阿里巴巴宣布赴美上市 或成美國規(guī)模最大IPO

阿里巴巴近年來財務數(shù)據一覽表

????????近兩年以來最受關注的一宗超級IPO（首次公開募股）終于有了新進展。昨天，阿里巴巴集團宣布，啟動在美上市事宜。這意味著阿里巴巴將正式放棄其首選IPO地點—香港聯(lián)交所，從而轉向美國資本市場。不過目前，阿里巴巴還未選定是在紐約交易所上市還是納斯達克上市，也未透露目標融資規(guī)模。而業(yè)界估計，阿里巴巴可能于今年第三季度進行IPO，目前市值已經超過1000億美元，IPO規(guī)模可能在150億—200億美元之間，有可能成為美國迄今為止最大的一宗IPO。

????????事件

????????阿里啟動阿凡達計劃

????????昨天，阿里巴巴集團在一份公告中稱，“阿里巴巴今天決定啟動在美國的上市事宜，以使公司更加透明、國際化，進一步實現(xiàn)阿里巴巴的長期愿景和理想。未來條件允許，我們將積極參與回歸國內資本市場，與國內投資者共同分享公司的成長。感謝香港各界人士對阿里巴巴的關心和支持。我們尊重香港現(xiàn)時的相關政策和出發(fā)點，并將會一如既往地關注、參與并支持香港的創(chuàng)新和發(fā)展。”

????????早在去年年初，就有消息傳出阿里巴巴有意赴港上市。隨后，阿里巴巴方面透露香港是其IPO的首選地點。去年9月份，阿里巴巴集團董事局主席馬云拋出合伙人治理制度，旨在保證上市后對公司的控制權。外界普遍將阿里巴巴的合伙人制度理解為“雙重股權結構”（DualClass），也即AB股權。不過這并不符合港交所的現(xiàn)有規(guī)則，港交所一直堅持“所有股東應得到平等對待”。其后，阿里巴巴和港交所在去年的9月份進行了密集的“隔空喊話”，但是雙方均未妥協(xié)，最終未果。由此，阿里巴巴集團宣布將赴美上市，并在內部將此次IPO的代號定位“阿凡達”。

????????預測

????????估值超千億美元IPO規(guī)?；騽?chuàng)新高

????????在昨天阿里巴巴宣布將赴美上市之后，即有消息稱，高盛、瑞士信貸、摩根斯坦利、摩根大通、德意志銀行、花旗六家投行將加入這宗超級IPO的承銷團隊，IPO規(guī)模將超過150億美元，雅虎等其他現(xiàn)有阿里巴巴的股東將在其上市過程中拋出股票。對于該消息，阿里巴巴方面不予評論。不過超豪華的投行隊伍、現(xiàn)有股東的躍躍欲試都是緣于阿里巴巴的龐大體量和可能創(chuàng)出美國史上新高的IPO規(guī)模。

????????對于阿里巴巴的估值，外界普遍認為在1000億美元以上。今年1月，高盛在一份研究報告中指出，阿里巴巴的估值已經超過1500億美元。而上周，路透社通過分析師的分析預測，阿里巴巴的估值將超過1200億美元。而國內一位投行界人士指出，阿里巴巴的估值在1000億美元左右。

????????根據雅虎的季報，在截至2013年9月的最新財年內，阿里巴巴的營收為67億美元，凈利潤為28億美元。上述國內投行人士解析，按照30%的營業(yè)毛利率，以及中國高科技公司享有的15%稅率計算，阿里巴巴在今年的凈利潤有望達到38億美元，再乘以市場預期的25倍市盈率，阿里巴巴的估值為950億美元。

????????而關于阿里巴巴IPO的規(guī)模，外界預計將在150億—200億美元之間，有望超過2012年Facebook160億美元，甚至超過2008年Visa180億美元的融資規(guī)模，成為美國資本市場迄今為止最大的一宗IPO。

????????分析

????????赴美上市是唯一選擇

????????前雅虎中國總經理謝文認為，在京東向美國提交了IPO申請、騰訊又入股京東的情況下，如果阿里巴巴再不推進實質性的IPO進程，將錯過最好的上市時機。除了外界的壓力之外，阿里巴巴在過去的一年通過大量投資，包括新浪微博、高德、陌陌、蝦米網、在路上、快的打車、文化中國等，也拼湊出了自己的千億美元估值版圖，從這方面來說，現(xiàn)在啟動IPO事宜也是水到渠成。

????????另外值得注意的是，根據阿里巴巴與雅虎2012年達成的協(xié)議，阿里巴巴有權在IPO之際回購雅虎持有的24%股份的二分之一，但是回購的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。也就是說留給阿里巴巴的時間已經不多了。而且港交所的態(tài)度也已經非常明確，不會修改其現(xiàn)有的規(guī)則，國內A股也同樣不允許阿里巴巴所謂的合伙人制度，所以從上市地點的選擇上來說，阿里巴巴也幾乎只有美國這一個選擇。

????????影響

????????京東騰訊將承受壓力

????????一位互聯(lián)網行業(yè)資深人士指出，對于1月30日剛剛向美國提出IPO申請的京東來說，阿里巴巴緊跟著赴美上市，肯定會對其帶來沖擊，同時也會對與京東結盟的騰訊造成影響。

????????此前有消息稱京東在美國的預路演遭遇冷場，美國投資者并不認可京東的“中國版亞馬遜”概念，不過上周騰訊戰(zhàn)略入股京東，給京東提供微信一級入口的做法，又重新給了市場想象的空間。但是現(xiàn)在的情況是阿里巴巴與京東可能幾乎同時赴美IPO，這必將分流市場對體量更小者的注意力。這有點類似于當年優(yōu)酷土豆爭搶赴美上市的場景，由于優(yōu)酷搶先一步上市，搶走了投資人對中國視頻行業(yè)的認知和想象，致使土豆推遲半年上市后損失了10億美金的估值。

????????不過也有另一種觀點認為，阿里巴巴和京東這兩家公司的商業(yè)模式有著本質區(qū)別，阿里巴巴屬于互聯(lián)網基礎設施公司，在電商領域更像是一個服務提供商，而京東則走的是比較傳統(tǒng)、也比較讓人容易理解的電商模式。所以這兩家公司即使前后腳緊挨著上市，也不會對相互之間的估值產生影響。

????????背景

????????馬云的合伙人制度

????????自2005年雅虎斥資10億美元購入阿里巴巴集團40%的股份以來，以馬云為首的阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團隊一直在為公司的絕對控制權而斗爭。目前，阿里巴巴董事會共有四名席位，分別是杰奎琳·雷瑟斯(美國雅虎)、馬云(阿里巴巴)、孫正義(日本軟銀)、蔡崇信(阿里巴巴)。

????????去年9月份，馬云提出阿里巴巴的合伙人制度。馬云介紹，其實從2010年開始，阿里開始在管理團隊內部試運行“合伙人”制度，每一年選拔新合伙人加入。

????????雖然馬云關于合伙人制度的表述顯得云遮霧罩，但是外界普遍將之理解為雙重股權結構，也就是俗稱的AB股。谷歌及Facebook均采用該種股權設置，以確保創(chuàng)始人在董事會的決策地位。以谷歌為例，上市前分為A、B兩類同價股票，不過A股每股只有1票投票權，B股不能公開交易，但每股投票權卻是A股的10倍。據該公司去年年報顯示，雖然B股只占股本約25%，但幾乎全部B股均由谷歌創(chuàng)始人持有，實際共持有70%以上投票權。根據計算，如果阿里巴巴實施其所為的合伙人制度，那么馬云憑借著持有7.4%的阿里巴巴股權，將擁有約43%的投票權。

????????鏈接

????????阿里整體上市路徑圖

????????2007年11月6日阿里巴巴網絡有限公司(俗稱阿里巴巴B2B公司)在港交所掛牌上市，融資116億港元。

????????2012年2月9日阿里巴巴B2B在港交會宣布停牌。同月21日，阿里巴巴集團宣布私有化B2B業(yè)務。

????????2012年6月20日阿里巴巴B2B公司在港交所正式退市。

????????2013年1月10日阿里巴巴宣布對集團現(xiàn)有業(yè)務架構和組織將進行相應調整，成立25個事業(yè)部，具體事業(yè)部的業(yè)務發(fā)展將由各事業(yè)部總裁(總經理)負責。

????????2013年3月11日阿里巴巴集團董事局宣布，任命陸兆禧為阿里巴巴集團CEO，馬云專任董事局主席。

????????2013年9月10日馬云給員工發(fā)出郵件，首次披露了阿里巴巴的合伙人制度。

????????2013年9月24日港交所行政總裁李小加在其港交所專欄博客上發(fā)文，透露出港交所對阿里巴巴的合伙人制度持謹慎態(tài)度。

????????2013年9月29日阿里巴巴集團創(chuàng)始人、執(zhí)行副董事長蔡崇信以公開信的形式發(fā)聲，為合伙人制度辯護。

????????2014年3月11日阿里巴巴集團創(chuàng)始人、執(zhí)行副董事長蔡崇信表態(tài)稱，不會改變其合伙人結構以求在香港證券交易所進行IPO。

????????2014年3月16日阿里巴巴集團宣布啟動在美上市事宜。