A股“外傷”雖暫難痊愈 “內力”或化解疼痛

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　　美債“炸彈” A股遭心理沖擊

　　標普下調美國主權信用評級無疑是一顆炸彈，重挫了全球股市，A股也在周一應聲下跌。不過，其對A股的心理沖擊可能大于實質影響。

　　首先，美國國債評級下調并不構成系統(tǒng)性風險。美國剛剛達成提高債務上限的協議，意味著未來12個月內不存在可以預見的違約風險。雖然標普調低美國主權信用評級，但仍確認了美國國債的頂級短期評級，這意味著貨幣市場基金無需被迫拋售美國國債，從而不會對債券市場造成直接影響。

　　其次，美債價格不降反升印證投資者信心。周一美國國債價格繼續(xù)走強，標志性的2年、10年和30年美債價格悉數上漲。市場擔心的機構投資者大量拋售持有美國國債、國債收益率跳升的情形并未發(fā)生。資金的態(tài)度表明，投資者對美國國債有信心，畢竟美國國債目前依然是最安全的投資產品。

　　再次，QE3可能不會很快推出。美國主權信用評級下調引發(fā)了市場對新一輪金融危機、經濟二次探底以及美聯儲推出QE3預期的擔憂。而QE3的推出無疑將加劇我國國內輸入型通脹壓力和緊縮政策預期。不過，QE2促進美國就業(yè)的效果非常有限，推高了通脹水平，打擊了消費支出，使得美國經濟在今年一季度重新走弱，因此美聯儲在QE3是否推出的問題上非常謹慎。除了QE3，美國在保持寬松貨幣政策方面還有較大空間?？偟膩砜?，短期內QE3并未到非推不可的地步，除非美國經濟在未來幾個季度都沒有明顯起色，不過上周五公布的美國非農數據已經好于市場預期。

　　數據明朗 市場吃下定心丸

　　國家統(tǒng)計局周二公布的7月CPI同比增長6.5%，雖然創(chuàng)出37個月新高，但符合市場此前預期。實際上，在外部沖擊爆發(fā)之前，7月中旬A股就開始顯露疲弱之態(tài)，根本原因就在于市場對7月通脹和緊縮政策的擔憂。而7月CPI數據的明朗，無疑給市場吃下一顆定心丸。

　　值得注意的是，8月輸入型通脹壓力有望大幅緩解。受美國主權信用評級下調影響，近期國際大宗商品價格大幅下跌，國際油價上周跌幅高達9.2%，本周一繼續(xù)重挫6.41%至81.31美元。歷史數據顯示，原油價格與國內PPI走勢高度相關，而PPI與非食品CPI走勢基本一致。因此，原油價格的暴跌必然將大幅拉低國內PPI和非食品CPI，進而拉低CPI。

　　從經濟數據來看，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值較6月回落1.1個百分點，但環(huán)比增長0.9%；社會消費品零售總額較6月小幅回落0.5個百分點，但仍保持17%以上的增速。數據顯示，7月經濟增速并未出現快速下滑，消費依然保持穩(wěn)定增長。

　　分析人士認為，考慮到7月下旬豬肉價格已顯現出回落態(tài)勢、8月以后翹尾因素大幅減弱以及輸入型通脹壓力減輕，7月CPI可能已達年內高點，未來通脹壓力有望回落。在通脹基本見頂、經濟并未惡化的背景下，市場經過短期的急速下跌之后，或將出現一定程度的反彈。貨幣政策方面，考慮到美歐債務風波將影響外圍經濟體的復蘇，進而波及國內經濟，調控政策可能會出現微調。如果短期內緊縮政策沒有加碼，則有助市場筑底；即使加息，考慮到7月CPI創(chuàng)出新高，市場對此已有預期，下行空間可能依然有限。此外，近期銀行間拆借利率也出現持續(xù)下跌，顯示資金面緊張狀況有所緩解。作為今年以來與A股走勢高度負相關的影子指標，資金利率的階段性回落也將對市場構成短期支撐。

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