茅臺改制難陷億元重壓泥潭 年內(nèi)或拆分上市

????????三月底，一場意料之中的春雨打濕了整個茅臺鎮(zhèn)。對于生活在這里的人們來說，這樣的氣候就像這個小鎮(zhèn)常年彌漫的酒香一樣習(xí)以為常。由于得天獨厚的自然環(huán)境，這里得以釀造出中國最高品質(zhì)的白酒。就像其他受到上天格外眷顧的地方一樣，茅臺鎮(zhèn)的居民安然地享受著這一切。但在中國其他地方，這種獨特的香氣通常能為一個飯局的檔次奠定基調(diào)。

????????小鎮(zhèn)居民無疑知道這意味著什么。整個小鎮(zhèn)的生活幾乎都圍繞著釀酒展開，而貴州茅臺酒廠是這一切的核心。由于其產(chǎn)品本身的獨特品質(zhì)和特殊的符號意義，茅臺酒廠有著令同行艷羨的市場地位。很長一段時間以來，極度旺盛的需求營造出一個狂熱的賣方市場，茅臺酒廠要做的就是選擇將自己的酒賣給誰。

????????即使在白酒業(yè)慘淡經(jīng)營的2013年，茅臺旗下上市公司貴州茅臺股份有限公司（以下簡稱貴州茅臺）也顯示出了與眾不同的市場控制能力。財報顯示，2013年貴州茅臺全年營收、利潤均實現(xiàn)同比雙位數(shù)逆勢增長，其中營收同比增長16.88%，至309.22億元，凈利潤151.37億元，同比增長13.74%。

????????但貴州茅臺顯然對持續(xù)這一勢頭持悲觀態(tài)度，它將今年銷售目標(biāo)定為增長3%，按此計算貴州茅臺今年年底將完成320億元左右的銷售額。單純作為白酒企業(yè)，即便是3%的增長速度，在白酒企業(yè)諸多上市公司營收、毛利紛紛下滑、業(yè)績大幅跳水之下，還不算太糟。

????????但是作為貴州省龍頭國企、明星企業(yè)的茅臺集團(tuán)，僅靠貴州茅臺3%的增長，顯然距離貴州省政府2012年對其下達(dá)的2017年千億銷售目標(biāo)極為遙遠(yuǎn)。茅臺集團(tuán)不得不加快其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，但核心問題是，其去年剛剛突破400億元銷售額，其中貴州茅臺以309.22億元的銷售額貢獻(xiàn)了近75%以上的營收，而在主力業(yè)務(wù)增長放緩形勢下，茅臺集團(tuán)拿什么完成千億目標(biāo)，變得極為重要。

????????而茅臺集團(tuán)內(nèi)部對于千億目標(biāo)的實現(xiàn)，也一直處在猶疑狀態(tài)。但是，兩會后，3月17日，從貴州省國資委一次會議上傳出一份茅臺集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)改制設(shè)想方案，將茅臺的千億目標(biāo)再次推到公眾面前。

????????兩會后，在政府推動國企改制的大潮下，貴州省率先拋出深度、力度、廣度前所未有的改制方案，而作為貴州省國企改制的試金石，茅臺改制方案還在設(shè)想階段就受到諸多關(guān)注，外界迅速將其貼上國企改制樣本、破冰之旅等的標(biāo)簽。

????????這一次茅臺集團(tuán)改革如箭在弦上，不得不發(fā)。

????????改制是外界對其給予的最大期望，也是茅臺集團(tuán)對千億目標(biāo)達(dá)成交出的答卷。但在這場外界看來轟轟烈烈的改制，茅臺集團(tuán)內(nèi)部卻甘苦自知。

????????2014年，茅臺集團(tuán)將其定義為自己的開局之年，年內(nèi)將有多大的變數(shù)，產(chǎn)權(quán)改革、混合所有制等關(guān)鍵詞將時刻考驗茅臺現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)班子。這場變革，也將打下茅臺集團(tuán)未來轉(zhuǎn)型的根基，能否成功，關(guān)鍵在此一變。

????????茅臺的苦衷

????????這家老牌國企從1998年進(jìn)行股份制改造以后，依賴于特殊的官商消費市場，一路銷售順暢，甚至長期供不應(yīng)求，其市場化程度緩慢。

????????2012年后，中國白酒行業(yè)在經(jīng)過“黃金十年”的快速繁榮后滑入一個低谷，加上限三公消費的影響，中國白酒行業(yè)尤其是高端白酒受到較大波及，部分白酒價格大幅下滑，白酒行業(yè)深度調(diào)整，茅臺的銷售模式面臨從官商消費到商務(wù)消費、民眾消費的根本轉(zhuǎn)變。

????????但恰此同時，茅臺不僅要面對市場銷售受到挑戰(zhàn)，還要完成政府下達(dá)的千億目標(biāo)和改制進(jìn)程。

????????3月17日，貴州省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會在貴陽召開的監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動計劃啟動暨推介會上，茅臺集團(tuán)首次提出了茅臺集團(tuán)產(chǎn)權(quán)改革初步設(shè)想方案。

????????按此設(shè)想方案，到2017年左右，茅臺集團(tuán)將對茅臺酒、其他酒業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)等七大業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行梳理，逐步培養(yǎng)形成6到7個子集團(tuán)，并將以本公司為核心，探索建立股權(quán)激勵機(jī)制或者員工持股，開展股權(quán)置換、再融資、內(nèi)部拆分、借殼上市，以及自營店體系的整合等計劃和時間節(jié)點。

????????不過這份僅供與會人員探討的設(shè)想方案，被當(dāng)成了茅臺集團(tuán)的改制定案被外界報道?！爱a(chǎn)權(quán)改制才出了頂層設(shè)計，具體方案并沒有出臺。”茅臺集團(tuán)新聞發(fā)言人袁德旺彼時接受本報采訪時稱。3月21日，貴州茅臺發(fā)表公告澄清，此方案僅僅是供與會人員探討的來自集團(tuán)的設(shè)想方案，貴州茅臺并不知情。茅臺集團(tuán)并沒有出臺具體方案。

????????而設(shè)想改制方案目的即是為了茅臺千億目標(biāo)的打造。2012年3月份的貴州省《政府工作報告》中，貴州省首次提出了十三五計劃末期，茅臺集團(tuán)年收入達(dá)到1000億元的大茅臺集團(tuán)概念。

????????與此同時，當(dāng)?shù)卣畬γ┡_的考核要求從茅臺酒延伸到茅臺系列酒再到酒業(yè)外業(yè)務(wù)，釋放出一個很明確的信號：把茅臺推上多元化的發(fā)展道路，以實現(xiàn)貴州省委省政府提出的大茅臺戰(zhàn)略目標(biāo)。

????????“茅臺的改革不僅是白酒行業(yè)里的一個動作，它還涉及到整個貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面，茅臺對于貴州省的地位不像五糧液之于四川，四川除了五糧液還有其他酒企或產(chǎn)業(yè)，但貴州省本身比較依賴茅臺帶來的產(chǎn)業(yè)鏈，從政府的層面不僅是把茅臺改制了，同時希望通過茅臺的改制將周邊白酒產(chǎn)業(yè)帶動起來?！敝袊拙苿?chuàng)新聯(lián)盟副秘書長趙禹認(rèn)為。

????????4月10日，袁仁國在海南接受記者專訪時表示，目前茅臺正在調(diào)研收購項目。在酒類行業(yè)整體大環(huán)境低迷的情況下，茅臺已開始收購中小類酒企。不過當(dāng)天袁仁國拒絕透露收購計劃與具體標(biāo)的，僅稱目前集團(tuán)層面有收購計劃，尚處于調(diào)研階段。

????????事實上，早在2012年8月份，茅臺集團(tuán)開始跟包括貴州國臺酒業(yè)集團(tuán)有限公司、茅臺鎮(zhèn)百年糊涂酒業(yè)有限公司、貴州釣魚臺國賓酒業(yè)有限公司等在內(nèi)的多家茅臺當(dāng)?shù)孛駹I酒企接觸收購事項，“要價太高，雙方并沒有談攏。”一名知情人士表示。

????????隨后打造千億級的大茅臺集團(tuán)已經(jīng)成為茅臺集團(tuán)要完成的一項沉重的政治使命，目標(biāo)一旦確立，只能綁在車輪上滾滾向前。

????????但這一目標(biāo)與茅臺自身的發(fā)展路徑相比，兩者之間出現(xiàn)分歧?！懊┡_高層管理人員主要都來自釀酒第一線，精于釀酒，但在投資上的表現(xiàn)則乏善可陳，投資白酒以外的領(lǐng)域，意味著要對該行業(yè)有清晰的認(rèn)識，而茅臺地處貴州，相對比較落后，很難吸引到人才，在多元化路上的人才儲備尚不完善?！泵┡_內(nèi)部一名人士表示。

????????盡管接受了千億目標(biāo)的任務(wù)，但是茅臺內(nèi)部人士對此任務(wù)頗感無奈，“實際上去年開始，企業(yè)、白酒行業(yè)發(fā)生重大變化，茅臺對目標(biāo)實現(xiàn)提法極為謹(jǐn)慎，現(xiàn)在這么說也是為了響應(yīng)政府號召。能做多少是多少，努力吧?！泵┡_集團(tuán)一位不愿具名的核心高管表示。

????????從年初至今，茅臺集團(tuán)管理層就不斷調(diào)低今年目標(biāo)，在2013年初茅臺的經(jīng)銷商大會上，根據(jù)茅臺集團(tuán)的計劃，2014年計劃增長12% ，實現(xiàn)銷售收入將達(dá)到450億元。兩會期間，茅臺集團(tuán)董事長接受記者采訪時表示集團(tuán)今年銷售目標(biāo)是439億元。

????????“任何一個白酒企業(yè)實現(xiàn)千億元目標(biāo)，緊靠內(nèi)生性增長已經(jīng)根本不可能完成，只有靠外延式的增長。這是茅臺千億元目標(biāo)背后進(jìn)行混合所有制、產(chǎn)權(quán)改革的根本原因?！卑拙菩袠I(yè)專家晉育鋒認(rèn)為，他本人也是茅臺的經(jīng)銷商。

????????而在茅臺集團(tuán)內(nèi)部，這場改制顯然不如外界所想的受到關(guān)注。3月22日中午，茅臺一名釀造車間的女工盯著一頭草屑，滿身灰塵剛剛下班，問及正在進(jìn)行的集團(tuán)改制，她一臉茫然，“不清楚，現(xiàn)在就不好賣，只要不影響收入就可以了。”這似乎表明，至少茅臺基層員工還沒有做好迎接一場變革的準(zhǔn)備。

????????自2011年下半年，隨著茅臺之父季克良淡出，袁仁國接任后全面掌控茅臺集團(tuán)，但隨后陳敏以貴州省政協(xié)副主席身份出任茅臺集團(tuán)黨委書記。這個人事調(diào)整引發(fā)了外界的猜想。陳敏以副省級干部身份去直接領(lǐng)導(dǎo)茅臺，主要目的就是把茅臺“做大做強(qiáng)”，但更多人解讀為，陳敏的加入讓茅臺的政治任務(wù)更為沉重。

????????作為貴州的支柱企業(yè)，它的身上寄予了很多“期待”，行政級別不斷躍升，直到最后定格為“副部級企業(yè)”。

????????“從兩會后，公司高層基本連續(xù)開深化改革的會議，國資委把產(chǎn)權(quán)制度改革作為國企領(lǐng)導(dǎo)下一任期一票否決指標(biāo)。袁總壓力也很大，有時候會上會顯得很焦躁?！鄙鲜鋈耸?。

????????事實上，茅臺集團(tuán)早在2012年初就成立投融資和深度改革小組，但是期間，除了引入中糧作為習(xí)酒的戰(zhàn)略投資者，在產(chǎn)權(quán)改制上，進(jìn)程緩慢，茅臺集團(tuán)并沒有太大的動作。

????????“茅臺這些年一直在進(jìn)行股份制改造，但實際上并沒有實質(zhì)性進(jìn)展，是中國市場化程度最低的企業(yè)之一，即便引入了華潤雪花、中糧等投資者，但仍舊是國有企業(yè)，改革仍然是在國有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部進(jìn)行，在體制、理念、觀念上沒有突破?！鄙鲜鲋槿耸空J(rèn)為。

????????2011年8月18日茅臺集團(tuán)和華潤雪花聯(lián)合重組，進(jìn)行戰(zhàn)略合作，對茅臺集團(tuán)下屬的全資子公司茅臺啤酒公司進(jìn)行增資擴(kuò)股方式的改制，成立華潤雪花啤酒投資有限公司，出資人放棄控股權(quán)，并對茅臺啤酒公司的員工轉(zhuǎn)變國有企業(yè)職工身份進(jìn)行工齡置換。

????????“期間先后制定過多套職工安置方案，仍遭到各方員工質(zhì)疑，對不同員工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，如內(nèi)部退養(yǎng)安置、自謀職業(yè)等，期間各方利益協(xié)調(diào)極為繁雜。直到去年3月，茅臺啤酒改制工作才進(jìn)入了日程?！比A潤雪花啤酒方一名參與改制的人士表示。

????????直到今年1月10日，茅臺啤酒改制后才首次投入生產(chǎn)，“這是華潤雪花史上經(jīng)歷的最長時間的一次整改，華潤雪花那么多場收購案，基本上邊改制邊生產(chǎn)，很少進(jìn)程這么慢?！痹撊耸糠Q。

????????核心待解

????????在設(shè)想方案中，貴州茅臺將探索建立股權(quán)激勵機(jī)制和員工持股，在有利于投資及業(yè)務(wù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)上開展股權(quán)置換，并在2016年底將完成股份公司再融資。

????????這被認(rèn)為是茅臺集團(tuán)此次改制的原動力，對于期待茅臺集團(tuán)股權(quán)激勵機(jī)制和員工持股方案的出臺，資本市場充滿期望，包括廣發(fā)證券、宏源證券等在內(nèi)的多家證券公司均看好這一設(shè)想方案，認(rèn)為其促進(jìn)業(yè)績釋放。

????????“茅臺現(xiàn)在進(jìn)行股權(quán)激勵還不算太晚，對比洋河股份，追根溯源，因其很早就解決股權(quán)問題，讓管理層成為所有者，這才是近幾年洋河股份根本性崛起的關(guān)鍵原因?！背钟匈F州茅臺股份的北京否極泰私募基金執(zhí)行合伙人董寶珍認(rèn)為。

????????目前14家白酒上市公司實際控制人中，一家為外資，3家為自然人，其余10家均為地方政府。宏源證券研究所此前發(fā)布的一份報告稱，國有控股上市公司白酒企業(yè)多為名優(yōu)酒，資產(chǎn)質(zhì)量遠(yuǎn)高于地方小品牌，但體制僵化、決策程序慢、激勵機(jī)制不靈活、薪酬水平低。

????????但在股權(quán)激勵上，目前為止茅臺集團(tuán)顯然還沒有接到來自國資委的決心。記者致電茅臺集團(tuán)旗下子公司包括貴州茅臺、習(xí)酒、茅臺賓館等內(nèi)部員工時，對方均表示目前沒有接到書面或口頭傳達(dá)?！案吖芗睢T工持股說了多少年了，都沒有實現(xiàn)，這塊太敏感，上面不答應(yīng)我們根本不會出方案?！痹撊耸勘硎尽?/p>

????????在改制的原動力不明朗之外，此次茅臺實行混合所有制的核心，產(chǎn)權(quán)改革依然一片迷霧。

????????3月12日，貴州茅臺集團(tuán)黨委書記陳敏表示，2014年是茅臺集團(tuán)深化改革開局之年，公司產(chǎn)權(quán)制度改革將從子公司著手，具備條件的子公司，都應(yīng)該成為混合所有制企業(yè)，都應(yīng)該推進(jìn)上市、合理擴(kuò)張、引進(jìn)戰(zhàn)略投資，實現(xiàn)投資主體多元化，解開集團(tuán)對子公司的束縛。

????????基調(diào)雖然已定，“改革肯定要，但改到哪個程度、集團(tuán)到底拿出多少股權(quán)現(xiàn)在仍然不清楚?！鄙鲜龊诵母吖芊Q。

????????方案

????????按照那份并未被確認(rèn)的改革方案，貴州茅臺年內(nèi)將完成內(nèi)部拆分，將現(xiàn)有系列酒剝離并成立新公司，新公司未來將擇機(jī)并購其他酒企或借殼上市。

????????而對于剝離系列酒，業(yè)內(nèi)看法亦有爭議。相比較貴州茅臺超過300多億元的銷售大盤子，系列酒業(yè)績讓人并不滿意。茅臺集團(tuán)去年12月的經(jīng)銷商大會上的數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月15日，茅臺系列酒銷量為8036.8噸，同比下滑7.9%，銷售收入19.55億元，同比下滑19%。

????????宏源證券3月18日發(fā)布研報稱，“過去系列酒打茅臺旗號銷售，實際是對茅臺品牌的損耗，剝離出去將有助于維護(hù)茅臺大眾消費高端酒的品牌形象。”但亦有華創(chuàng)證券一名分析師（薛玉虎）稱，系列酒一直是茅臺酒的補(bǔ)充，雖然業(yè)績不大，但能體現(xiàn)上市公司的整合效應(yīng)。剝離后茅臺僅剩下單一品牌。

????????在此設(shè)想方案中，茅臺集團(tuán)再次將打造習(xí)酒上市作為此番改革的重點工作。茅臺集團(tuán)將通過劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)讓等方式，將保健酒業(yè)公司、技術(shù)開發(fā)公司、葡萄酒公司的酒類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至習(xí)酒公司。根據(jù)貴州省國資委的規(guī)劃，茅臺集團(tuán)仍將繼續(xù)保持對習(xí)酒公司控股，在引入中糧集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，擇機(jī)引入多種戰(zhàn)略投資者。茅臺集團(tuán)支持習(xí)酒公司員工持股或業(yè)務(wù)骨干入股參與改制，到2014年底前爭取習(xí)酒公司上市。

????????而對于茅臺集團(tuán)寄予厚望的習(xí)酒能否如愿上市，業(yè)內(nèi)看法并不樂觀。2012年，習(xí)酒集團(tuán)提出2013年銷售目標(biāo)將在2012年的基礎(chǔ)上實現(xiàn)50%的增速，力爭達(dá)到50億元。然而2013年習(xí)酒的銷售額卻不到40個億，銷售額略有增長，但是利潤率偏低。

????????“雖然貴州茅臺將保健酒業(yè)公司、技術(shù)開發(fā)公司、葡萄酒公司的業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)移至習(xí)酒公司，但是習(xí)酒仍是以醬香型白酒為業(yè)務(wù)重點，其依舊與貴州茅臺股份有限公司存在同業(yè)競爭。此外，保健酒、葡萄酒等業(yè)務(wù)發(fā)展并不良好，其對推動習(xí)酒成功上市作用有限。”中投顧問分析師簡愛華認(rèn)為。茅臺集團(tuán)官方消息顯示，去年，茅臺保健酒公司實現(xiàn)銷售收入5億元，實現(xiàn)利潤3000余萬元。茅臺葡萄酒銷售收入也僅在4億元左右。

????????“我們做自己的就好了，誰想接受那么多不好的資產(chǎn)，管理難度又加大了。”習(xí)酒一名人士亦不滿此方案。

????????此次設(shè)想改革方案中，除茅臺股份外，茅臺集團(tuán)至少還有兩家子公司上市計劃。在習(xí)酒之外，茅臺打造子公司上市的計劃，還有茅臺文化旅游公司，“未來計劃兩到三年內(nèi)上市，”一名知情人士透露，“但旅游公司剛剛成立，體量很小。”

????????根據(jù)茅臺集團(tuán)官網(wǎng)顯示，2013年7月才成立，集團(tuán)公司投資1億元成立了茅臺文化旅游公司，正式涉足景區(qū)、酒店、航空、旅行社業(yè)務(wù)，成為茅臺多元化一個重要布局。

????????而在此設(shè)想方案中，茅臺集團(tuán)還有投資移動互聯(lián)網(wǎng)、清潔能源的設(shè)想，事實上，茅臺集團(tuán)曾受到多元化的質(zhì)疑，“貴州茅臺作為白酒龍頭企業(yè)，在白酒行業(yè)內(nèi)已有牢固的市場地位，投資新興產(chǎn)業(yè)或可幫助企業(yè)增厚業(yè)績，但是企業(yè)在投資時，應(yīng)對投資行業(yè)的市場環(huán)境及投資標(biāo)的做出詳盡分析，如此才能真正利好自己?！焙啇廴A稱。

????????根據(jù)本報了解，茅臺產(chǎn)業(yè)園循環(huán)經(jīng)濟(jì)將是茅臺集團(tuán)多元化布局的下一個重點，圍繞企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)能后產(chǎn)生的幾十萬噸酒糟進(jìn)行循環(huán)再利用，制成有機(jī)肥料、開發(fā)有機(jī)農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目。據(jù)悉該項目將與中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司合作，后者將提供資金及技術(shù)支持。但具體雙方如何占股仍未落定?！?/p>

????????