舉牌概念股成弱市亮點 險資漸成風(fēng)向標(biāo)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，舉牌資金對被舉牌上市公司的定價權(quán)正在增強(qiáng)，“舉牌概念股”也成為弱市中結(jié)構(gòu)性投資主題之一，受到市場資金關(guān)注和跟進(jìn)。

　　險資漸成風(fēng)向標(biāo)

　　從2015年底和2016年三季度的“舉牌潮”看，舉牌概念股都顯現(xiàn)出了一定的超額收益。尤其是2016年三季度以來，恒大舉牌萬科和廊坊發(fā)展引領(lǐng)，此輪舉牌從個股行情演變成了板塊行情，地產(chǎn)、銀行板塊異軍突起，并驅(qū)動市場風(fēng)格發(fā)生切換。

　　在一些市場人士看來，這是舉牌資金定價權(quán)的體現(xiàn)形式之一。這方面尤其以保險資金的角色變化最為明顯。東吳證券首席證券分析師丁文韜表示，伴隨近年來保險資產(chǎn)的快速提升，其股票投資規(guī)模亦大幅提升。2016年6月保險資金股票投資規(guī)模占股市總市值的2.3%，已逐步接近基金（約占總市值的3.7%）的規(guī)模。隨著資金體量的快速擴(kuò)容，險資在二級市場的投資策略亦發(fā)生根本性變化，開始獨立于市場中其他資金進(jìn)行長期價值投資，投資策略為大比例長期持有（舉牌）銀行地產(chǎn)標(biāo)的，并尋求獲得董事會席位。憑借在資金規(guī)模（可以集中資金投資單一標(biāo)的）和資金穩(wěn)定性方面的絕對優(yōu)勢，險資逐步獲得了銀行地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊的市場定價權(quán)，作為估值標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)市場其他資金跟隨。

　　對于一些私募基金和產(chǎn)業(yè)資本舉牌的中小市值上市公司，雖然較為零散難以形成板塊效應(yīng)，但因市場預(yù)期隨后會有相應(yīng)的資本運(yùn)作或產(chǎn)業(yè)整合空間，因此相關(guān)個股也受到一些資金追逐。從近期被舉牌的永安藥業(yè)、三峽水利等公司來看，均有不錯的市場表現(xiàn)。上海一位私募基金經(jīng)理表示，某種意義上，舉牌者作為“積極股東”對于標(biāo)的公司的了解和介入程度較市場其他資金更為深入，舉牌資金的買入價格和動向可作為參考指標(biāo)。

　　股權(quán)博弈藏風(fēng)險

　　在當(dāng)前弱市背景下，急需增量資金和熱點配合。由于市場期待舉牌資金搶奪籌碼帶來股價上漲，舉牌往往為投資者所歡迎。但市場人士表示，要警惕股權(quán)爭奪戰(zhàn)帶來的負(fù)面效應(yīng)，并剔除一些投機(jī)性的被舉牌公司。

　　一位基金經(jīng)理以萬科為例表示，舉牌拉鋸戰(zhàn)可能給上市公司治理和經(jīng)營帶來意想不到的影響，最直接的后果是舉牌方與其他股東或者管理層之間的分歧，以及由此帶來的對公司經(jīng)營和長期價值的挫傷。萬科股價一波三折完全超出了預(yù)想。7月中旬萬科復(fù)牌股價一路下挫時，誰又能預(yù)料到恒大介入所帶來的巨大反轉(zhuǎn)？雙方乃至多方博弈過程中的不確定性，是跟進(jìn)這些標(biāo)的的最大困擾。

　　事實上，在7月中旬對萬科股價極為不利的市場情緒下，部分基金選擇了賣出。公開交易信息顯示，7月4日和7月5日萬科A賣出金額排名前五位的交易席位中，多數(shù)為機(jī)構(gòu)席位。

　　也有基金經(jīng)理分析伊利案例表示，伊利股權(quán)結(jié)構(gòu)與萬科相似，第一大股東呼市投資僅持有公司不足9%的股權(quán)，管理層對于舉牌股東的態(tài)度也很相似。在“寶萬之爭”發(fā)生后，伊利曾嘗試修改公司章程，以防止公司控制權(quán)被外部資本攫取，但由于修改條款被交易所問詢，未獲成功。在舉牌實際發(fā)生之后，伊利隨即緊急停牌。未來股價的走勢也還需密切觀察。

　　對于部分私募或牛散舉牌標(biāo)的，市場人士認(rèn)為，缺乏參考價值，部分舉牌本身帶有投機(jī)性。特別是在并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，對于殼資源的舉牌不宜盲目跟風(fēng)。

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