貨幣調(diào)控機(jī)制日趨成熟 應(yīng)對內(nèi)外變化游刃有余

????????2月28日，兩會召開前夕，央行發(fā)布了《2013年中國貨幣政策大事記》，對過去一年里中國所展開的一系列重大貨幣調(diào)控事件進(jìn)行了梳理。可以看到，通過一系列調(diào)控和改革，貨幣政策已經(jīng)在各個目標(biāo)中實(shí)現(xiàn)了基本平衡, 貨幣調(diào)控機(jī)制日趨成熟。

????????近期信貸和利率相對穩(wěn)定，目前匯率的短期波動使得外匯政策成為人們最熱議的焦點(diǎn)。2月中旬以來，相對于長久以來的升值走勢，人民幣兌美元匯率近期出現(xiàn)罕見逆向波動，引發(fā)市場多方關(guān)注。然而，這一波跌勢，不僅彰顯了央行對人民幣價格的主導(dǎo)權(quán)，更是實(shí)實(shí)在在改變了人民幣的單邊升值預(yù)期，從而引導(dǎo)人民幣匯率雙向正常波動，也為進(jìn)一步進(jìn)行匯率改革創(chuàng)造良好的條件和操作的空間。

　　貨幣政策調(diào)控能力提升 調(diào)控方式不斷創(chuàng)新

????????央行網(wǎng)站2月19日發(fā)布的新聞通報中指出，2014年央行將繼續(xù)擴(kuò)大人民幣跨境使用，轉(zhuǎn)變跨境資本流動管理方式，逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有序擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，這是央行在年初階段向市場發(fā)出的明確的政策導(dǎo)向。

????????去年底，國家外匯管理局局長易綱表示，央行將完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加快市場建設(shè)，提供更多可操作的匯率產(chǎn)品與工具，增加人民幣匯率的彈性，在完善機(jī)制的過程中保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，并認(rèn)為目前“人民幣匯率已非常接近均衡水平”。近期的匯率波動似乎已經(jīng)驗(yàn)證了這一預(yù)測。

????????上述判斷延續(xù)了春節(jié)之后央行政策的宣示：央行對人民幣匯率走勢正在作出新的判斷，貨幣政策調(diào)控的能力正在提升。一直以來，人民幣單邊升值預(yù)期形成了龐大的套利套匯群體。本次人民幣匯率的貶值，除擠出短線套利人民幣升值的投機(jī)者之外，海外分析師們還認(rèn)為，這也向全球傳遞出中國進(jìn)一步推進(jìn)金融改革的信號，市場需要為迎接更大幅度的人民幣匯率波動區(qū)間做好準(zhǔn)備。

????????在利率市場化方面，改革正不斷穩(wěn)步推進(jìn)并取得重要進(jìn)展。2月26日，央行上?？偛啃甲?月1日起放開中國（上海）自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)小額外幣存款利率上限，這意味著自下月起，自貿(mào)區(qū)將在全國率先實(shí)現(xiàn)外幣存款利率的完全市場化。從象征意義上而言，這一步是我國利率市場化的關(guān)鍵一步，意味著利率市場化的改革正在穩(wěn)步推進(jìn)。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的加入，當(dāng)下由市場競爭引發(fā)的實(shí)際利率市場化進(jìn)程也在加速推進(jìn)。

????????我國貨幣政策的調(diào)控方式將不斷創(chuàng)新，“寓改革于調(diào)控之中”，這是央行2013年第四季度例會頗有新意的提法，也揭示出2014年貨幣政策執(zhí)行中的新亮點(diǎn)。專家認(rèn)為，2014年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將進(jìn)入取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的新時期，以改革來完善調(diào)控是2014年宏觀調(diào)控創(chuàng)新的最大看點(diǎn)，預(yù)計貨幣政策當(dāng)局將更注重把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來。

????????調(diào)結(jié)構(gòu) 轉(zhuǎn)方式 貨幣政策自有底線

????????2014年，中國將繼續(xù)實(shí)施“穩(wěn)健的貨幣政策”。央行在其近日發(fā)布的《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中解釋了下階段貨幣政策的總思路：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來。與此同時，針對銀行體系流動性這個“總閘門”，央行還再次豐富了政策工具。將原流動性再貸款進(jìn)一步細(xì)分為流動性再貸款和信貸政策支持再貸款。與央行三季度貨幣政策報告相比，出現(xiàn)了一些細(xì)節(jié)變化，比如增加了調(diào)控的“協(xié)同性”，這可能是為了增強(qiáng)央行和其他部門的協(xié)同性，包括財政政策、監(jiān)管等；再如強(qiáng)調(diào)了“流動性閘門的調(diào)控和引導(dǎo)作用更加重要”。

????????在信貸政策方面央行也進(jìn)行了政策微調(diào)，體現(xiàn)了一種指導(dǎo)性趨勢。與以往不同，2014年的信貸政策特別指出了要抓好科技文化金融政策措施落實(shí)工作，開發(fā)適合高新技術(shù)企業(yè)需求特點(diǎn)的融資產(chǎn)品，支持信息消費(fèi)、集成電路、新能源汽車、光伏等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。此外，以往幾年的基礎(chǔ)建設(shè)投資信貸和“三農(nóng)”信貸政策也有了微調(diào)，信貸投放靈活而有度。

????????央行對市場的調(diào)控正在有條不紊的進(jìn)行，對于人民幣匯率的此番下跌，早已是預(yù)料之中，完全不必恐慌，央行貨幣政策自有底線。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅教授認(rèn)為，今年以來，市場流動性總體性較為充裕的情況下，央行不太希望海外資本過多流入。加上此前人民幣長期升值導(dǎo)致離岸市場大量投機(jī)資金瘋狂套利，央行有意干預(yù)市場，消除市場對于人民幣單邊升值的過度期待，打壓投機(jī)，擠出市場中的熱錢。這也是告誡那些套利資金：未來人民幣匯率的走勢不會一直是單邊趨勢，波動會越來越大，迫使其不得不觀望甚至離場，從而達(dá)到“擠水分”的目的。

????????中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚表示：“央行干預(yù)匯率的動作符合我們現(xiàn)在的匯率管理制度，現(xiàn)在畢竟是有管理的浮動匯率，不完全是市場的匯率，符合我們現(xiàn)在基本面要求”。

????????光大銀行首席宏觀分析師盛宏清表示，近期央行主導(dǎo)的人民幣匯率貶值主要就是為了引導(dǎo)人民幣匯率擴(kuò)大雙向波動幅度，為即將推出的人民幣匯率波幅放寬做準(zhǔn)備?！叭嗣駧艑γ涝獜闹虚L期來看仍然會升值，外界所謂看空或做空中國經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)站不住腳。”

????????匯率拐點(diǎn)有待觀察 穩(wěn)健調(diào)控游刃有余

????????人民幣匯率此番暴跌疑問之一是拐點(diǎn)還是調(diào)整。盡管“六連跌”乍看起來有些嚇人，但稍稍加長觀察周期，看清楚問題的本質(zhì)后就會發(fā)現(xiàn)，近期人民幣的貶值恐怕只是短期現(xiàn)象。因?yàn)閺拈L期基本面看，中國經(jīng)濟(jì)支撐人民幣升值的基礎(chǔ)并未發(fā)生太多變化，趨勢上，大的升值方向仍然有效，中短期的調(diào)整是一種理性和必然。

????????中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，外匯的變動是由供求狀況來決定，近期人民幣的短期波動屬于正常調(diào)整，市場上部分人士將其解讀為與中國經(jīng)濟(jì)下行有關(guān)，進(jìn)而導(dǎo)致市場恐慌的行為是完全錯誤的。宗良還指出，實(shí)際上，美國正式?jīng)Q定逐步退出QE，導(dǎo)致各種貨幣兌美元貶值，如果人民幣兌美元繼續(xù)升值，也就意味著人民幣兌其他貨幣大幅度升值，這對我國來說是最不利的。

????????北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授、國際金融研究所所長賀力平也表示，2013年，由于多方面的原因，人民幣與美元的比價一直呈現(xiàn)單邊上升態(tài)勢，顯然與“雙向波動”的局面不同。正因?yàn)槿绱耍诮?jīng)過長時間的單邊上升之后出現(xiàn)一定程度上的下降，可以說是市場運(yùn)動的一個自然結(jié)果，而且這個結(jié)果不會改變?nèi)嗣駧艆R率基本穩(wěn)定的大趨勢。

????????2014年我國貨幣政策依舊定調(diào)“穩(wěn)健”，將更突出協(xié)調(diào)穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。預(yù)計年內(nèi)貨幣政策將在穩(wěn)健基礎(chǔ)上進(jìn)一步彰顯靈活，更加關(guān)注尋找政策目標(biāo)的平衡點(diǎn)，穩(wěn)健調(diào)控游刃有余。

????????“2014年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜性較往年有增無減，如國際資本流向尚不確定、美聯(lián)儲QE退出節(jié)奏不明顯以及國內(nèi)產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)調(diào)整問題尚待化解等。我國經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展面臨不少新的挑戰(zhàn)，這些都需要貨幣政策靈活應(yīng)對，增強(qiáng)前瞻性和針對性，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定。”來自工行的分析人士表示，在穩(wěn)健貨幣政策框架下，年內(nèi)貨幣政策在操作上可能更加靈活。