中概股入MSCI首戰(zhàn)告捷 “入籃”或助推A股國(guó)際化

12月1日，美國(guó)著名指數(shù)編制公司——明晟公司(MSCI)宣布首次將在美國(guó)上市的中概股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI明晟中國(guó)指數(shù)正式生效。受此消息刺激，中概股當(dāng)日均大幅上漲，其中百度股價(jià)大漲逾6%。

　　值得注意的是，也正是在昨日凌晨1點(diǎn)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德正式宣布，IMF執(zhí)董會(huì)同意將人民幣納入SDR(特別提款權(quán))籃子貨幣，并于2016年10月1日生效，這是人民幣邁向儲(chǔ)備貨幣的新起點(diǎn)。市場(chǎng)不禁要問，A股是否將因此進(jìn)一步向MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的大門邁進(jìn)?

　　東方匯理資產(chǎn)管理公司亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家紀(jì)沫則告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：“作為SDR籃子貨幣，人民幣匯率料將維穩(wěn)甚至長(zhǎng)期走強(qiáng)，這有利于加大內(nèi)地資本市場(chǎng)吸引力。此外，人民幣進(jìn)入SDR或?qū)㈤g接推動(dòng)A股進(jìn)入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，這最終將為A股市場(chǎng)帶來更多流動(dòng)性。”

　　豐盛金融資產(chǎn)管理董事黃國(guó)英則認(rèn)為，人民幣進(jìn)入SDR后，A股能否進(jìn)一步對(duì)外資開放才是關(guān)鍵，這也關(guān)系到未來A股能否被納入MSCI。此外，當(dāng)前A股的漲跌停限制對(duì)海外基金而言投資風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　納入首日中概股“精神飽滿”

　　此次，總計(jì)有14只中概股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI明晟中國(guó)指數(shù)，這對(duì)于中概股來說無疑是重磅利好。主要包括阿里巴巴、百度、58同城、攜程、京東、網(wǎng)易、唯品會(huì)、優(yōu)酷土豆等，它們周一也多數(shù)上漲。

　　據(jù)MSCI研究部估算，跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI明晟中國(guó)指數(shù)的ETF總規(guī)模達(dá)到2000億美元，中概股被納入這兩只指數(shù)后，預(yù)計(jì)將吸引約70億美元資金流入。

　　MSCI研究部分析師JunZhu此前曾表示，此次納入MSCI指數(shù)的中概股多為消費(fèi)類股，不易受到中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響，“目前它們的交易價(jià)大多低于歷史平均估值水平，是入手的良機(jī)”。

　　而在國(guó)金證券分析師李立峰看來，“基本面優(yōu)秀+估值合理+監(jiān)管相對(duì)透明”是部分中概股被納入的關(guān)鍵三因素。中概企業(yè)業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，使國(guó)際投資者信心增強(qiáng);其次，許多中概股估值大都低于自身歷史均值，屬于價(jià)值區(qū)間;最后，中概股在美國(guó)上市，無論是監(jiān)管規(guī)則還是交易規(guī)則均被國(guó)際投資者所熟悉。

　　MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的的國(guó)際公司，從大型養(yǎng)老金到各類對(duì)沖基金都采用MSCI指數(shù)作為投資標(biāo)的。MSCI指數(shù)也成為全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，全球追蹤MSCI指數(shù)的基金公司有近6000家。一家上市公司股票一旦進(jìn)入MSCI指數(shù)后，基金公司從資金配置的角度，很可能會(huì)考慮買進(jìn)這家公司的股票。

　　“入籃”間接推動(dòng)A股國(guó)際化

　　隨著中概股成功加入MSCI指數(shù)，外加人民幣成功“入籃”SDR，上述事件對(duì)接下來A股納入該指數(shù)將產(chǎn)生何種影響?

　　當(dāng)前，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，中概股先行以及人民幣獲IMF認(rèn)可或?qū)锳股進(jìn)一步國(guó)際化帶來更大的想象空間，但這也不一定意味著A股之后一段時(shí)間就能順利加入MSCI指數(shù)。更重要的是，A股是否能夠進(jìn)一步開放市場(chǎng)，并按照市場(chǎng)化原則運(yùn)行。

　　MSCI于6月9日發(fā)布新聞稿稱，尚未準(zhǔn)備好將A股納入該公司的基準(zhǔn)新興市場(chǎng)指數(shù)，但MSCI也強(qiáng)調(diào)，A股仍在2016年的審核名單上。如果一些重要的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題得到解決，A股仍有可能在每年一次的評(píng)審期之外被納入。MSCI還表示，將和中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立一個(gè)工作組來解決這些問題。

　　德銀此前發(fā)布報(bào)告表示，A股能否被納入MSCI指數(shù)，關(guān)鍵在于市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，7月份以來股市的大幅波動(dòng)不會(huì)對(duì)A股納入MSCI起到?jīng)Q定性阻礙作用。德銀認(rèn)為，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)要求其成份股滿足以下三個(gè)條件：對(duì)境外資本持股及資本跨境流通高度放開、相對(duì)高效的運(yùn)行機(jī)制，以及適度穩(wěn)定的制度框架。

　　而就人民幣進(jìn)入SDR的影響，高盛分析師近期指出，“我們認(rèn)為SDR決定對(duì)于資金流的直接影響較有限，因?yàn)闊o論是在實(shí)際交易中還是在作為國(guó)際投資配置基準(zhǔn)的問題上，SDR的用武之地有限?！?/p>

　　高盛分析稱，受聯(lián)動(dòng)效應(yīng)影響，人民幣被納入SDR將帶動(dòng)全球各國(guó)央行投資于人民幣，因?yàn)镾DR配置本來就是央行儲(chǔ)備的一項(xiàng)。但是SDR配置規(guī)模相當(dāng)小，在全球外儲(chǔ)中只有約2800億美元。我們假設(shè)人民幣權(quán)重為15%，這意味著SDR決定將直接撬動(dòng)各國(guó)央行將大約400億美元投資于人民幣。實(shí)際直接資金流入規(guī)模可能更小，因?yàn)槿蜓胄幸呀?jīng)持有超過1000億美元的人民幣投資資產(chǎn)，因此即便人民幣被納入SDR，也不是所有央行都必須再追加人民幣投資。

　　紀(jì)沫則告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，人民幣進(jìn)入SDR或?qū)㈤g接推動(dòng)A股進(jìn)入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，這最終將為A股市場(chǎng)帶來更多流動(dòng)性。但是，當(dāng)前A股進(jìn)入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)仍存三個(gè)障礙：額度分配、資本流動(dòng)限制、資本利得稅的不確定性。

　　就資本流動(dòng)的限制而言，這或?qū)⑹窃谌嗣駧胚M(jìn)入SDR后、中國(guó)繼續(xù)推動(dòng)金融改革過程中的必解之問。格上理財(cái)指出，資本匯入的要求和鎖定期仍是諸多投資者的顧慮之一。這些規(guī)定限制了它們依據(jù)特有的投資觀點(diǎn)來擇時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)的能力。資本贖回也被視為問題，因?yàn)榭哨H回的頻率在RQFII制度下是每天，而在QFII下只有開放式基金才能每周，其他只能每個(gè)月一次，這會(huì)與基金或投資組合的運(yùn)作產(chǎn)生沖突。有些市場(chǎng)參與者甚至懷疑能不能在緊急情況下從A股市場(chǎng)迅速收回資金。

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