央行為何偏愛(ài)暗度陳倉(cāng) 定向降準(zhǔn)風(fēng)聲再起

　　2月3日早間，央行[微博]進(jìn)行了900億元逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)注資，其中7天期350億元，28天期550億元；兩個(gè)期限的逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率分別為3.85%和4.8%，與上次逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率持平。

　　這是繼1月23日央行時(shí)隔一年重啟逆回購(gòu)以來(lái)，今年第二次進(jìn)行逆回購(gòu)操作，且僅僅相隔不到兩周。

　　對(duì)于此次逆回購(gòu)規(guī)模，市場(chǎng)交易人士普遍認(rèn)為低于預(yù)期，不過(guò)，結(jié)合昨日發(fā)生的異動(dòng)，似乎也可以理解；但2月3日午盤(pán)后，受900億元逆回購(gòu)影響，已經(jīng)有所下行的貨幣市場(chǎng)利率再度小幅上揚(yáng)，顯示市場(chǎng)資金需求仍然比較強(qiáng)烈。

　　央行祭出900億逆回購(gòu)

　　“我以為會(huì)有上千億的規(guī)模，900億似乎少了點(diǎn)兒?！币晃灰痪€交易人士早間對(duì)此次央行的逆回購(gòu)規(guī)模表示出略微的失望。

　　但他自己也稱，自2月2日下午已經(jīng)明顯感覺(jué)到了市場(chǎng)的異動(dòng)，交易人士都感覺(jué)到央行在放水，但并不清楚水從哪個(gè)渠道來(lái)的。

　　“14時(shí)左右，債券市場(chǎng)突然活躍了，然后利率債收益率下行?！?月2日晚間，一位交易人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上流傳著央行向農(nóng)商行定向降準(zhǔn)的消息。

　　該消息盡管沒(méi)有被證實(shí)，但交易人士普遍認(rèn)為：“放水是肯定的，但放水的方式和規(guī)模都不確定，可能是定向降準(zhǔn)，也有可能是SLF(常設(shè)借貸便利)或者M(jìn)LF(中期借貸便利)等結(jié)構(gòu)性工具?！币晃唤灰兹耸繉?duì)本報(bào)記者表示。

　　從市場(chǎng)層面來(lái)看，2月2日貨幣市場(chǎng)的確存在突然間“放水”的跡象，隔夜質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)品種(GC001)利率在14：28左右開(kāi)始在6.881附近大幅下行至1.087附近，銀行間7日回購(gòu)利率則直接從4.7847下降到2.300附近。

　　2月3日，央行逆回購(gòu)900億之后，原本高開(kāi)的回購(gòu)市場(chǎng)再度活躍起來(lái)，早盤(pán)GC001利率在央行啟動(dòng)逆回購(gòu)之后迅速?gòu)?.759下行至4.789附近；同時(shí)銀行間7日回購(gòu)利率也從開(kāi)盤(pán)5.8012的高位下行了100多個(gè)點(diǎn)。

　　“明天(2月4日)應(yīng)該還是高開(kāi)，央行這900億逆回購(gòu)是為過(guò)節(jié)平抑市場(chǎng)流動(dòng)性用的，但目前的形勢(shì)可能并不是節(jié)點(diǎn)性流動(dòng)性問(wèn)題?！币晃唤灰兹耸繉?duì)本報(bào)記者表示。

　　從900億逆回購(gòu)的期限設(shè)計(jì)來(lái)看，7天期350億元、28天期550億元確實(shí)是平抑短期資金需求。

　　央行為何偏愛(ài)“暗度陳倉(cāng)”？

　　不過(guò)，前日的資金注入若真如市場(chǎng)所傳是央行給兩家農(nóng)商行定向降準(zhǔn)，那么此類資金是為了刺激經(jīng)濟(jì)。

　　而且與公開(kāi)市場(chǎng)操作以及傳統(tǒng)的降準(zhǔn)降息相比，從2014年全年的貨幣政策來(lái)看，央行似乎已經(jīng)慣于運(yùn)用SLF、MLF、PSL(抵押補(bǔ)充貸款)以及定向降準(zhǔn)降息等非公開(kāi)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

　　“其實(shí)誰(shuí)都清楚這些結(jié)構(gòu)性寬松解決不了當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力如此明顯的背景下，但要穩(wěn)定匯率，央行也只能如此為之?！币晃环治鋈耸繉?duì)本報(bào)記者表示。

　　今年初以來(lái)，人民幣對(duì)美元走軟態(tài)勢(shì)日益明顯，2月2日一度逼近日內(nèi)跌停線；2月3日的跨國(guó)資本流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)遭遇了1998年以來(lái)最大規(guī)模的資本流出，據(jù)知情人士透露，如果人民幣對(duì)美元進(jìn)一步下行，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力繼續(xù)承壓，未來(lái)可能會(huì)有大規(guī)模資本流出風(fēng)險(xiǎn)，而央行也已經(jīng)開(kāi)始為此做相應(yīng)的政策準(zhǔn)備。

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