中國經(jīng)濟增長將面臨較大壓力 業(yè)內(nèi)預測降息繼續(xù)

　　CFP供圖

　　2016年中國經(jīng)濟增長仍將面臨較大壓力 面對美聯(lián)儲加息的挑戰(zhàn) 業(yè)內(nèi)人士預測——

　　轉(zhuǎn)眼，對于金融市場而言，跌宕起伏的2015年即將成為過去，新的一年即將來臨。展望2016年，海外市場的風險外溢可能對中國經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。多名專家學者指出，預計2016年中國的宏觀經(jīng)濟仍將面臨較大的壓力，貨幣政策維持寬松周期，降準、降息仍將繼續(xù)，資金面有望保持寬松。受此影響，國內(nèi)債市則有望走出震蕩的慢牛行情。國際金融市場方面，美元單槍匹馬殺入加息周期，兌非美貨幣依然存在升值空間，受利差縮小影響，人民幣兌美元有貶值壓力；而美元加息將抑制黃金市場的向上反彈空間，導致熊市格局延續(xù)。

　　貨幣政策

　　明年或降息2~3次 低利率將成常態(tài)

　　展望2016年，受美聯(lián)儲加息影響，中國經(jīng)濟外部環(huán)境的穩(wěn)定性將有所下降，海外市場的風險外溢可能對中國經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。

　　雖然美聯(lián)儲加息代表美國經(jīng)濟已經(jīng)走上正軌，但全球經(jīng)濟冷熱不均，歐洲與日本經(jīng)濟依然在谷底徘徊，貨幣政策仍將保持寬松，來自美國的需求回升較難抵消其他發(fā)達經(jīng)濟體需求的下滑，預計2016年中國對發(fā)達國家出口不會有顯著回升。

　　招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮認為，2016年中國投資增速將保持低位并進一步下滑，其中制造業(yè)投資受制于產(chǎn)能過剩，房地產(chǎn)投資則受制于庫存過高，唯有基建投資可能受到政府刺激措施的影響而出現(xiàn)增長，但依靠基建難以對沖制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的下滑。消費部門預計仍會保持相對堅挺，消費對經(jīng)濟增長的貢獻將進一步上升，從而對2016年經(jīng)濟起到托底作用。

　　瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤認為，未來兩年，中國經(jīng)濟增長還會繼續(xù)減速。

　　2015年四季度后，市場對于中國是否需要繼續(xù)降息的爭論升溫，這種爭論主要源于兩點，一是基準利率對融資成本的影響趨于弱化，“降息無用論”抬頭；二是央行在貨幣政策報告中暗示，基準利率調(diào)整應更多關(guān)注CPI而非PPI，以目前CPI水平而言，降息空間已經(jīng)不大。

　　“我們認為貨幣政策將繼續(xù)寬松，特別是繼續(xù)降息的迫切性并沒有降低，首先，2016年經(jīng)濟增速仍將繼續(xù)放緩，突然停止降息會加大經(jīng)濟面的壓力，貨幣政策調(diào)整應有預見性；其次，降低社會融資成本的目標并未完全實現(xiàn)，仍需基準利率的持續(xù)引導；再次，通脹前景看淡，不會對降息構(gòu)成限制。”劉東亮預計2016年中國仍有2~3次降息，1年期存款基準利率有可能降至0.75%~1.0%，存款準備金率有4~5次普調(diào)機會，并輔以定向降準，調(diào)降空間在350個BP以上。

　　“從目前的經(jīng)濟走勢看，低利率會成為常態(tài)?！碧K寧金融高級研究員吳婷告訴記者。

　　匯率市場

　　美元牛氣沖天 非美元貨幣有貶值壓力

　　美元自2011年起進入強勢周期，2014年起出現(xiàn)大漲，迄今已較低點升值36%，相應的歐元等非美貨幣連續(xù)大幅貶值。從發(fā)達經(jīng)濟體的情況來看，美元將單槍匹馬殺入加息周期。同時美國的經(jīng)濟失衡也有了顯著改善，正以一種可持續(xù)增長的狀態(tài)向前推進。

　　招商銀行同業(yè)金融部高級分析師劉東亮表示，對美聯(lián)儲而言，盡管尚沒有經(jīng)濟過熱的跡象，但在經(jīng)濟逐步恢復之際，繼續(xù)實施零利率將使美國面臨資本泡沫風險，因此美聯(lián)儲選擇加息。

　　“本輪美元的加息周期將是十分溫和的?！眲|亮認為，“預計2016年全年美聯(lián)儲可能只會加息2~3次，即基準利率可能上升到0.75%~1.0%的水平。那也就意味著，在大型經(jīng)濟體中，可能只有美國會明確實施緊縮貨幣政策，美元兌其他貨幣的利差優(yōu)勢會愈發(fā)明顯，從而推動美元維持強勢周期，非美貨幣依然面臨貶值壓力?！?/p>

　　人民幣仍有貶值壓力

　　在美元強勢周期背景下，人民幣匯率在2016年將何去何從？

　　劉東亮認為，2016年中美貨幣政策周期必然分化，盡管美國加息力度將比較溫和，但中國進一步放松貨幣政策仍是大概率的，這將帶來美元利差優(yōu)勢的擴大，處于利差劣勢中的人民幣可能面臨貶值壓力。

　　離岸人民幣匯率的波動通常十分頻繁，在多數(shù)情況下能夠領(lǐng)先在岸匯率表現(xiàn)出對未來方向的預期，但人民幣匯率的定價權(quán)并不在離岸市場，在岸對離岸匯率具有決定性的作用。隨著人民幣匯率市場化以及資本賬戶開放進程的推進，未來在岸、離岸匯率價差收窄并趨于一致是大勢所趨，但2016年兩地價差將會繼續(xù)存在，某些時點價差仍會極度拉開。

　　歐元兌美元或沖擊平價

　　美元上漲而歐元下跌，美聯(lián)儲12月加息而歐洲央行擴大寬松政策，兩大經(jīng)濟體在貨幣政策上的分化逐步擴大，那在匯率表現(xiàn)上也會分化嗎？

　　高盛研究認為，隨著美國經(jīng)濟走向充分就業(yè)和通脹向美聯(lián)儲目標回升，預計美元將進一步走強，而主要對手貨幣歐元將繼續(xù)保持弱勢?！霸偌由蠚W洲央行和日本央行的政策立場溫和，歐元和日元兌美元在2016年繼續(xù)走軟。”

　　資深外匯專家胡年豐表示，2016年對美元歐元可能沖擊平價，下看0.96，上方阻力1.17。

　　德意志銀行表示，預期在美元再度走強前日元將首先開啟一波漲勢，即使走勢無法復制之前在美聯(lián)儲緊縮周期中的強勢表現(xiàn)，日元也將在一籃子兌美元貨幣中表現(xiàn)搶眼。預計2016年美元/日元峰值出現(xiàn)在130附近。

　　投資趨勢:

　　資產(chǎn)配置全球多元化

　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟放緩，加上人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF)的一籃子特別提款權(quán)(SDR)貨幣后波幅擴大，投資者更加需要放眼全球，進行多元化的資產(chǎn)配置。

　　“目前觀察到海外投資需求也在增加，投資人將投資分散到海外的意愿在增強，QDII產(chǎn)品和海外投資產(chǎn)品需求比要過去高?！痹蛑袊敻还芾聿靠偨?jīng)理梁大偉表示，看好美國高收益?zhèn)懊涝屡d市場美元政府債券?！澳壳皝砜?，國內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行的評級較高的美元債券是個不錯的投資選擇?！?/p>

　　債券市場

　　或走出震蕩慢牛行情

　　海通證券固定收益部首席分析師姜超認為，2016年，在基本面和貨幣寬松的引導下，我國10年國債利率仍將維持在低位，甚至接近2.5%歷史低位。但美國加息后，我國降息空間受限，制約利率大幅下行。其預計明年我國至多降息2次，貨幣利率和國債收益率都可能上行。在基本面低迷、去杠桿持續(xù)和貨幣寬松支持下，2016年我國利率債收益率接近、甚至突破過去低點并非不可能，“但是當前10年國債利率下行至3%，2016年進一步大幅下降的空間有限，債市更多是震蕩慢牛行情?！?/p>

　　銀河證券最新研報指出，目前存貸利差仍有壓縮空間,高等級信用利差或維持低位，體現(xiàn)在債券市場上,高信用等級信用利差持續(xù)壓縮,同時等級利差會加劇分化,“低等級信用風險溢價伴隨著違約事件等發(fā)生而持續(xù)抬升，因此信用債息差策略將是2016年主要策略，等級選擇上傾向高等級。”

　　黃金市場

　　熊市或延續(xù) 以低位震蕩為主

　　2015年，在美聯(lián)儲加息預期壓力下，國際黃金價格整體保持了低位震蕩盤整態(tài)勢，行至年底，本周末在1075美元/盎司附近位置盤整，對比2014年收盤的1186美元，目前跌幅為9.3%。全年高點在2月的1300.7美元/盎司，低點正在12月中旬的1049.6美元。

　　作為全球重要的金融產(chǎn)品，黃金價格的核心影響因素仍是美聯(lián)儲的貨幣政策，關(guān)聯(lián)標的為美元。美元的強勢走勢導致黃金價格連續(xù)3年向下、一蹶不振。而在此期間，全球經(jīng)濟不景氣導致油價與大宗商品價格連續(xù)暴跌，也對黃金有所波及。

　　不過，臨近年底，廣州日報記者走訪了深圳、廣州兩地批發(fā)、零售市場，回暖氣息比較濃厚。一方面，大量的投資散戶、消費者終于進入市場，開始抄底金條、金幣與黃金首飾。多數(shù)被訪投資者對于黃金投資依然大有興趣，躍躍欲試，只是態(tài)度不再像2013年中國大媽搶金時那么盲目。

　　另外一方面，以深圳水貝珠寶商為代表的業(yè)內(nèi)人士，已經(jīng)不再拋售與做空黃金，對于未來一年的態(tài)度偏向樂觀。上市公司金葉珠寶的多位高管認為：“金價目前已經(jīng)跌破了中國多家金礦的采掘成本價，成本支撐力較強，不可能跌跌不休了?！倍辔凰惿虡I(yè)城金飾店老板，在2~3季度的經(jīng)營還以清理庫存為主的，12月開始卻積極備貨，低位買進之后，預備2016年高位賣出。

　　廣東黃金集團董事長鄭健華認為：2016年，美聯(lián)儲的繼續(xù)加息趨勢將抑制黃金市場的向上反彈空間，導致熊市格局延續(xù)，至少至2017年年初；而中國黃金需求對于世界黃金市場意義非常大，其回暖態(tài)勢也對國際金價提供了一定支撐。在此雙向“夾擊”之下，2016年的黃金價格繼續(xù)低位振蕩的可能性較大，區(qū)間應多數(shù)落在1050~1200美元這個區(qū)間。

　　在此期間，可能有多次向上反彈機會，較難超過1350美元的技術(shù)強阻力位；而相對于目前位置，金價仍有進一步下跌的可能性，1050美元仍是最強支撐位，如果跌破，不排除金價短時間跌破1000美元的可能；在千元大關(guān)之下，底部應已經(jīng)到來。

　　投資建議:

　　黃金可期待收益率難超股票、基金

　　在以上金價走勢預期下，廣東金雅福集團的關(guān)思凡建議：家中黃金不多的普通投資者可以以1050~1070美元區(qū)間為起點，開始逐步建倉買入黃金，逢低操作，做3~5年以上的長線投資；選擇品種優(yōu)先為實物金條，之后是金幣。精通互聯(lián)網(wǎng)的白領(lǐng)投資者則可積極操作紙黃金、紙白銀產(chǎn)品，投資總額不必超過20萬元，2016年繼續(xù)往返雙向操作，金價一過1200美元，不妨做空，金價一跌破1050美元，不妨做多。熊市中，T+D投資者需要高度控制風險，2016年操作以逢高做空為主。實物黃金是家庭理財必不可少的組成部分，但黃金產(chǎn)品并非理財?shù)闹黧w部分，其2016年的可期待收益率依然低于基金、股票。

　　信托市場

　　規(guī)模增速或下滑至個位數(shù)

　　2016年即將來臨，信托理財市場也迎來成立的高峰期。數(shù)據(jù)顯示，上周，國內(nèi)共30家信托公司參與成立65款產(chǎn)品，52款產(chǎn)品公布實際募集資金，成立規(guī)模139.27億元，成立市場止跌升溫。融資規(guī)?；厣?39.27億元。不過，發(fā)行市場卻依然低迷不前。

　　“信托業(yè)將進入深層次調(diào)整周期階段?！?華融信托研究員袁吉偉在最新研報中預測，預計信托規(guī)模在2016年年末將達到16萬億元左右，約是2006年的46倍，年均增速達到了47%。不過其認為，2016年，宏觀經(jīng)濟依然不容樂觀，此輪經(jīng)濟周期調(diào)整遠沒有結(jié)束，因此信托行業(yè)的資產(chǎn)獲取難度仍不會降低，“新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、新發(fā)展模式尚不成熟，其所獲得的增長動力依然不足，這將導致信托在2016年增速進一步下滑至個位數(shù)，約為5%左右?！?/p>

　　袁吉偉表示，截至2015年三季度末，泛資管行業(yè)總額達到了80萬億元，較2014年年末增長近32%，2016年突破100萬億元是大概率事件，然而，從泛資管市場份額看，信托資管的市場地位有所下降，由2014年年末的23.3%下降至2015年三季度末的19.7%，市場份額下降較為明顯，而且還有繼續(xù)下降趨勢。

　　其預計，2016年，《信托公司子公司管理辦法》、《信托公司盡職調(diào)查指引》與公益信托有關(guān)的實施細則等監(jiān)管制度可能首次征求意見；凈資本管理辦法、監(jiān)管評級、信托公司行業(yè)評級、信托公司條例有望正式實施。

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