人民幣強勢逆襲 對美元創(chuàng)匯改以來最大單日漲幅

　　春節(jié)后的第一個交易日，人民幣對美元就強勢上漲。15日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價報6.5118，較前一交易日上漲196個基點，漲幅達(dá)0.30%。與此同時，在岸人民幣兌美元即期匯率當(dāng)日收盤價報報6.4944，較上個交易日收盤價大漲751基點，創(chuàng)下2005年7月匯改以來的最大單日漲幅。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，國際市場美元走弱、央行強勢發(fā)聲力挺人民幣等因素支撐了人民幣的走強，前期彌漫的人民幣貶值預(yù)期也得到了進(jìn)一步緩解。展望未來一段時間，人民幣不會形成趨勢性的貶值，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個平衡點。而貶值預(yù)期的消退，也給央行國內(nèi)的貨幣政策留出了更多的操作空間。

　　現(xiàn)象 官方維穩(wěn) 在岸匯率“看齊”離岸

　　雖然最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但是人民幣匯率似乎并未太多地受到該數(shù)據(jù)的負(fù)面影響，在春節(jié)過后的第一個交易日仍然走出了一波強勁的上漲行情。在官方的中間價大漲196個基點的“引領(lǐng)”下，在岸人民幣兌美元收盤價較上個交易日大漲超過750個基點。

　　聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，“人民幣匯率出現(xiàn)了單日最高漲幅，主要是抹平了春節(jié)休市期間與離岸人民幣匯率的差距。2月6日至今，離岸人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了很大漲幅，主要原因是期間美元指數(shù)以及美元對主要貨幣匯率出現(xiàn)了很大變化。美元指數(shù)下跌約700基點，對歐元、日元都出現(xiàn)了不同程度的跌幅?！睌?shù)據(jù)顯示，在一周的農(nóng)歷春節(jié)假期期間，離岸人民幣兌美元(CNH)累計升值近700個基點，一度創(chuàng)逾2個月高點?！艾F(xiàn)在離岸、在岸匯率繼續(xù)保持高度一致，套利空間已經(jīng)很小。”付立春表示。

　　除了國際市場美元走弱因素之外，央行力挺人民幣的強勢發(fā)聲也助推了15日人民幣的走強。中國人民銀行行長周小川在接受媒體采訪時表示，和匯率最相關(guān)的經(jīng)濟基本面因素首先是經(jīng)常項目平衡。2015年中國經(jīng)常賬戶順差仍很高，其中，貨物貿(mào)易順差5981億美元，創(chuàng)歷史新高。影響匯率的另一個基本面因素是實際有效匯率的變化，即通貨膨脹的相對變化。美日歐的通脹目標(biāo)是2%。中國2015年末居民消費價格指數(shù)(CPI)是1.4%，對中國而言是比較低的通貨膨脹。低通脹有利于幣值穩(wěn)定?！翱偟膩碚f，當(dāng)前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動處于正常區(qū)間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)?！敝苄〈鞔_表示。

　　國家行政學(xué)院研究員陳炳才表示，央行的表態(tài)對市場產(chǎn)生了較大影響。“在過去半年尤其是8月11日之后，伴隨著人民幣匯率中間價形成機制市場化改革以及中國資本項目雙向開放提速，匯率波動幅度明顯加大，市場投機勢力炒作匯率的空間更大了。雖然中國經(jīng)濟的基本面并不支持人民幣較大幅度的貶值，但是這種蓄意做空人民幣匯率的行為引發(fā)了市場的羊群效應(yīng)。這時候，中央銀行發(fā)聲來干預(yù)市場，能夠產(chǎn)生糾偏的效應(yīng)?！彼硎尽?/p>

　　“實際上，在元旦之后到春節(jié)前夕，市場對人民幣貶值的預(yù)期還是比較強的，而春節(jié)假期可謂是天然形成了熔斷，市場的預(yù)期也由此發(fā)生了改變?！睂ν饨?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰分析稱。

　　判斷 人民幣不會形成趨勢性貶值

　　人民幣貶值壓力在最近已經(jīng)有所減緩，而展望未來一段時間，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士也判斷，人民幣不會形成趨勢性的貶值，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個平衡點。

　　丁志杰在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，過去人民幣單邊升值，投機力量單向套利幾乎不會失手，而去年下半年的人民幣貶值超出了它們的預(yù)期，也使它們承受了不小的損失?！斑@些市場參與者接受不了，就像常勝將軍打了敗仗，怒氣怨氣都來了，狠了心要拼命補回?fù)p失。不過，運作幾個來回，慢慢地也就接受了?！彼硎?，未來市場的投機力量會有所平息。

　　另外，丁志杰強調(diào)，觀察未來人民幣匯率走勢，美元走勢是關(guān)鍵的考量因素?！按蟛糠秩伺袛嘟衲昝涝獣菑妱輩R率，但是強勢不意味著美元一定升值，也可能體現(xiàn)為美元指數(shù)維持在一定高位上?！彼硎?，美元指數(shù)維持在一定水平而非繼續(xù)大幅升值，實際上對人民幣匯率形成的壓力不會太大。

　　陳炳才則從經(jīng)濟基本面上分析稱，無論是經(jīng)濟增速下滑還是出口乏力，都不能構(gòu)成支撐人民幣長期貶值的要件。他表示，雖然在經(jīng)濟去產(chǎn)能和去庫存的過程中，中國面臨一定的金融風(fēng)險，這可能會對人民幣形成利空，但是中國金融風(fēng)險的衍生鏈條非常短，不會形成明顯的多米諾骨牌效應(yīng)，金融風(fēng)險整體可控。他預(yù)期，人民幣的匯率會在6.4至6.6的區(qū)間之內(nèi)波動。

　　周小川在接受媒體采訪時也表示，過去多年來人民幣一直處于升值趨勢，外匯儲備在不斷積累，這肯定不是無限的過程，遲早是要到頂、見拐點的。在拐點出現(xiàn)之前，升值有所過沖是難免的，需要調(diào)整。在拐點出現(xiàn)后，反方向的貶值過沖也是可能的。再之后還會有升值勢頭，因為基本面是支持人民幣走強的。總的趨勢是在震蕩調(diào)整中階段性漸趨穩(wěn)定，這是客觀存在的系統(tǒng)動態(tài)特性。

　　業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時也表示，未來人民幣匯率不可避免地會加劇波動，而貨幣當(dāng)局需要加強對人民幣匯率預(yù)期的引導(dǎo)和管理。預(yù)期穩(wěn)住了，市場力量就是匯率波動的減震器，能自動起到穩(wěn)定匯率的作用；預(yù)期如果不穩(wěn)，市場力量就是匯率波動的放大器，將大大增加穩(wěn)定匯率的難度。

　　影響 央行貨幣政策空間更為寬松

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期貶值預(yù)期一定程度的消退，也給央行國內(nèi)的貨幣政策留出了更多的操作空間，降準(zhǔn)預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步升溫。

　　針對春節(jié)前后這一傳統(tǒng)的流動性緊張期，央行更多的是通過公開市場逆回購操作、開展中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款(PSL)等方式予以流動性補充。不少業(yè)內(nèi)人士猜測，央行或因擔(dān)憂降準(zhǔn)將引發(fā)更強烈的貶值預(yù)期從而未采取降準(zhǔn)方式。中金公司固定收益研究團隊認(rèn)為，近期人民幣匯率壓力有所減弱。節(jié)后出國游等引發(fā)的換匯仍會帶來一定壓力，但程度預(yù)期有限。美聯(lián)儲3月加息概率已經(jīng)很低，預(yù)計人民幣貶值壓力將階段性緩解。央行貨幣政策的制約因素減弱，騰挪空間加大。

　　“年前很多公開市場操作面臨到期壓力，降準(zhǔn)的環(huán)境更有利，不排除近期降準(zhǔn)。”付立春表示。

　　陳炳才表示，從理論上來說，降準(zhǔn)造成的流動性增加會使市場對人民幣形成貶值預(yù)期，但是，一些其他國家的經(jīng)驗也表明，降準(zhǔn)以及降息不一定導(dǎo)致貨幣真正貶值?！柏泿女?dāng)局可以做出降準(zhǔn)的選擇，只要能夠和市場進(jìn)行及時溝通和闡述，降準(zhǔn)也不一定就會對匯率構(gòu)成負(fù)面影響。”他說。

　　丁志杰則表示，未來央行可能將交替使用降低存款準(zhǔn)備金和其他貨幣政策工具，來達(dá)到調(diào)節(jié)市場流動性的目的?！皬哪壳肮_市場操作的利率水平來看，在不斷下調(diào)的過程中，其已經(jīng)逐漸接近存款準(zhǔn)備金的利率水平，因此循環(huán)使用公開市場操作和降準(zhǔn)，從效果上來說差異已經(jīng)不大。另外，央行在使用其創(chuàng)新的一些貨幣政策工具(如MLF、PSL等)時，有利于其構(gòu)造政策利率走廊，更好地推進(jìn)利率市場化。因此，未來這部分貨幣政策工具可能會被更多地使用。當(dāng)然，這些工具發(fā)揮作用的基礎(chǔ)也是中國整體存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步降低?！彼硎?。

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