基本養(yǎng)老金入市再引熱議 學者告誡應重視風險

　　?？诰W(wǎng)2月13日消息? 有關養(yǎng)老保險金入股市的話題近日再次被熱議，有媒體報道國務院有關部門正在醞釀成立專門的基本養(yǎng)老保險投資管理機構(gòu)。中國人民大學財政金融學院教授朱青接受人民網(wǎng)記者采訪時告誡，基本養(yǎng)老金入市應重視風險問題。

　　去年末開始，包括證監(jiān)會在內(nèi)的官方機構(gòu)多次表示推動基本養(yǎng)老保險基金和住房公積金投資國內(nèi)資本市場。人力資源和社會保障部發(fā)布的《2012年社會保險基金監(jiān)督工作要點》也提出，今年將研究養(yǎng)老保險基金投資運營問題。

　　養(yǎng)老金入市將成必然。由于社保基金模式的成功，一些管理層人士和學者對此擁護有加，但反對的聲音頻現(xiàn)，就記者采訪的相關人士觀點看，該不該入股市，入市時機，投資機制設計等頗具爭議性。

　　養(yǎng)老金縮水 應改革投資體制

　　據(jù)了解，我國自上個世紀90年代初期逐步建立起基本養(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險(2000年更名為企業(yè)年金)和職工個人儲蓄性養(yǎng)老保險相結(jié)合的制度設計。其中，基本養(yǎng)老保險實行統(tǒng)賬結(jié)合和部分累積制度，國家強制參加，由個人和單位共同繳費，兩個賬戶長期實行混賬管理，由地方政府自行管理，統(tǒng)籌部分逐漸滾存巨大。

　　目前中國基本養(yǎng)老金規(guī)模約1.92萬億元。如此數(shù)額龐大的資金，國務院規(guī)定只能存銀行或購買國債。但在過去十年，由于通貨膨脹等因素，年均投資收益率呈負數(shù)。

　　“國內(nèi)養(yǎng)老基金貶值風險之嚴峻，投資壓力之巨大，僅次于外匯儲備。減少社?；鸶＠麚p失和貶值風險的唯一出路只能依靠改革社?；鹜顿Y體制”，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文撰文稱。

　　作為入市的支持者之一，鄭秉文先后兩次在《中國證券報》撰文闡述“養(yǎng)老金入市為何是大趨勢”。他認為，“現(xiàn)在不足2%的投資收益率實在太低。社?；鸨仨毜猛顿Y，才能戰(zhàn)勝通貨膨脹”。他在最新的一篇文章中建議賬戶基金與統(tǒng)籌基金應分而治之，即全國賬戶基金應全部委托給全國社保基金運營，統(tǒng)籌基金應委托給新建投資機構(gòu)。

　　中國人民大學財政金融學院教授涂永紅對記者表示，在目前收益為負的情況下，養(yǎng)老保險基金可以進行投資，但應注意投資項目。入市在機構(gòu)中受到歡迎，他們認為養(yǎng)老保險基金進入股市有助于中國目前資本市場的完善，同時提振低迷的股市。更為迫切的支持者認為現(xiàn)在即為入市好時機，同信證券董事長賈紹君接受本網(wǎng)記者采訪時說，中國處在發(fā)展階段，面對這樣的情況越早介入受益越大。

　　投資股市 貿(mào)然進入弊大于利

　　不過，上個世紀80年代就研究社會保險的朱青卻表示擔憂，“這筆錢貿(mào)然進入股市是弊大于利，特別是在中國資本市場不完善的背景下”。他說，盡管股市收益率高且遠遠大于銀行和國債，但風險更高，這個情況下既想得到高收益又無風險，很難做到。

　　據(jù)人民日報海外版《圈錢頑疾難治養(yǎng)老金只賺不賠是做夢》一文援引數(shù)據(jù)顯示，2001年到2010年社?；鸩⒉皇且粋€穩(wěn)健的增長，在最初的3年里，社?；鸬氖找婢鶠槌^3%，在股市牛熊急轉(zhuǎn)的2008年，社?；鹗找嬉岔槃荻?。

　　顯然，基本養(yǎng)老金入市風險過高暗存隱患?！白尷先说谋ＣX進入股市，一旦有風險怎么辦？”朱青說。中國社科院副院長李揚也曾提醒，養(yǎng)老金進入資本市場非常復雜，反過來資本市場易變性有可能會侵蝕養(yǎng)老金自身功能。

　　多數(shù)支持者提出養(yǎng)老金投入股市是國際通用做法，但朱青指出，在美國，盡管股票市場中市值近40%為養(yǎng)老基金持有，但這不是政府所辦的社會養(yǎng)老基金，而是企業(yè)年金，即中國所稱補充養(yǎng)老保險。同時，美國規(guī)定基本養(yǎng)老保險只能買國債，不能投股市。最值得注意的是，包括新加坡、智利等國養(yǎng)老金入市，都由個人決定購買股票，而非由機構(gòu)統(tǒng)一投資。

　　朱青強調(diào)，養(yǎng)老金可以入市，但不能是基本養(yǎng)老金入市，而是企業(yè)年金。這筆錢，政府允許入市，據(jù)去年1月修訂的《企業(yè)年金基金管理辦法》，企業(yè)年金入股市部分不能超過企業(yè)年金凈值的30%。但相比之下，這筆錢顯得過少，截止2010年底，我國有3.71萬企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工人數(shù)1335萬，年末存量2809億元。

　　事實上，中國養(yǎng)老金構(gòu)成存在嚴重缺陷。前國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷近期撰文指出，我國養(yǎng)老金近90%靠政府提供，商業(yè)保險及企業(yè)年金等占比很少。企業(yè)年金占整個養(yǎng)老金余額比重不足10%，商業(yè)養(yǎng)老保險余額也僅約1215億。而美國養(yǎng)老金來源主要靠企業(yè)，其總資產(chǎn)是政府養(yǎng)老金的5倍。

　　降低繳費率 學者存爭議

　　對于這種糾結(jié)現(xiàn)狀，朱青認為根本不應該留有這么多儲備。他透露，學者之間也爭論很大?！盎攫B(yǎng)老保險留存這么大一定說明繳費率高了，中國養(yǎng)老金問題關鍵是適當降低積累水平，適當降低保險繳費比率，如此把兩個問題都解決了”。

　　但鄭秉文在上述文章中認為，“減少福利損失就只能依靠減少和控制保險基金的增長幅度，人為將之維持在較低水平。這樣辦法只有兩個——或是全國統(tǒng)一降低費率，或是減少甚至取消財政補貼。但細究起來，這兩個假設顯然都不成立”。

　　盡管基本養(yǎng)老金投資機制有待改革，入市或許能夠保值增值，同時股市健康發(fā)展又需要養(yǎng)老金這種追求穩(wěn)健投資的長期資金，但朱青援引耶魯大學經(jīng)濟學教授羅伯特?希勒(Robert J. Shiller)《金融新秩序》一書中的話告誡：“很多人似乎認為，我們從金融市場的歷史中得來的智慧是，股市長期來看會提供每年12%的回報，因此強迫社會保障參與者投資股市，將有效地化解社保體系的預算問題。這不是金融智慧，它只是簡單地打賭股市的將來還會擁有過去那樣的好運”。希勒曾成功預測美國股市泡沫。