人民幣貶值 你最需要知道的八個問題

　　習(xí)慣了人民幣升值的中國老百姓，似乎被歲末年初的這波人民幣貶值潮“嚇”到了。

　　中國外匯網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，自2015年8月以來，人民幣對美元匯率已下降5%。

　　不過，從2015年12月28日截至1月13日的十個交易日里，人民幣對英鎊、澳元、加元呈現(xiàn)升值態(tài)勢。人民幣匯率告別了過去多年的單邊升值以及唯美元“馬首是瞻”的走勢，迎來的是一個多元和變化的新時代。

　　在此背景下，兌換美元的人多了，提前布局美元資產(chǎn)的人賺了，出口企業(yè)樂了，但那些持有大量美元負(fù)債的公司哭了……

　　由于購匯過于火爆，近日有媒體稱外管局對境內(nèi)個人購買美元做出限制。對此，外管局1月13日晚回應(yīng)稱，部分銀行對客戶購匯后提取一定金額以上的外幣現(xiàn)鈔有事先預(yù)約要求，是正常商業(yè)行為，并非外匯管理政策要求。

　　對于正在調(diào)整的中國經(jīng)濟(jì)來說，人民幣貶值無疑將刺激出口。去年12月，中國出口實現(xiàn)正增長，這與人民幣匯率的貶值不無關(guān)系。與此同時，監(jiān)管層也在考慮，持續(xù)的貶值可能帶來的資本流出，對中國資本市場以及房地產(chǎn)市場的影響。

　　這一場貶值還會持續(xù)多久？新匯率時代會把我們帶向何處？老百姓又要如何保衛(wèi)自己的錢袋子？對于各種焦點問題，新京報特推出相關(guān)專題，答疑解惑。

　　Q1

　　人民幣貶值空間有多少？

　　自去年8月匯率機(jī)制改革以來，人民幣對美元的匯率波動加大。在國內(nèi)外多種因素的交織影響下，作為金融主導(dǎo)價格之一的匯率是否還會貶值，貶值的空間有多大成為市場密切關(guān)注的話題之一。

　　昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍認(rèn)為，在目前國際經(jīng)濟(jì)的大背景下，美聯(lián)儲處在加息周期，而人民幣還處于寬松周期，二者的利差在縮小給人民幣匯率帶來了向下修正的空間。

　　李建軍稱，人民幣的修正處于可控狀態(tài)。他認(rèn)為，匯率一旦出現(xiàn)大幅快速貶值，對經(jīng)濟(jì)的破壞非常大。而在匯率修正過程中，央行應(yīng)該也有必要對匯率進(jìn)行干預(yù)，打擊投機(jī)的“羊群效應(yīng)”。而且，并非只有中國在維護(hù)本國匯率，日本、美國等國家都在這么做。

　　另一方面，長期來看中國的經(jīng)濟(jì)本身并沒有大問題。假設(shè)經(jīng)濟(jì)增速下降到6.5%，在全球范圍內(nèi)也是高增速國家，人民幣仍然是具有投資價值和吸引力的貨幣。同時國內(nèi)在不斷推進(jìn)金融改革，通過設(shè)立自貿(mào)區(qū)等方式，提高資本項目開發(fā)程度，使人民幣在國際上的規(guī)模更大、范圍更廣，提高國際認(rèn)可度。

　　此前多位專家預(yù)計，2016年人民幣對美元的匯率可能會到6.8甚至是7。李建軍則認(rèn)為，匯率到7已經(jīng)是極限，因為中國經(jīng)濟(jì)總體向好，很難有大的變化給匯率帶來如此大的影響。

　　Q2

　　是匯率多年高估的修正？

　　2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，世界各國紛紛采取貨幣貶值措施提振本國經(jīng)濟(jì)。其中，美國于2008年即開始美元貶值，而歐元、日元于2014年開始大幅貶值。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平的研究報告顯示，截至2014年7月，美元指數(shù)升值23%，歐元貶值18%，人民幣中間價僅貶值6.4%。國際上認(rèn)為中國匯率高估的聲音不絕于耳。

　　不少市場與分析人士認(rèn)為，本次人民幣貶值是在修正此前的高估。

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則認(rèn)為，2015年8月以來的人民幣貶值，主要是由人民幣匯率高估和“資產(chǎn)荒”兩方面因素造成的。

　　鄧海清稱，首先，人民幣對美元會出現(xiàn)高度高估，是由于歐美國家、新興市場國家等貨幣在2015年8月之前一年里，相對美元都有5%-10%甚至更多的貶值幅度，而人民幣相對美元并未貶值，形成了人民幣匯率高估的“堰塞湖”。

　　對于市場對人民幣估值修復(fù)過程中，是否會重現(xiàn)此前新興國家匯率市場踩踏甚至崩盤的可能。鄧海清認(rèn)為，人民幣的貶值與當(dāng)年的泰銖、盧布不同，不存在崩盤的可能。2015年中國經(jīng)濟(jì)基本面下滑并不大，人民幣貶值既不是外債問題，又不是實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重惡化，所以人民幣不會出現(xiàn)大幅貶值，也不存在大量資本外逃導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩盤的可能。

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　　Q3

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力引發(fā)？

　　一些市場人士將人民幣貶值的誘因指向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究院院長桑百川認(rèn)為，其實是國內(nèi)外因素共同作用的影響?！耙环矫妫壳皣鴥?nèi)制造業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，面臨去產(chǎn)能、去庫存的過程，許多企業(yè)投資增長率放緩，對外轉(zhuǎn)移投資的速度變快；另一方面，國際上美元走強(qiáng)，在世界沖突動蕩中，為了避險，美元需求量增大。都會加劇人民幣對美元匯率下滑。”

　　黃金錢包首席研究員肖磊則表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力是個長期的基本面，人民幣對美元貶值主要原因還是“中間價改革”來得太晚了。肖磊稱，中國經(jīng)濟(jì)下行實際上從2013年就出現(xiàn)了，當(dāng)時人民幣還是跟著美元被動升值，但去年8月份中間價改革之后，人民幣一直貶值。

　　“這是正?；貧w，并不是經(jīng)濟(jì)下行壓力影響。因為出現(xiàn)一個技術(shù)性的變化，以前人民幣匯率80%與美元掛鉤，現(xiàn)在變成20%，另外80%與一籃子貨幣掛鉤。實際上，是外國其他貨幣下跌，人民幣跟著下跌?！睋?jù)肖磊分析，隨著這種下跌趨勢的形成，全球的投資基金看到這個預(yù)期，來做空、炒作人民幣，才導(dǎo)致現(xiàn)階段人民幣持續(xù)貶值的情況。

　　不過，肖磊表示，目前中國經(jīng)濟(jì)在慢慢調(diào)整，出口市場的數(shù)據(jù)也在改善，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從觸底企穩(wěn)。此外，當(dāng)今大宗商品價格的下跌，有助于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，對人民幣的穩(wěn)定也有作用。

　　Q4

　　外匯儲備“子彈”足夠？

　　人民幣對美元貶值“焚燒”外匯儲備。1月7日央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年12月末中國外匯儲備為3.33萬億美元，較11月末下降1100億美元，創(chuàng)2012年11月以來最低水平。因人民幣對美元不斷下行，央行為穩(wěn)定匯率，只能拋售美元。那么央行是否有足夠外匯儲備應(yīng)對開年接連上演的人民幣對美元貶值？

　　“目前看中國的外匯儲備非常雄厚，足以應(yīng)對資本外流?！敝袊鴩H經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長徐洪才表示，不過也要引導(dǎo)貶值幅度，貶值在3%-5%的范圍內(nèi)，有利于外匯儲備穩(wěn)定。

　　而黃金錢包首席研究員肖磊則認(rèn)為，中國外匯儲備看似很大，但相比我們的消耗能力，當(dāng)前3.3萬億的美元外匯儲備捉襟見肘。每年中國用于原油和芯片的進(jìn)口就花掉接近5000億美元，增持黃金也需要消耗大量外匯儲備。

　　肖磊估算，自去年8月份至今，人民幣對美元下跌6%，同期外匯儲備減少了3000億美元，其中接近2000億美元是用來干預(yù)人民幣匯率和資本外流。如果按照目前的節(jié)奏，人民幣年貶值6%-8%來算，今年外匯儲備降至3萬億以內(nèi)概率較大。

　　“外匯儲備和匯率貶值間有相互加強(qiáng)的成分，為了控制貶值要消耗大量外儲；而外匯儲備大幅下降又會促使人民幣貶值?！毙旌椴耪J(rèn)為，要打破這種關(guān)系，央行要引導(dǎo)市場預(yù)期，只有給出市場清晰的政策目標(biāo)，才能提振市場信心，否則一旦信心動搖，代價就更大。

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　　Q5

　　是否利好出口貿(mào)易？

　　在外貿(mào)形勢艱難之際，人民幣貶值一度被賦予利好出口的期望。1月13日海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，去年12月出口額同比增長2.3%，招商銀行認(rèn)為，12月外貿(mào)超預(yù)期料與人民幣貶值有關(guān)。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長徐洪才表示，這輪人民幣匯率貶值主要是人民幣對美元的貶值，一定程度有利于對美國出口。而人民幣對美元的貶值一定程度上緩解人民幣對歐元、日元的升值壓力，從這個角度講有利于對這些國家的出口。

　　不過，貶值并非總是利好出口。一些外貿(mào)廠商對媒體表示，很多外貿(mào)訂單要提前三個月簽訂，按簽單當(dāng)天匯率結(jié)算，即使人民幣出現(xiàn)大幅貶值，結(jié)算金額也不會有變化。此外，境外買家趁人民幣貶值之際壓低價格的情況也有發(fā)生。此前就有人民幣貶值，全球零售巨頭沃爾瑪要求中國供應(yīng)商降價。

　　在黃金錢包首席研究員肖磊看來，貶值的目的并不是刺激出口，而是讓出口環(huán)境更好一些，成本更低一些。但是，貶值不能過多，否則影響市場預(yù)期，造成資本外逃，將對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　Q6

　　如何影響股市、樓市？

　　持續(xù)貶值是否會傳導(dǎo)到股市和樓市，海通證券認(rèn)為，匯率與股市并非簡單正或負(fù)相關(guān)。

　　從世界范圍來看，匯率主動貶值時，股市會出現(xiàn)上漲。以美國的例子最為典型，自1990年以來美元曾兩次走弱，美股同期均受益于貨幣寬松政策，出現(xiàn)明顯上漲。

　　相反，匯率被動貶值時，股市出現(xiàn)下跌。2007年11月至2009年3月，受美國次貸危機(jī)影響，韓國基本面顯著惡化，韓元被動貶值43%，韓國綜合指數(shù)下跌40%。2014年底盧布的被動下跌也引起了俄羅斯股市暴跌40%。

　　清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵指出，人民幣匯率貶值，對于股市有一個信息和信心的影響。很多股民認(rèn)為中國的經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)問題，資金是否出走，這是一種信心上的沖擊，而不是資金鏈的沖擊。

　　樓市方面，2006年到2015年，人民幣持續(xù)升值9年，最高上漲32%。巧合的是，這期間也是中國房價飛速上漲的9年。有分析稱，在人民幣貶值背景下，投資者有可能將資產(chǎn)撤出房地產(chǎn)市場。而外國的過往經(jīng)驗也印證了這一說法。

　　2004年到2012年，新加坡GDP增速連創(chuàng)新高，匯率也處于升值預(yù)期通道。這一過程中，新加坡房價明顯上漲。而在2013年和2014年兩年間，新加坡經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑，匯率貶值預(yù)期上升，該預(yù)期也導(dǎo)致了房價出現(xiàn)下降趨勢。

　　方正證券首席宏觀分析師郭磊認(rèn)為，考慮到匯率和房產(chǎn)價格之間的經(jīng)驗關(guān)系，目前房地產(chǎn)價格再度處于一個敏感期。

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　　Q7

　　是否需要把人民幣換成美元？

　　在人民幣對美元匯率不斷走弱的情況下，留學(xué)生、海淘客和近期有出行安排的人群覺得“錢不值錢了”，轉(zhuǎn)而緊急換匯，一些抱著投資、理財?shù)认敕ǖ娜艘矊γ涝归_追逐。

　　以中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)計算，2015年12月14日，1美元可兌換人民幣6.4495元，而到了2016年1月13日，這個數(shù)值變成了6.5630元。如果以兌換1000美元計算的話，目前要比一個月前多花費113.5元。對于有實際需求的人來說，換匯顯然是眼前之需。

　　對于普通投資者來說，有理財師表示，美元可以作為家庭資產(chǎn)分散配置的一個方式，但還應(yīng)注意風(fēng)險，因為美元未來只是有加息預(yù)期，未來存在諸多不確定因素。此外，對于普通老百姓來說，穩(wěn)健的美元投資渠道比較單一，比較可能的投資渠道就是銀行的美元理財產(chǎn)品。

　　而新京報記者從一些銀行理財經(jīng)理處了解到，目前美元的定期儲蓄利率和美元理財收益并不高。據(jù)一家全國性商業(yè)銀行的理財經(jīng)理透露，該行美元定期儲蓄一年的利率僅為0.75%，美元理財產(chǎn)品三個月的年化收益約1.85%。該經(jīng)理表示，人民幣儲蓄的利率要高很多，而且人民幣的理財產(chǎn)品種類較多，年化收益率能達(dá)到4.5%左右。

　　銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，如果選擇美元理財產(chǎn)品，要事先考慮好兩點：一是銀行美元理財產(chǎn)品多數(shù)期限較長，購買前要確保家庭中長期流動性不受影響；二是能夠承擔(dān)匯率波動風(fēng)險。

　　Q8

　　要“跟風(fēng)”買QDII基金嗎？

　　在人民幣貶值、股市下跌的背景下，以美元計價的QDII基金正受到投資者的青睞，多家基金公司出現(xiàn)額度緊張狀況，已暫停大額申購。

　　1月12日晚，博時基金4只QDII基金同時宣布自1月13日起暫停申購業(yè)務(wù)，而暫停申購原因則是由于外匯額度限制。

　　此外，廣發(fā)基金、華夏基金、國泰基金等公司旗下多只QDII基金也已公告暫停大額申購。

　　北京一家基金公司人士稱：“人民幣貶值情況下，很多QDII基金已經(jīng)都出現(xiàn)明顯凈申購，但各家基金公司的QDII額度都不多，申請新額度必須經(jīng)過審批，所以只能暫停大額申購。”

　　廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)副總經(jīng)理邱煒表示，未來一年，美元資產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)，人民幣相對美元貶值壓力持續(xù)存在。因此，居民在資產(chǎn)籃子中配置美元資產(chǎn)，能有效分散單一幣種資產(chǎn)的風(fēng)險，選擇人民幣計價、美元投資的QDII基金有機(jī)會獲得人民幣貶值帶來的投資收益。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，2015年QDII債券基金業(yè)績表現(xiàn)不俗，其中，廣發(fā)亞太中高收益人民幣回報率達(dá)到16.3%，鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧呕貓舐蕿?4.64%，博時亞洲票息人民幣回報率為13.4%。

　　上述基金公司人士表示，通過QDII基金配置美元資產(chǎn)，不用考慮個人購匯的額度限制，甚至可能獲得比美元存款或美元理財更高的收益。但他也提示稱，QDII基金并非毫無風(fēng)險?！澳壳皝砜磧H黃金QDII和債券QDII上漲較快，大宗商品QDII還是普遍下跌的。因此，投資QDII要選好投資標(biāo)的，不能盲目跟風(fēng)?！?/p>