中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨較大壓力 業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)降息繼續(xù)

　　CFP供圖

　　2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將面臨較大壓力 面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的挑戰(zhàn) 業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)——

　　轉(zhuǎn)眼，對(duì)于金融市場(chǎng)而言，跌宕起伏的2015年即將成為過去，新的一年即將來臨。展望2016年，海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)外溢可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。多名專家學(xué)者指出，預(yù)計(jì)2016年中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)仍將面臨較大的壓力，貨幣政策維持寬松周期，降準(zhǔn)、降息仍將繼續(xù)，資金面有望保持寬松。受此影響，國(guó)內(nèi)債市則有望走出震蕩的慢牛行情。國(guó)際金融市場(chǎng)方面，美元單槍匹馬殺入加息周期，兌非美貨幣依然存在升值空間，受利差縮小影響，人民幣兌美元有貶值壓力；而美元加息將抑制黃金市場(chǎng)的向上反彈空間，導(dǎo)致熊市格局延續(xù)。

　　貨幣政策

　　明年或降息2~3次 低利率將成常態(tài)

　　展望2016年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境的穩(wěn)定性將有所下降，海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)外溢可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走上正軌，但全球經(jīng)濟(jì)冷熱不均，歐洲與日本經(jīng)濟(jì)依然在谷底徘徊，貨幣政策仍將保持寬松，來自美國(guó)的需求回升較難抵消其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求的下滑，預(yù)計(jì)2016年中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口不會(huì)有顯著回升。

　　招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，2016年中國(guó)投資增速將保持低位并進(jìn)一步下滑，其中制造業(yè)投資受制于產(chǎn)能過剩，房地產(chǎn)投資則受制于庫(kù)存過高，唯有基建投資可能受到政府刺激措施的影響而出現(xiàn)增長(zhǎng)，但依靠基建難以對(duì)沖制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的下滑。消費(fèi)部門預(yù)計(jì)仍會(huì)保持相對(duì)堅(jiān)挺，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步上升，從而對(duì)2016年經(jīng)濟(jì)起到托底作用。

　　瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，未來兩年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)繼續(xù)減速。

　　2015年四季度后，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)是否需要繼續(xù)降息的爭(zhēng)論升溫，這種爭(zhēng)論主要源于兩點(diǎn)，一是基準(zhǔn)利率對(duì)融資成本的影響趨于弱化，“降息無用論”抬頭；二是央行在貨幣政策報(bào)告中暗示，基準(zhǔn)利率調(diào)整應(yīng)更多關(guān)注CPI而非PPI，以目前CPI水平而言，降息空間已經(jīng)不大。

　　“我們認(rèn)為貨幣政策將繼續(xù)寬松，特別是繼續(xù)降息的迫切性并沒有降低，首先，2016年經(jīng)濟(jì)增速仍將繼續(xù)放緩，突然停止降息會(huì)加大經(jīng)濟(jì)面的壓力，貨幣政策調(diào)整應(yīng)有預(yù)見性；其次，降低社會(huì)融資成本的目標(biāo)并未完全實(shí)現(xiàn)，仍需基準(zhǔn)利率的持續(xù)引導(dǎo)；再次，通脹前景看淡，不會(huì)對(duì)降息構(gòu)成限制?！眲|亮預(yù)計(jì)2016年中國(guó)仍有2~3次降息，1年期存款基準(zhǔn)利率有可能降至0.75%~1.0%，存款準(zhǔn)備金率有4~5次普調(diào)機(jī)會(huì)，并輔以定向降準(zhǔn)，調(diào)降空間在350個(gè)BP以上。

　　“從目前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，低利率會(huì)成為常態(tài)?！碧K寧金融高級(jí)研究員吳婷告訴記者。

　　匯率市場(chǎng)

　　美元牛氣沖天 非美元貨幣有貶值壓力

　　美元自2011年起進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，2014年起出現(xiàn)大漲，迄今已較低點(diǎn)升值36%，相應(yīng)的歐元等非美貨幣連續(xù)大幅貶值。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的情況來看，美元將單槍匹馬殺入加息周期。同時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)失衡也有了顯著改善，正以一種可持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)向前推進(jìn)。

　　招商銀行同業(yè)金融部高級(jí)分析師劉東亮表示，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，盡管尚沒有經(jīng)濟(jì)過熱的跡象，但在經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)之際，繼續(xù)實(shí)施零利率將使美國(guó)面臨資本泡沫風(fēng)險(xiǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息。

　　“本輪美元的加息周期將是十分溫和的。”劉東亮認(rèn)為，“預(yù)計(jì)2016年全年美聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)加息2~3次，即基準(zhǔn)利率可能上升到0.75%~1.0%的水平。那也就意味著，在大型經(jīng)濟(jì)體中，可能只有美國(guó)會(huì)明確實(shí)施緊縮貨幣政策，美元兌其他貨幣的利差優(yōu)勢(shì)會(huì)愈發(fā)明顯，從而推動(dòng)美元維持強(qiáng)勢(shì)周期，非美貨幣依然面臨貶值壓力。”

　　人民幣仍有貶值壓力

　　在美元強(qiáng)勢(shì)周期背景下，人民幣匯率在2016年將何去何從？

　　劉東亮認(rèn)為，2016年中美貨幣政策周期必然分化，盡管美國(guó)加息力度將比較溫和，但中國(guó)進(jìn)一步放松貨幣政策仍是大概率的，這將帶來美元利差優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大，處于利差劣勢(shì)中的人民幣可能面臨貶值壓力。

　　離岸人民幣匯率的波動(dòng)通常十分頻繁，在多數(shù)情況下能夠領(lǐng)先在岸匯率表現(xiàn)出對(duì)未來方向的預(yù)期，但人民幣匯率的定價(jià)權(quán)并不在離岸市場(chǎng)，在岸對(duì)離岸匯率具有決定性的作用。隨著人民幣匯率市場(chǎng)化以及資本賬戶開放進(jìn)程的推進(jìn)，未來在岸、離岸匯率價(jià)差收窄并趨于一致是大勢(shì)所趨，但2016年兩地價(jià)差將會(huì)繼續(xù)存在，某些時(shí)點(diǎn)價(jià)差仍會(huì)極度拉開。

　　歐元兌美元或沖擊平價(jià)

　　美元上漲而歐元下跌，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息而歐洲央行擴(kuò)大寬松政策，兩大經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策上的分化逐步擴(kuò)大，那在匯率表現(xiàn)上也會(huì)分化嗎？

　　高盛研究認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向充分就業(yè)和通脹向美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)回升，預(yù)計(jì)美元將進(jìn)一步走強(qiáng)，而主要對(duì)手貨幣歐元將繼續(xù)保持弱勢(shì)。“再加上歐洲央行和日本央行的政策立場(chǎng)溫和，歐元和日元兌美元在2016年繼續(xù)走軟?！?/p>

　　資深外匯專家胡年豐表示，2016年對(duì)美元?dú)W元可能沖擊平價(jià)，下看0.96，上方阻力1.17。

　　德意志銀行表示，預(yù)期在美元再度走強(qiáng)前日元將首先開啟一波漲勢(shì)，即使走勢(shì)無法復(fù)制之前在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期中的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，日元也將在一籃子兌美元貨幣中表現(xiàn)搶眼。預(yù)計(jì)2016年美元/日元峰值出現(xiàn)在130附近。

　　投資趨勢(shì):

　　資產(chǎn)配置全球多元化

　　隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，加上人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的一籃子特別提款權(quán)(SDR)貨幣后波幅擴(kuò)大，投資者更加需要放眼全球，進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置。

　　“目前觀察到海外投資需求也在增加，投資人將投資分散到海外的意愿在增強(qiáng)，QDII產(chǎn)品和海外投資產(chǎn)品需求比要過去高?！痹蛑袊?guó)財(cái)富管理部總經(jīng)理梁大偉表示，看好美國(guó)高收益?zhèn)懊涝屡d市場(chǎng)美元政府債券。“目前來看，國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行的評(píng)級(jí)較高的美元債券是個(gè)不錯(cuò)的投資選擇?！?/p>

　　債券市場(chǎng)

　　或走出震蕩慢牛行情

　　海通證券固定收益部首席分析師姜超認(rèn)為，2016年，在基本面和貨幣寬松的引導(dǎo)下，我國(guó)10年國(guó)債利率仍將維持在低位，甚至接近2.5%歷史低位。但美國(guó)加息后，我國(guó)降息空間受限，制約利率大幅下行。其預(yù)計(jì)明年我國(guó)至多降息2次，貨幣利率和國(guó)債收益率都可能上行。在基本面低迷、去杠桿持續(xù)和貨幣寬松支持下，2016年我國(guó)利率債收益率接近、甚至突破過去低點(diǎn)并非不可能，“但是當(dāng)前10年國(guó)債利率下行至3%，2016年進(jìn)一步大幅下降的空間有限，債市更多是震蕩慢牛行情?！?/p>

　　銀河證券最新研報(bào)指出，目前存貸利差仍有壓縮空間,高等級(jí)信用利差或維持低位，體現(xiàn)在債券市場(chǎng)上,高信用等級(jí)信用利差持續(xù)壓縮,同時(shí)等級(jí)利差會(huì)加劇分化,“低等級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)伴隨著違約事件等發(fā)生而持續(xù)抬升，因此信用債息差策略將是2016年主要策略，等級(jí)選擇上傾向高等級(jí)?！?/p>

　　黃金市場(chǎng)

　　熊市或延續(xù) 以低位震蕩為主

　　2015年，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期壓力下，國(guó)際黃金價(jià)格整體保持了低位震蕩盤整態(tài)勢(shì)，行至年底，本周末在1075美元/盎司附近位置盤整，對(duì)比2014年收盤的1186美元，目前跌幅為9.3%。全年高點(diǎn)在2月的1300.7美元/盎司，低點(diǎn)正在12月中旬的1049.6美元。

　　作為全球重要的金融產(chǎn)品，黃金價(jià)格的核心影響因素仍是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，關(guān)聯(lián)標(biāo)的為美元。美元的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)導(dǎo)致黃金價(jià)格連續(xù)3年向下、一蹶不振。而在此期間，全球經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致油價(jià)與大宗商品價(jià)格連續(xù)暴跌，也對(duì)黃金有所波及。

　　不過，臨近年底，廣州日?qǐng)?bào)記者走訪了深圳、廣州兩地批發(fā)、零售市場(chǎng)，回暖氣息比較濃厚。一方面，大量的投資散戶、消費(fèi)者終于進(jìn)入市場(chǎng)，開始抄底金條、金幣與黃金首飾。多數(shù)被訪投資者對(duì)于黃金投資依然大有興趣，躍躍欲試，只是態(tài)度不再像2013年中國(guó)大媽搶金時(shí)那么盲目。

　　另外一方面，以深圳水貝珠寶商為代表的業(yè)內(nèi)人士，已經(jīng)不再拋售與做空黃金，對(duì)于未來一年的態(tài)度偏向樂觀。上市公司金葉珠寶的多位高管認(rèn)為：“金價(jià)目前已經(jīng)跌破了中國(guó)多家金礦的采掘成本價(jià)，成本支撐力較強(qiáng)，不可能跌跌不休了?！倍辔凰惿虡I(yè)城金飾店老板，在2~3季度的經(jīng)營(yíng)還以清理庫(kù)存為主的，12月開始卻積極備貨，低位買進(jìn)之后，預(yù)備2016年高位賣出。

　　廣東黃金集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭健華認(rèn)為：2016年，美聯(lián)儲(chǔ)的繼續(xù)加息趨勢(shì)將抑制黃金市場(chǎng)的向上反彈空間，導(dǎo)致熊市格局延續(xù)，至少至2017年年初；而中國(guó)黃金需求對(duì)于世界黃金市場(chǎng)意義非常大，其回暖態(tài)勢(shì)也對(duì)國(guó)際金價(jià)提供了一定支撐。在此雙向“夾擊”之下，2016年的黃金價(jià)格繼續(xù)低位振蕩的可能性較大，區(qū)間應(yīng)多數(shù)落在1050~1200美元這個(gè)區(qū)間。

　　在此期間，可能有多次向上反彈機(jī)會(huì)，較難超過1350美元的技術(shù)強(qiáng)阻力位；而相對(duì)于目前位置，金價(jià)仍有進(jìn)一步下跌的可能性，1050美元仍是最強(qiáng)支撐位，如果跌破，不排除金價(jià)短時(shí)間跌破1000美元的可能；在千元大關(guān)之下，底部應(yīng)已經(jīng)到來。

　　投資建議:

　　黃金可期待收益率難超股票、基金

　　在以上金價(jià)走勢(shì)預(yù)期下，廣東金雅福集團(tuán)的關(guān)思凡建議：家中黃金不多的普通投資者可以以1050~1070美元區(qū)間為起點(diǎn)，開始逐步建倉(cāng)買入黃金，逢低操作，做3~5年以上的長(zhǎng)線投資；選擇品種優(yōu)先為實(shí)物金條，之后是金幣。精通互聯(lián)網(wǎng)的白領(lǐng)投資者則可積極操作紙黃金、紙白銀產(chǎn)品，投資總額不必超過20萬元，2016年繼續(xù)往返雙向操作，金價(jià)一過1200美元，不妨做空，金價(jià)一跌破1050美元，不妨做多。熊市中，T+D投資者需要高度控制風(fēng)險(xiǎn)，2016年操作以逢高做空為主。實(shí)物黃金是家庭理財(cái)必不可少的組成部分，但黃金產(chǎn)品并非理財(cái)?shù)闹黧w部分，其2016年的可期待收益率依然低于基金、股票。

　　信托市場(chǎng)

　　規(guī)模增速或下滑至個(gè)位數(shù)

　　2016年即將來臨，信托理財(cái)市場(chǎng)也迎來成立的高峰期。數(shù)據(jù)顯示，上周，國(guó)內(nèi)共30家信托公司參與成立65款產(chǎn)品，52款產(chǎn)品公布實(shí)際募集資金，成立規(guī)模139.27億元，成立市場(chǎng)止跌升溫。融資規(guī)?；厣?39.27億元。不過，發(fā)行市場(chǎng)卻依然低迷不前。

　　“信托業(yè)將進(jìn)入深層次調(diào)整周期階段?！?華融信托研究員袁吉偉在最新研報(bào)中預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)信托規(guī)模在2016年年末將達(dá)到16萬億元左右，約是2006年的46倍，年均增速達(dá)到了47%。不過其認(rèn)為，2016年，宏觀經(jīng)濟(jì)依然不容樂觀，此輪經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整遠(yuǎn)沒有結(jié)束，因此信托行業(yè)的資產(chǎn)獲取難度仍不會(huì)降低，“新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、新發(fā)展模式尚不成熟，其所獲得的增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足，這將導(dǎo)致信托在2016年增速進(jìn)一步下滑至個(gè)位數(shù)，約為5%左右?！?/p>

　　袁吉偉表示，截至2015年三季度末，泛資管行業(yè)總額達(dá)到了80萬億元，較2014年年末增長(zhǎng)近32%，2016年突破100萬億元是大概率事件，然而，從泛資管市場(chǎng)份額看，信托資管的市場(chǎng)地位有所下降，由2014年年末的23.3%下降至2015年三季度末的19.7%，市場(chǎng)份額下降較為明顯，而且還有繼續(xù)下降趨勢(shì)。

　　其預(yù)計(jì)，2016年，《信托公司子公司管理辦法》、《信托公司盡職調(diào)查指引》與公益信托有關(guān)的實(shí)施細(xì)則等監(jiān)管制度可能首次征求意見；凈資本管理辦法、監(jiān)管評(píng)級(jí)、信托公司行業(yè)評(píng)級(jí)、信托公司條例有望正式實(shí)施。

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