新一輪加息窗口開啟 股市樓市忐忑應(yīng)對(duì)

　　兔年迎來(lái)加息周期

　　忐忑或成上半年股市主旋律

　　兔年首個(gè)交易日，股市迎來(lái)了意料之中的年內(nèi)首度加息，讓市場(chǎng)走勢(shì)增添了幾分撲朔。大多數(shù)分析人士都認(rèn)為，流動(dòng)性持續(xù)緊縮給資金面帶來(lái)壓力，抵御通脹、房地產(chǎn)調(diào)控將成為影響兔年股市走勢(shì)的兩大關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)上半年股市的主旋律將是忐忑，投資機(jī)會(huì)將蘊(yùn)含在政策節(jié)拍中。

　　2月9日，在加息消息的影響下，滬深股指未能實(shí)現(xiàn)“開門紅”。市場(chǎng)在圍繞2800點(diǎn)反復(fù)震蕩后，午后一波跳水打破僵局，使得兔年開門紅的預(yù)期落空，兩市股指均留下一根長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線。

　　對(duì)于剛剛開局的兔年股市而言，源自于通脹壓力的緊縮，或許是其將要面對(duì)的最大困擾：儲(chǔ)蓄利率的提高可能會(huì)引發(fā)資金的轉(zhuǎn)移，從而給股市資金面帶來(lái)較大壓力；貸款利率的提高會(huì)加重上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)其盈利能力形成負(fù)面影響。

　　天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英認(rèn)為，在對(duì)資金面形成壓力的同時(shí)，加息也會(huì)給股市帶來(lái)結(jié)構(gòu)性沖擊，房地產(chǎn)等高負(fù)債行業(yè)以及資源等強(qiáng)周期行業(yè)首當(dāng)其沖。

　　而更重要的影響，恐怕會(huì)以“累積效應(yīng)”的方式反映在投資者心態(tài)上。來(lái)自澳新銀行的觀點(diǎn)認(rèn)為，由于市場(chǎng)利率的上升，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)將較為悲觀。而基于政策緊縮趨勢(shì)明顯，投資者很難期待股市出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，3個(gè)月來(lái)，滬深300的估值一直在14倍左右，而相對(duì)2011年的估值則只有12倍。根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券的分析，目前上證綜指的市盈率僅為20.69倍，若考慮到2010年上市公司整體大約30％的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)際靜態(tài)市盈率可能已達(dá)15.91倍，這已經(jīng)低于2005年出現(xiàn)的第一個(gè)底部。

　　中信證券策略研究組發(fā)布的報(bào)告稱，A股價(jià)值底已現(xiàn)。當(dāng)前的市場(chǎng)估值水平已與2008年階段低點(diǎn)1664點(diǎn)附近及2010年階段低點(diǎn)2319點(diǎn)附近相當(dāng)，而當(dāng)前處在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇中期，不具備業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大規(guī)模下調(diào)的可能，加上政策利空短期出盡，流動(dòng)性會(huì)在節(jié)后好轉(zhuǎn)，通脹同比數(shù)據(jù)會(huì)在節(jié)后回落，3月初將迎來(lái)兩會(huì)召開，眾多產(chǎn)業(yè)政策會(huì)密集曝光，“十二五”開局之年的諸多大項(xiàng)目也會(huì)陸續(xù)開工，預(yù)計(jì)二三月份A股市場(chǎng)會(huì)有較為理想的表現(xiàn)。

　　博時(shí)主題行業(yè)股票基金經(jīng)理鄧曉峰認(rèn)為，對(duì)股票市場(chǎng)而言，宏觀環(huán)境并不差。今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力依然強(qiáng)勁，而海外發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象也有所加強(qiáng)。通脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是主要風(fēng)險(xiǎn)，但從緊的政策主導(dǎo)之下，發(fā)生惡性通脹是小概率事件。他認(rèn)為，市場(chǎng)本身的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是主要矛盾，看好銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車、家電、鐵路等藍(lán)籌公司未來(lái)的表現(xiàn)，不看好高估值的中小盤、創(chuàng)業(yè)板公司。

　　國(guó)海富蘭克林基金公司認(rèn)為，2011年的股票市場(chǎng)走勢(shì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向擴(kuò)張、流動(dòng)性收縮的大背景下，將可能維持震蕩走勢(shì)。居民消費(fèi)平穩(wěn)、政府投資擴(kuò)張和外需恢復(fù)相結(jié)合，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)保持在9％之上。包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，流動(dòng)性繼續(xù)保持較為寬裕的狀態(tài)，但日益增長(zhǎng)的通脹壓力和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)將可能迫使政府采取進(jìn)一步的緊縮措施。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與流動(dòng)性收縮的矛盾將貫穿明年始終，股指可能較難有趨勢(shì)性的方向，上半年重在行業(yè)配置，下半年重在個(gè)股選擇。

　　海通證券張琦表示，兔年的政策面始終是影響股市走勢(shì)的重要因素，而其核心是對(duì)通貨膨脹的控制，“緊縮政策首先會(huì)收緊流動(dòng)性，儲(chǔ)蓄利率的提高可能會(huì)引發(fā)資金轉(zhuǎn)移，從而在資金面上影響股市。而一旦通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，緊縮大于市場(chǎng)預(yù)期，更會(huì)加劇股市震蕩?！?/p>

　　事實(shí)上，受緊縮預(yù)期壓制，A股市場(chǎng)在節(jié)前就一度非常兇險(xiǎn)，還創(chuàng)下近期調(diào)整階段低點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，從國(guó)際范圍上來(lái)看，控制通脹壓力正成為全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)主題。無(wú)論是加息或按兵不動(dòng)，各國(guó)央行無(wú)一不把目光聚焦在本國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹壓力上。而對(duì)于剛剛開局的國(guó)內(nèi)股市而言，通脹壓力帶來(lái)緊縮環(huán)境，其累積后產(chǎn)生的利空效應(yīng)，或?qū)⒊蔀閴褐粕蠐P(yáng)的最大阻力。

　　除了揮之不去的緊縮壓力外，樓市的宏觀調(diào)控也給兔年股市注入了一大不確定性。隨著新“國(guó)八條”等樓市調(diào)控措施的出臺(tái)，以及房產(chǎn)稅試點(diǎn)的推行，市場(chǎng)一方面憧憬過(guò)去幾年大量分流至樓市的資金有望重新回流股市，但緊縮的環(huán)境也會(huì)給股市帶來(lái)結(jié)構(gòu)性沖擊。

　　對(duì)未來(lái)占市場(chǎng)權(quán)重較大的地產(chǎn)乃至銀行板塊，不少券商表示了謹(jǐn)慎的預(yù)期。中信證券、中原證券、申銀萬(wàn)國(guó)等地產(chǎn)行業(yè)研究員的主要觀點(diǎn)都認(rèn)為，房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭將得到抑制，宏觀調(diào)控政策效果日漸顯現(xiàn)，雖然地產(chǎn)股估值已經(jīng)很低，但這次史無(wú)前例超預(yù)期的調(diào)控，對(duì)于地產(chǎn)股是一個(gè)打擊。與此同時(shí)，銀行板塊也會(huì)承受不小的壓力，再融資以及流動(dòng)性控制對(duì)銀行股構(gòu)成直接利空。

　　總之，A股市場(chǎng)在今年上半年將呈現(xiàn)震蕩整理的態(tài)勢(shì)，這是大部分機(jī)構(gòu)的看法。

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