今日市況：隱憂浮現(xiàn) 撲朔迷離的下跌要到何處？

　　今日消息面有：1、發(fā)改委要求保障國內成品油供應；2、證監(jiān)會表示借殼上市擬執(zhí)行IPO趨同標準；3、住建部表示房地產市場調控力度不放松；4、我國4月份全社會用電量增11.2%繼續(xù)強勁增長；5、社保基金向第三批管理人劃撥百億資金。

　　早盤受到外圍市場收低以及卡恩被抓事件影響，大盤沒有繼續(xù)上周五的強勢態(tài)勢延續(xù)反彈行情，而是以小幅低開開盤，隨后進行窄幅震蕩行情，盤中沖擊了5日與10日均線的壓制，但是被其壓制之下進行沖高回落。同時成交量與上周五相對比，也沒有在量能當中有所良好表現(xiàn)，短期均線系統(tǒng)仍然呈現(xiàn)出空頭排列，后市的表現(xiàn)仍然具有一定的不確定性。午后銀行、保險、航空等藍籌股加大跌幅，導致午后大盤快速下跌。

　　從盤面上來看，鋼鐵、有色和金融板塊成為空方的主要力量，而同樣作為權重板塊的地產股今日在深圳本地股的帶領下午后全線飄紅，獨力支撐大盤。短期來看，滬指雖然上下兩難，但下跌空間并不大，因此短線仍將維持窄幅震蕩的格局。色和金融板塊成為空方的主要力量，而同樣作為權重板塊的地產股今日在深圳本地股的帶領下午后全線飄紅，獨力支撐大盤。短期來看，滬指雖然上下兩難，但下跌空間并不大，因此短線仍將維持窄幅震蕩的格局。

　　分析人士認為，市場賺錢效應依然保持相對活躍狀態(tài)，但是整體趨勢還處于弱勢階段，同時外部環(huán)境變得撲朔迷離的時候，市場更多的是以一種觀望的心態(tài)來對待，所以，短期而言窄幅震蕩仍然是主基調。

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　　長城證券：經濟隱憂浮出水面 負面影響有待消化

　　上周大盤震蕩下探，在周四央行意外上調存準率打壓下，股指創(chuàng)出階段新低2832.25點，之后展開反彈，但是力度較為有限。上周五的反彈主要是由大宗商品價格反彈引發(fā)的，因此持續(xù)性值得懷疑。筆者認為，隨著4月份宏觀數(shù)據(jù)出臺，前期市場普遍憂慮的經濟下滑風險部分已經開始在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，經濟下行對市場的負面影響仍然需要進一步消化，指數(shù)短期難有作為，不排除繼續(xù)震蕩探底的可能。

　　宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中有憂

　　四月宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中有憂，通脹壓力居高不下，高庫存以及消費減速預示經濟下行風險仍然較大，股市短期仍將以消化負面因素為主。從具體數(shù)據(jù)看，表現(xiàn)平穩(wěn)的方面主要體現(xiàn)在工業(yè)增加值平穩(wěn)回落，以及固定資產投資小幅回升。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.2%，比1-3月份回落0.2個百分點；固定資產投資62716億元，同比增長25.4%，比1-3月份加快0.4個百分點，以上數(shù)據(jù)基本符合預期。

　　4月份，居民消費價格同比上漲5.3%，漲幅比3月份回落0.1個百分點，我們預測未來5、6月份CPI仍會繼續(xù)處在高位運行，即使大宗商品價格出現(xiàn)一定幅度下跌，但仍然難以有效緩解通脹壓力。

　　目前市場最為擔心的仍然是高庫存以及耐用消費品增速顯著下滑。3月末，全國工業(yè)企業(yè)產成品庫存23671億元，同比上升23.2%，升幅比上月末提高1.1個百分點。同時，以汽車、家電為代表的耐用消費品增速大幅下降。

　　綜合判斷，隨著持續(xù)緊縮的貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，二季度宏觀經濟增速進一步回落將會在上市公司業(yè)績上得到印證。雖然市場看似距離估值底已經不遠，但是如果盈利預測下調，仍會導致估值重心下移。

　　美元或持續(xù)反彈

　　美元指數(shù)反彈引發(fā)全球資本市場動蕩，大宗商品下跌對A股影響短期為負面，中期影響正面，但是存在時滯。受到美國QE2即將結束以及本·拉丹死訊影響，美元指數(shù)近期強勁反彈，從最低72.71反彈至最高75.95，漲幅高達4.44%。與此同時，大宗商品價格紛紛大幅下挫，原油價格跌回每桶100美元以下，黃金、白銀等貴金屬價格更是連續(xù)重挫。

　　筆者認為，美元指數(shù)走強并非簡單的超跌反彈。隨著歐元區(qū)希臘主權債務危機加重以及美國量化寬松貨幣政策的結束，美元指數(shù)反彈可能會持續(xù)一段時間。受此影響，大宗商品價格很有可能結束兩年牛市，步入中期調整。

　　大宗商品價格對中國股市影響分為短期和中長期兩種。就短期而言，主要體現(xiàn)為負面影響。有色、煤炭、石油石化等權重板塊如果受到商品期貨價格下跌影響而整體調整，對指數(shù)將體現(xiàn)為下拉作用。但從中期看，大宗商品價格下跌有助于緩解國內通脹壓力，有助于緊縮貨幣政策轉向寬松，對股市屬于利好。

　　但是，大宗商品價格下跌對國內原材料的影響，以及對企業(yè)成本的正面影響存在時滯，如果企業(yè)庫存較高，跌價風險將在短期釋放。所以，大宗商品價格下跌短期將對A股構成利空。

　　不戀戰(zhàn)是操作原則

　　從市場短期走勢判斷，小雙底構筑成功可能性并不大。由于中短期均線系統(tǒng)已經呈現(xiàn)空頭排列，如果反彈得不到成交量的有效配合，向上突破阻力難度較大。

　　在大盤下跌空間方面，歷史估值底具備較強支撐。如果以滬深300滾動PE為例，指數(shù)如果下跌到2600點一線，滾動PE將與2005年998點、2008年1664點兩個估值大底11倍PE相差無幾，因此投資者對于指數(shù)也沒有必要過度看空。大盤短期仍是夾板行情，中期調整尚未結束。

　　在操作策略上，建議投資者在總體控制倉位的前提下采取游擊戰(zhàn)術，重點配置游走在低估值與防御之間的品種，低估值重點關注銀行、一線地產股；防御品種關注大消費板塊，醫(yī)藥、白酒仍然是首選。不過無論哪類品種，操作上都以下跌敢買，反彈即拋為原則，不可戀戰(zhàn)。

　　中投證券：市場正在筑底階段

　　在連續(xù)三周下跌后，上周上證指數(shù)微漲0.25%，中小板、創(chuàng)業(yè)板收跌，分別下跌-0.63%、-0.93%。上周我們指出權重估值正在接近底部；從估值的角度看，市場已經反應中期大部分通脹預期曲線趨升、經濟趨疲的風險。上周面對相對較差的數(shù)據(jù)、超預期的存款準備金調整，連續(xù)下跌后的市場表現(xiàn)出一定的對抗負面因素的彈性，這一反應是符合我們預期的。

　　通脹壓力仍在，緩解仍待緊縮持續(xù)。4 月的CPI 除食品中的蔬菜下跌明顯外，其他項大部分仍然在上漲。蔬菜的種植周期短，季節(jié)性強，入夏后伴隨保存難度及成本上升，不排除價格反彈。

　　溫和的貨幣緊縮，仍需要時間去消化通脹壓力。從貨幣角度看，歷史過多的貨幣投放，緩進的貨幣緊縮，綜合后形成的貨幣力量仍對通脹形成壓力。伴隨著M2 增速回落到16%以下，我們認為貨幣供應層面剛開始進入“實質性”控通脹階段，但仍顯溫和，仍需要時間去消化通脹壓力，時點上我們認為溫和緊縮至少要到三季度才有相對明顯的效果。

　　經濟開始趨疲，緊縮趨勢下可能進一步緩落。從統(tǒng)計局公布的環(huán)比數(shù)據(jù)看，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速開始放緩，時點上要早于我們預期，可能與大面積電力緊張限制生產有關系。伴隨大宗商品回落，工業(yè)生產趨緩，一些庫存較高的行業(yè)，仍有去庫存壓力。典型的行業(yè)包括如下：輕工制造、紡織服裝、農林牧漁、電子元氣件、建筑建材、機械設備、有色金屬等行業(yè)，有不同程度的庫存壓力。同時，社會消費品零售總額同比略緩，而環(huán)比增速略升，總體看消費相對平穩(wěn)。

　　電力緊張限制未來政策反轉空間。伴隨著入夏，相比往年，預計“拉閘限電”從廣度和深度都會升級，不排除未來通過上調電價緩解部分電力供應壓力。伴隨經濟緩落，未來政策對沖的空間，如保障房加速、釋放儲備待投資項目，均與高耗能的行業(yè)緊密關聯(lián)，可能激化電力供需矛盾。所以，我們預計未來較長時間，由于電力瓶頸的存在，在經濟緩落的背景下，政策反轉的空間有限。

　　配置建議：二季度后半段我們維持防御型配置的建議。1、低估值的行業(yè)，重點關注銀行。2、關注輕資產行業(yè)及高端品牌，重點關注食品飲料中的白酒啤酒、醫(yī)藥（結構性的）、高端紡織服裝、零售業(yè)。3、關注電力行業(yè)。