另一個是市場追捧日趨熱烈。因此，在看好新興產(chǎn)業(yè)中小公司成長空間的同時，風(fēng)險意識是不可或缺的。投資者在選擇公司時應(yīng)注重核心競爭力因素，并密切關(guān)注公司成長的可持續(xù)性。

　　但值得注意的是，雖然十年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅仍有現(xiàn)實警示意義，但互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不僅沒有因市場泡沫破滅而止步，相反，近十年來全球互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。由此我們相信，新興產(chǎn)業(yè)的前景是廣闊的，但對于公司來說，也將是一個大浪淘沙的過程。

　　對于傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股來說，統(tǒng)計顯示，集中了超級大盤股的上證50成分股今年以來表現(xiàn)較弱，有42只股票年度漲幅為負(fù)，其中跌幅超過20%的有27只，占比超過50%。從現(xiàn)階段來看，大盤股相對小盤股有明顯的估值優(yōu)勢，隨著新發(fā)行的基金增加，基金配置的需求也會帶來積極影響?？偟膩碚f，大盤股目前存在估值修復(fù)的動力，但大盤股行情要想持續(xù)走遠(yuǎn)，必須得到基本面的有力支持。從國內(nèi)市場經(jīng)驗來看，大盤股行情的黃金時期往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)快速增長、流動性高度充裕時期。因此，預(yù)計在未來一段時間里，大象起舞仍有一定難度，但在環(huán)境趨于寬松的時點走出波段行情的機(jī)會還是存在的。

　　總體而言，12月中旬是個多空轉(zhuǎn)換的時間點。由于有“利空”壓陣，市場可能在目前階段形成一個低點，但我們預(yù)計這個低點就是明年一季度的市場低點。隨著“利空出盡是利好”效應(yīng)擴(kuò)散，大盤未來出現(xiàn)回升的可能性極大，建議投資者抓住“冬播”機(jī)會，逐漸介入一些相對低估的新興產(chǎn)業(yè)類股票。（中國證券報）

　　A股神經(jīng)脆弱 但仍不具備持續(xù)下跌條件

　　市場心態(tài)的變化在12月20日顯露無遺。受境外消息影響，東亞股市普遍下跌，但在A股大跌1.41%的同時，日、韓指數(shù)調(diào)整卻都在1%以內(nèi)。而在緊縮政策方面，專家認(rèn)為，利空影響也消化充分。在長達(dá)一個月的震蕩過后，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然難言最后一跌，但市場基調(diào)正在逐步轉(zhuǎn)向，雖然個股存在泡沫風(fēng)險，但整體估值不貴。

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　　A股的脆弱神經(jīng)

　　12月20日，市場趁機(jī)洗盤，名義是各類緊張消息。

　　當(dāng)日，上證綜指報收于2852.92點，而在當(dāng)日上午，該指數(shù)從2900上方一沖而下，盤中甚至逼近2800點關(guān)口。同時創(chuàng)業(yè)板指也在創(chuàng)下1239.60點新高之后迅速跳水，盤中最大跌幅逾4%。

　　百點大震蕩表面上是在于各類消息的交相沖擊，實質(zhì)上則反映出市場心理的極度脆弱。上海坤陽投資經(jīng)理冉蘭認(rèn)為，其一是外部消息擾動，但中、日、韓三地市場中，中國指數(shù)跌得最多，午盤國內(nèi)市場復(fù)蘇也最慢；其二則是市場猜測緊縮政策會不會又到關(guān)頭，而事實上，在連續(xù)提升存款準(zhǔn)備金率之后，短期內(nèi)加息的概率并不大。說到底還是市場心態(tài)太脆弱。

　　國泰君安資產(chǎn)管理公司投資管理部總經(jīng)理田宏偉有同樣的看法?！肮墒斜憩F(xiàn)反映出市場信心不太強(qiáng)”，田宏偉認(rèn)為，同樣的消息，國內(nèi)外市場的影響程度大相徑庭，截至12月20日收盤，東京日經(jīng)225指數(shù)下跌0.85%，而韓國綜合指數(shù)僅下跌0.30%。

　　田宏偉認(rèn)為，國內(nèi)外市場的表現(xiàn)差異有其內(nèi)在原因?！皣馔顿Y者擁有流動性充裕帶來的信心，而由于中國央行接連推出對沖措施，國內(nèi)投資者更擔(dān)心緊縮政策”。田宏偉告訴記者，流動性預(yù)期的不同導(dǎo)致了市場表現(xiàn)的差異。

　　而在加息方面，田宏偉認(rèn)為，這基本已經(jīng)是個過去時。也許政策面上還有需求，但經(jīng)過幾個月的不斷沖擊，市場對加息的利空影響已經(jīng)深度消化。

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　　不悲觀 也不樂觀

　　雖然市場表現(xiàn)疲軟，但機(jī)構(gòu)并不悲觀。

　　“A股這個表現(xiàn)，我倒覺得非常安全”，田宏偉表示，同樣是預(yù)期緊縮政策，2008年股市一瀉千里，而現(xiàn)在卻只是在2800平臺上持續(xù)震蕩，“經(jīng)過一個月左右的持續(xù)震蕩，政策面的風(fēng)險已經(jīng)提前釋放，再向下的空間很小?！?/p>

　　一些更樂觀的人甚至表示，這是年前的最后一跌。一位私募人士告訴記者，心態(tài)上的失衡到元旦前后就能平息，而前期的利空因素也得到充分消化，進(jìn)入新的年份，年報公布導(dǎo)致的行情就會啟動。

　　這位人士告訴記者，上周四根陰線都沒有吞沒周一的一根長陽線，可見盤中內(nèi)在做空力量之不足。而下跌之后，2800點位也被進(jìn)一步夯實，11月17日破位至12月10日見底期間反復(fù)構(gòu)筑的箱體下軌的支撐被再次確認(rèn)。

　　田宏偉則告訴記者，現(xiàn)在還難言上漲?！跋碌豢膳?，但上漲則需要契機(jī)，偶然性很強(qiáng)”，田宏偉說，現(xiàn)在的情況只能說是調(diào)整已經(jīng)比較充分，但個股風(fēng)險還很大?！案黝惞善敝?，藍(lán)籌股雖然估值很低，但其走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)，緊縮政策預(yù)期未完全消散情況下，上漲仍有難度；而新興產(chǎn)業(yè)公司則已經(jīng)被反復(fù)炒作，泡沫化的現(xiàn)狀迫使投資人必須擦亮眼睛精選個股”。相比之下，田宏偉比較青睞消費類股票，他認(rèn)為“這是個中長期機(jī)會”。（中國證券報）

　　　華泰證券：市場對短期因素反應(yīng)過度

　　周一滬深大盤整體呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，地區(qū)局勢的不穩(wěn)定對市場形成明顯沖擊，上證綜指再度留下接近40點的陰線。我們認(rèn)為，近一階段市場總體還處于對政策面恐慌和敏感之后的觀察期中，雖然對通脹和調(diào)控的擔(dān)心導(dǎo)致市場短線缺乏方向感，但低估值的大盤藍(lán)籌股也將對市場構(gòu)成支撐。由此看，周一市場對突發(fā)事件的反映略顯過度。

　　流動性制約上漲空間。目前來看，九月底、十月初出現(xiàn)的流動性寬裕預(yù)期，伴隨通脹的加劇已經(jīng)發(fā)生改變。未來防通脹仍將成為政策首要目標(biāo)，而伴隨防通脹，必然措施是在貨幣層面控制流動性。此外，11月新增外匯占款為3196億元，較上個月明顯回落，但是在外匯占款中無法解釋的資金流入約1000億元人民幣，凸顯近期“熱錢”流入熱情依舊高漲。在人民幣升值預(yù)期下，預(yù)計熱錢還將持續(xù)流入。因此，預(yù)計下一階段嚴(yán)控新增信貸規(guī)模仍將是貨幣政策主要的調(diào)控目標(biāo)，央行也將進(jìn)一步嚴(yán)格外匯流入管理，政策預(yù)期趨緊使得市場即便跌不深，也難以形成有效向上合力。

　　周期性行業(yè)個股的低估值對市場具有較強(qiáng)支撐。在大盤面臨選擇方向之時，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的不作為使指數(shù)難以有明確的趨勢性表現(xiàn)，隨著銀行再融資高潮過去，地產(chǎn)調(diào)控成為市場需要消化的首要因素。但是，目前銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股具有明顯的估值優(yōu)勢，即便基本面不發(fā)生顯著改善，對市場所起正面作用也將逐漸增大，這將對大盤構(gòu)成強(qiáng)力支撐。在負(fù)利率時代，市場相對而言仍具有較強(qiáng)的吸引力，這些將支撐股市繼續(xù)震蕩上行。

　　主題投資此起彼伏，個股機(jī)會豐富?，F(xiàn)有的防通脹思路在本質(zhì)上是立足實體經(jīng)濟(jì)來調(diào)控流動性，政策實施仍會相對謹(jǐn)慎，實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善是一個比較長的過程，因此短期看市場必將繼續(xù)演繹主題性牛市格局，這是“調(diào)結(jié)構(gòu)”帶來的必然結(jié)果。政策在控制流動性的同時，也會對擴(kuò)大有效供給產(chǎn)業(yè)給予支持。建議目前緊抓“調(diào)結(jié)構(gòu)”主題，繼續(xù)重點關(guān)注由十二五規(guī)劃觸發(fā)的兩條投資主線，即大消費概念以及新興行業(yè)板塊。

　　大消費概念繼續(xù)看好電子元器件、信息設(shè)備、二線醫(yī)藥、高端及中端白酒等行業(yè)，建議逢低介入。從中期角度考慮，我們建議重點關(guān)注水利工程建設(shè)、節(jié)能環(huán)保、智能高端裝備制造等投資主題，把握結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的豐富機(jī)會。從新能源、智能電網(wǎng)中許多個股的市場長期表現(xiàn)來看，多數(shù)個股已經(jīng)透支中線發(fā)展?jié)摿Γ叹€參與宜慎重。十二五期間核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期，中線看好核電主設(shè)備供應(yīng)商和關(guān)鍵零部件等優(yōu)質(zhì)上市公司。

　　半島炮彈飛A股風(fēng)聲緊市場將重回盤整格局

　　除航天軍工和黃金板塊外，農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)頗具戲劇性。

　　“臨近年底，市場開始關(guān)注明年一號文件，而2004年以來,每年中央一號文件都是圍繞三農(nóng)問題，因此，大家預(yù)期今年一號文件仍無意外，這是觸動因素，另外農(nóng)業(yè)板塊上漲也是市場本身的需要，高鐵概念告一段落后，市場熱點無以為繼，‘一號文件’猜想能聚集人氣?！?0日，深圳某基金投研人士表示。

　　不過，農(nóng)林牧漁魅力也抵擋不住A股的向下牽引力。

　　大智慧農(nóng)林牧漁指數(shù)早盤跳空高開，最高漲幅達(dá)2.47%，但是隨著大盤的跳水，大智慧農(nóng)林牧漁指數(shù)最多下跌1.3%。

　　不過隨著市場恐慌拋盤的結(jié)束，大智慧農(nóng)林牧漁指數(shù)下午開始一路走高，收盤大漲2.85%。亞盛集團(tuán)(600108.SH)、華英農(nóng)業(yè)(002321.SZ)、大康牧業(yè)(002505.SZ)、壹橋苗業(yè)(002447.SZ)均封于漲停。

　　20日的農(nóng)業(yè)板塊、黃金股、軍工股成為繼高鐵概念之后一大亮點。

　　12月10日，央行宣布年內(nèi)第六次提高存款準(zhǔn)備金，由此打消了市場對于加息的擔(dān)憂。13日股市低開高走，臨近收盤沖上2900點大關(guān)。

　　由于反彈動能不足，此后4個交易日在2900點附近展開拉鋸戰(zhàn)，但成交量萎縮，截至17日，滬市成交量已從13日的1619億元，萎縮到948億元。

　　“近幾天縮量盤整，熱點缺失，資金面緊張，市場透露的信號是需要一次調(diào)整，今天的下跌，外圍因素的刺激只是表面因素，市場本身缺乏上漲動能才是內(nèi)因，但現(xiàn)在上下兩難，尾盤收回正說明2800點的支撐有力，短期內(nèi)還是以熱點炒作為主?！鄙鲜龉蓟鹑耸繉τ浾弑硎尽?/p>

　　臨近年底，市場對于資金面的趨緊感受頗深。

　　12月16日，財政部、央行進(jìn)行本年度最后一期中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)。在眾多商業(yè)銀行的追捧下，招標(biāo)利率被推升到5.4%。

　　“接近年關(guān)之際，資金面趨緊，上周連續(xù)四天的大盤回落也正反映短期資金面因素的影響。當(dāng)前市場處于相對膠著的弱平衡狀態(tài)。一方面，經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)見底反彈跡象，11月份工業(yè)增加值同比增長13.3%，較上月高出0.2個百分點；另一方面，我們擔(dān)心國內(nèi)通脹壓力即使12月份有所回落，短期內(nèi)也很難趨勢性向下，央行政策面的緊箍咒將顯著存在?！蹦Ω康だA鑫基金認(rèn)為。

　　海富通基金對市場也不樂觀。其認(rèn)為，近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于市場并沒有造成直接方向性的影響，由于宏觀經(jīng)濟(jì)面不明朗，政府調(diào)控政策較為復(fù)雜。

　　一方面，如果繼續(xù)出臺上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息的政策恐怕會減緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭；另一方面，11月CPI上升5.1個百分點，創(chuàng)28個月新高，又不能不采取相應(yīng)的抗通脹措施。

　　在目前市場形勢不明朗情況下，宏觀決策成為主要形勢。因此，面對通脹壓力，不排除采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的可能性，一旦實施，屆時市場將重回盤整格局。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）