新三板試點將擴至全國 融資分流與IPO重啟相配合

????19日召開的國務院常務會議提出，“將把中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)試點擴大至全國”。在滬深交易所新股發(fā)行即將重啟的背景下，這對于新三板市場的發(fā)展將起到加速作用。新三板市場未來的擴容，一方面將鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展，另一方面則將分流主板上市企業(yè)排隊擁擠局面。

????新三板擴容中小企業(yè)受益還需加大力度加快速度

????在19日國務院常務會議提出將中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)試點擴大至全國之前，全國股份轉讓系統(tǒng)公司即新三板市場高管已在今年上半年連續(xù)率隊奔赴杭州、淄博、濟南、西安、蘇州等多地，調研國內股權交易中心，召開主辦券商座談會，就全國股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展、全國性市場與區(qū)域性場外市場的合作對接等問題調研。

????與大中型企業(yè)云集的主板和營收已上規(guī)模的中小板、創(chuàng)業(yè)板不同，新三板市場的掛牌上市公司多為營收規(guī)模較小、處于發(fā)展初期的高科技與新興產業(yè)公司。盡管目前僅中關村科技園區(qū)、武漢東湖新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)、上海張江高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)中的企業(yè)有資格掛牌，但業(yè)內人士預計，隨著未來更多試點園區(qū)的納入，掛牌公司數量也將成規(guī)模增加。

????今年1月，新三板市場結束試點正式開板，目前全國股份轉讓系統(tǒng)實有掛牌公司已達212家，總股本達58.19億股。2012年以來，全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司定向發(fā)行合計28次，發(fā)行股數2.06億股，融資近9億元。新三板市場已經和上海證券交易所與深圳證券交易所的主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場共同構建起中國多層次資本市場體系。

????深證創(chuàng)業(yè)板從零到目前355家上市公司的規(guī)模用了3年時間，但業(yè)內人士和主辦券商人士估計，由于新三板上市門檻低，企業(yè)多是批量掛牌，從目前200家的規(guī)模增加至千家左右的規(guī)?？隙ㄓ貌涣?年時間。

????多家新三板市場主辦券商表示，到全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌，企業(yè)股份可以實現標準化流通和連續(xù)交易，這為企業(yè)股權的合理定價及后續(xù)的直接融資提供了基礎，同時也為企業(yè)實現信用增進、股權激勵和并購重組創(chuàng)造了條件，這對很多國內中小企業(yè)吸引力很大，未來如果加快擴容速度和力度，將讓更多企業(yè)融資得到新渠道。

????分流企業(yè)主板排隊作用大或與IPO重啟相“配合”

????今年6月初，中國證監(jiān)會就新一輪新股發(fā)行體制改革征求意見，市場預計暫停長達7個月的新股發(fā)行即將重啟。由于此前暫停期內擬上市企業(yè)排隊大量“積壓”，因此新三板市場的擴容一方面將分流積壓的大量擬企業(yè)上市，另一方面將與IPO重啟相配合，減少滬深交易所的新股上市壓力。

????此前，證監(jiān)會主席助理張育軍曾對記者表示，未來新三板將成為多層次資本市場的基石，新三板的規(guī)模將超過主板，也將分流等待在主板IPO的企業(yè)排隊隊伍。

????過去，企業(yè)上市過于專注于滬深交易所上市的“獨木橋”，在要求嚴格的主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板上市成為企業(yè)和創(chuàng)投資本的唯一選擇。在證監(jiān)會加大監(jiān)管執(zhí)法和發(fā)行自查的背景下，目前等待IPO的企業(yè)仍超600家。多家證券公司投行人士表示，IPO開閘后，消化這些擬上市企業(yè)得需要兩三年時間。

????但從此前全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的轉板情況和美國等發(fā)達經濟體資本市場經驗看，未來可能大多數中國擬上市企業(yè)都能先在新三板中“錘煉升級”，隨后有機會轉入更高級別市場獲得再融資機會。截至2012年底，已經有東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、久其軟件等7家原新三板公司轉板成功，進入創(chuàng)業(yè)板和中小板市場。而在美國市場，從多個場外市場轉入紐交所和納斯達克市場的上市公司更是大有人在。

????張育軍表示，很多國內企業(yè)創(chuàng)立初期在經營、財稅、管理上都存在一定的漏洞，如果希望上市融資，就可以在新三板鍛煉一段時間。

????資金分流效果不必為慮新三板吸引力將漸擴

????曾有市場人士認為新三板將分流資金，導致主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板市場資金撤離，但從目前情況看，由于新三板交易規(guī)模較小，市場活躍度和流動性較小，因此市場對新三板的資金分流效應還不太擔心。

????根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)數據，2012年整個新三板市場的成交金額僅為5.84億元，與之形成鮮明對比的是，創(chuàng)業(yè)板熱門公司光線傳媒一家公司，在6月份一天的成交金額最多能超過8億元。這一方面說明新三板市場規(guī)模有限，也說明對資金和投資者的吸引力還遠未顯現。

????廣發(fā)證券總經理助理王新棟此前表示，三板市場未來的發(fā)展?jié)摿薮?，它會有做市場制度和投資者門檻，但目前階段，它很難在短時間內吸引大量資金炒作投機。

????從另一個角度看，創(chuàng)業(yè)板市場今年的火爆，已給新三板市場帶來“榜樣效果”。浙商證券研究所所長鄧宏光認為，在今年宏觀經濟和金融市場承壓的情況下，中小型創(chuàng)新企業(yè)的成長性和市場流動性，都將受到市場歡迎。但也有市場人士指出，新三板市場應在發(fā)展之初就限制過分炒作，以減小投機性。