低利率引住房貸款證券化“進(jìn)場” 6月迎來井噴

　　日前，建行、民生銀行分別獲央行批準(zhǔn)發(fā)行500億元、100億元的個人住房抵押貸款支持證券（簡稱“RMBS”）。《經(jīng)濟(jì)參考報》記者從權(quán)威渠道獲悉，今年以來截至6月末，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模達(dá)到1129.82億元，第二季度發(fā)行規(guī)模略多于第一季度，但6月份迎來爆發(fā)式增長。

　　接受采訪的一位信用評級公司結(jié)構(gòu)融資部人士認(rèn)為，目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率較低，因此銀行有意愿將本身利率就比較低的個人住房貸款打包轉(zhuǎn)讓，以換取流動資金。但據(jù)了解，目前銀行體系內(nèi)資金流動性充裕，今年以來，監(jiān)管審批流程簡化也并未刺激信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易市場如預(yù)期般活躍，未來監(jiān)管層將醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”限制以及擴(kuò)大投資者范圍。

　　活躍 市場利率下行激發(fā)RMBS發(fā)行動力

　　據(jù)了解，自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動，國內(nèi)僅發(fā)行過四期RMBS，實際上這是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓，通過銀行間市場或者交易所交易將信貸資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給參與購買的機(jī)構(gòu)，從而獲得流動資金。在操作模式上，通常以銀行、儲貸機(jī)構(gòu)或抵押貸款機(jī)構(gòu)等發(fā)放的住房貸款為抵押，以貸款組合產(chǎn)生的本金和利息作為償債資金來源。個人住房抵押貸款證券化始于上世紀(jì)70年代的美國，由于發(fā)行該產(chǎn)品后可改善住房貸款發(fā)放和經(jīng)營機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況、提高流動性，因此發(fā)展迅速，成為結(jié)構(gòu)融資的最主要產(chǎn)品。

　　除了建行和民生銀行外，央行還受理了浦發(fā)銀行、中國銀行發(fā)行RMBS，共計1600億元，有關(guān)注冊工作也將于近期完成。

　　一位信用評級公司結(jié)構(gòu)融資部人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者分析稱，“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品注冊制落地后，審批流程加快，這在6月份集中體現(xiàn)出來，另外，個人住房貸款本身在銀行信貸資產(chǎn)中屬于利率并不高的資產(chǎn)，并且存量期限都很長，現(xiàn)在的利率水平適合把這部分資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓、變現(xiàn)。當(dāng)然，銀行發(fā)行方還需要有比較好的同業(yè)關(guān)系支持，才能使產(chǎn)品順利交易?！?/p>

　　目前，銀行間市場交易的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率為4%到4.5%，這比一季度下降了至少0.5個百分點，處于信貸資產(chǎn)證券化試點啟動以來幾乎最低的利率水平?！邦A(yù)計銀行此次會在銀行間市場發(fā)行，因為價格低，比交易所發(fā)行價格低1個百分點。通常，RMBS產(chǎn)品期限是10年到30年，但是要看銀行怎么選擇，如果是拿還款期限在10年內(nèi)的信貸打包，那么也可以做10年期的RMBS。對于購買方而言，盡管收益率很低，但合格的境外投資機(jī)構(gòu)仍會比較感興趣，他們認(rèn)為購買銀行的個人信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比如消費金融、個人房貸等，要比企業(yè)對公貸款打包的產(chǎn)品看得更清楚，風(fēng)險更好評估。RMBS通常3A評級的比例也較高一些?！鄙鲜鲂庞迷u級公司人士說。

　　在風(fēng)險方面，RMBS面臨的收益風(fēng)險包括提前償還貸款，這樣一來收益率可能會打折扣，對發(fā)行方銀行來說不劃算，但換個角度而言，這樣可避免違約損失，所以，RMBS的變現(xiàn)能力較強(qiáng)。

　　調(diào)整 監(jiān)管層醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”標(biāo)準(zhǔn)

　　按照國務(wù)院高層的計劃，新一批信貸資產(chǎn)證券化試點新增規(guī)模將達(dá)到5000億元，繼續(xù)完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易，同時要求試點銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。

　　央行副行長潘功勝認(rèn)為，中國目前的信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)，還是一般的企業(yè)貸款比較多，這個比例占到90%，未來，發(fā)展個人住房按揭貸款等零售貸款的信貸資產(chǎn)證券化是央行推進(jìn)的一個方向。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士判斷，未來不排除會放開優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)“入池”的限制，豐富可以參與證券化處理的資產(chǎn)類型，在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，消費金融領(lǐng)域的信貸資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓有市場空間，但不良資產(chǎn)“入池”仍不可能短期內(nèi)放開。

　　據(jù)知情人士透露，監(jiān)管層對促進(jìn)銀行打包優(yōu)質(zhì)個人信貸或者消費金融類的貸款有所考慮，“汽車消費信貸資產(chǎn)的風(fēng)險分散性好，業(yè)務(wù)模式清晰，通過完善的信息披露機(jī)制，能夠使投資者全面清晰了解風(fēng)險狀況，在美國次貸危機(jī)中，汽車消費信貸ABS的表現(xiàn)最為穩(wěn)健。另外，汽車消費也是我國消費產(chǎn)出的主力之一，因此這部分信貸資產(chǎn)作證券化空間很大，另外，信用卡方面的信貸資產(chǎn)利率較高，可以做到10%，對于買方機(jī)構(gòu)而言很有吸引力。”一位國有大行資金市場部人士說，“未來放開優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)‘入池’是趨勢?！?/p>

　　鼓勵 交易瓶頸將倒逼投資者范圍擴(kuò)大

　　歸根結(jié)底，信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行存量貸款通過交易手段變現(xiàn)，釋放資金流動性?！皩τ阢y行而言，將原有的信貸資產(chǎn)證券化之后，拿變現(xiàn)的資金再放貸，循環(huán)滾動獲得的收益可能要高于純靠單筆存貸利差獲得的收益，應(yīng)對息差收窄的現(xiàn)狀也是一個不錯的渠道?！鄙鲜鲂庞迷u級公司結(jié)構(gòu)融資部人士認(rèn)為。

　　不過，在很多銀行業(yè)內(nèi)人士看來，市場交易不活躍仍是限制信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的最大瓶頸，而其中也包括參與機(jī)構(gòu)太少。北京銀行董事長閆冰竹建議，放寬投資者限制，比如允許個人投資者參與，鼓勵非銀投資者參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資，擴(kuò)大投資者范圍，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

　　今年5月15日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了個人汽車貸款和個人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的信息披露準(zhǔn)則。潘功勝認(rèn)為，在制度建設(shè)方面，中國需要充分吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)以及金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體金融監(jiān)管改革的一些成果，譬如，要建立一個動態(tài)、標(biāo)準(zhǔn)、透明的信息披露機(jī)制；加強(qiáng)對發(fā)行人、評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理等。

　　與此同時，對于境外投資者也需要打開大門。“中國債券市場有220多家境外投資者，包括境外的央行、貨幣當(dāng)局、國際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財富基金、境外人民幣清算行、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外投資者等，信貸資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品只是其中一個品種，凡是可以投資中國債券市場的海外投資者，都可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！迸斯僬f。

　　在風(fēng)險控制方面，“雖然中國信貸資產(chǎn)證券化目前總體規(guī)模并不大，但隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，需要高度重視風(fēng)險防控。”潘功勝認(rèn)為，“一是要防止過度證券化，不搞再證券化；二是要堅持市場創(chuàng)新和監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念；三是完善制度建設(shè)。比如說，要建立一個動態(tài)、標(biāo)準(zhǔn)、透明的信息披露機(jī)制，包括在產(chǎn)品的存續(xù)期有一個持續(xù)的信息披露機(jī)制，以及對于信息披露的評價機(jī)制等?！?/p>

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