央行研究局局長陸磊解讀降息降準(zhǔn)和市場利率化改革

　　23日晚間央行年內(nèi)第三次“雙降”，并取消對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。對(duì)此，央行研究局局長陸磊在接受人民金融采訪時(shí)表示，降息針對(duì)周期性因素，重在治標(biāo)；普遍和定向降準(zhǔn)針對(duì)周期和結(jié)構(gòu)性因素，標(biāo)本兼顧；放開存款利率上限重在全面優(yōu)化金融資源配置方式，觸及了中國金融體制的根本環(huán)節(jié)。

　　經(jīng)濟(jì)金融周期性因素決定了以降息、降準(zhǔn)為主要手段的逆周期宏觀調(diào)控

　　陸磊指出，從貨幣調(diào)控視角看，經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)走勢、國民就業(yè)和國際收支是宏觀調(diào)控方向、力度和工具使用的決定性因素。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值487774億元，同比增長6.9%。居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.4%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降5.9%，9月份同比下降6.8%，環(huán)比下降0.6%。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤37663億元，同比下降1.9%。進(jìn)出口總額178698億元人民幣，同比下降7.9%。其中，出口102365億元人民幣，下降1.8%；進(jìn)口76334億元人民幣，下降15.1%。進(jìn)出口相抵，順差26031億元人民幣。經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中有降，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)持續(xù)背離，企業(yè)經(jīng)營存在壓力，外部需求存在不確定性，都需要貨幣政策從逆周期角度適時(shí)適度實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供中性適度貨幣金融環(huán)境。

　　從金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角看，金融部門流動(dòng)性和利率是中央銀行鞏固前期政策效果，繼續(xù)實(shí)行降息、降準(zhǔn)政策的主要推動(dòng)力。

　　從央行公布數(shù)據(jù)看，2015年9月末，廣義貨幣（M2）余額135.98萬億元，同比增長13.1%；人民幣貸款余額92.13萬億元，同比增長15.4%。一年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR）為4.55%，比上年年底下降近1個(gè)百分點(diǎn)。同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.05%，比去年同期低0.92個(gè)百分點(diǎn)。外匯儲(chǔ)備3.51萬億美元，比8月末減少432.6億美元。

　　一方面，貨幣信貸保持了高于GDP增速與CPI增速4個(gè)百分點(diǎn)的較高增長水平，無疑體現(xiàn)了在貨幣政策的正向激勵(lì)下金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效支持；另一方面，貸款和貨幣市場利率保持較低水平，意味著金融部門流動(dòng)性在合理充裕狀態(tài)下。但我們也必須看到，主要經(jīng)濟(jì)體加息預(yù)期與我國匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場化改革，推動(dòng)了外匯儲(chǔ)備余額下行，對(duì)于中央銀行通過外匯占款對(duì)金融部門投放流動(dòng)性的渠道構(gòu)成壓力，把握時(shí)機(jī)降息降準(zhǔn)有助于進(jìn)一步鞏固并增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體的能力，切實(shí)降低各類經(jīng)濟(jì)主體融資成本。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性矛盾決定了定向降準(zhǔn)政策的持續(xù)優(yōu)化

　　陸磊表示，與總量性政策的普適性出發(fā)點(diǎn)不同，公平與正向激勵(lì)是結(jié)構(gòu)性政策的出發(fā)點(diǎn)。根據(jù)央行測算，在此前的6次定向降準(zhǔn)中，按家數(shù)計(jì)算累計(jì)已有97%的金融機(jī)構(gòu)享受了定向降準(zhǔn)政策，在激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)支小方面取得了一定的效果。在此次定向降準(zhǔn)中，央行調(diào)整優(yōu)化了標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮金融機(jī)構(gòu)符合宏觀審慎經(jīng)營的情況、“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款增量及存量占比，特別納入了金融機(jī)構(gòu)“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款總量。這意味著，原本主要面向中小金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)進(jìn)一步擴(kuò)大到了部分符合條件的大型商業(yè)銀行。

　　以農(nóng)業(yè)銀行自2010年開始的“三農(nóng)金融改革事業(yè)部”改革試點(diǎn)為例，其縣域72%的機(jī)構(gòu)、79%的人員、83%的存款和85%的貸款納入試點(diǎn)范圍。截至上年末，農(nóng)業(yè)銀行縣事業(yè)部貸款余額2.26萬億元，累計(jì)發(fā)放惠農(nóng)卡1.38億張。按照2014年末“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款占全部新增貸款比重不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)，把支農(nóng)、支小的大銀行納入定向降準(zhǔn)政策范疇，有利于進(jìn)一步正向激勵(lì)我國大中型銀行等金融主力部隊(duì)開拓“三農(nóng)”和小微企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域，有利于依托其規(guī)模效益解決長期以來困擾縣域和農(nóng)村地區(qū)金融發(fā)展的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)-金融資源配置效率低-風(fēng)險(xiǎn)偏高-融資難融資貴”的惡性循環(huán)，最終有利于金融資源彌合國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短板，全面促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　利率市場化改革進(jìn)入宏微觀聯(lián)動(dòng)新時(shí)期

　　我國經(jīng)濟(jì)金融體制改革不斷走向深化的過程也是改革認(rèn)識(shí)論和方法論不斷走向深入的過程。早在1993年，黨的十四屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于建設(shè)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干重大問題的決定》指出：“建設(shè)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，就是要使市場在資源配置中起基礎(chǔ)性作用”。在此思路指導(dǎo)下，1993年12月的《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》提出“逐步形成以中央銀行利率為基礎(chǔ)的市場利率體系”，“我國外匯管理體制改革的長期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換”。

　　在20年的改革中，價(jià)格是資源配置的信號(hào)，價(jià)格形成機(jī)制的市場化是改革的重要內(nèi)容之一等觀念逐步成為共識(shí)。黨的十八屆三中全會(huì)提出了“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的總要求，指出了“完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場化”的金融改革具體方向。

　　陸磊表示，取消存款利率浮動(dòng)上限是微觀意義上優(yōu)化金融資源配置的必要條件。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門在獲得金融服務(wù)過程中的合理議價(jià)將成為現(xiàn)實(shí)，對(duì)金融業(yè)構(gòu)成產(chǎn)品服務(wù)供給和風(fēng)險(xiǎn)管理能力提升構(gòu)成正向激勵(lì)，改變其單一依賴存貸款利差的傳統(tǒng)收入模式，進(jìn)入了自主研發(fā)或?qū)W習(xí)定價(jià)模型的新時(shí)期；另一方面，金融業(yè)面臨的同業(yè)競爭壓力也將形成對(duì)定價(jià)自律機(jī)制的有效構(gòu)建，以形成對(duì)不正當(dāng)競爭行為的自發(fā)矯正。從最近一年不斷擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)上限的實(shí)踐看，銀行業(yè)通過自律機(jī)制，結(jié)合降息周期，推動(dòng)存款利率下行、避免存款利率上升并向貸款利率傳導(dǎo)已見成效。

　　取消存款利率浮動(dòng)上限是宏觀意義上中央銀行調(diào)控方式、工具和參照系改革的新起點(diǎn)。在未來一段時(shí)間內(nèi)，央行仍然將公布存貸款基準(zhǔn)利率，并作為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的重要參考?？梢灶A(yù)期，央行將參照國際經(jīng)驗(yàn)結(jié)合我國金融機(jī)構(gòu)和市場特點(diǎn)，在基準(zhǔn)利率形成機(jī)制、貨幣市場向存貸款市場的利率傳導(dǎo)機(jī)制、中央銀行政策利率體系、本外幣政策協(xié)調(diào)，以及對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率定價(jià)異常行為管理等層面進(jìn)行一系列制度改革和工具創(chuàng)新。

　　他提到，取消存款利率浮動(dòng)上限以及后續(xù)利率市場化改革在金融穩(wěn)定意義上已經(jīng)具備了重要前置條件。改革有風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)改革需要預(yù)估和管理風(fēng)險(xiǎn)。作為一項(xiàng)重要的保障性制度安排，2015年5月1日出臺(tái)的《存款保險(xiǎn)條例》和面向存款類金融機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)機(jī)制的建立，為金融業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)運(yùn)行和存款人權(quán)益保障構(gòu)建了扎實(shí)的制度基礎(chǔ)，嚴(yán)守不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

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