A股融資結(jié)構(gòu)將變：IPO進(jìn)"超車(chē)道" 再融資或減速

　　2016年下半年以來(lái)，新股發(fā)行（IPO）節(jié)奏加快，再融資速度逐漸下降，2017年A股市場(chǎng)則有望出現(xiàn)新變化：IPO進(jìn)“超車(chē)道”，再融資或減速。業(yè)內(nèi)人士日前向中國(guó)證券報(bào)記者透露，2017年A股融資結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化，監(jiān)管層將嚴(yán)格監(jiān)管再融資市場(chǎng)，特別是重組上市（借殼）、跨界并購(gòu)與高溢價(jià)并購(gòu)，將引導(dǎo)更多資金轉(zhuǎn)向IPO市場(chǎng)，未來(lái)IPO市場(chǎng)面臨黃金機(jī)遇期，新上市企業(yè)數(shù)量有望快速上升。

　　新股發(fā)行提速

　　據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年上市公司定增募集資金高達(dá)1.67萬(wàn)億元，是去年IPO募資總額的10倍左右，連續(xù)三年募資規(guī)模突破1萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。其中，19家公司定增募資規(guī)模超百億元。

　　2016年，證監(jiān)會(huì)共核發(fā)了280家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，籌資總額在1843億元左右。2016年下半年監(jiān)管層對(duì)定增有所收緊，新股發(fā)行節(jié)奏卻在加速。2016年下半年，新股發(fā)行數(shù)量達(dá)到180家。

　　在新股申購(gòu)制度改革后，股民打新對(duì)A股的“抽血效應(yīng)”幾近于無(wú)。2016年1月1日起，新股發(fā)行按照新的制度執(zhí)行。投資者申購(gòu)新股時(shí)無(wú)需再預(yù)先繳款，小盤(pán)股直接定價(jià)發(fā)行，發(fā)行審核更注重信息披露要求，發(fā)行企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)需為保護(hù)投資者合法權(quán)益承擔(dān)更多義務(wù)和責(zé)任。隨著新規(guī)的啟用，“全額預(yù)繳”的傳統(tǒng)打新模式成為“過(guò)去式”。

　　上海一位券商人士表示，因市場(chǎng)穩(wěn)定，具備承受新股發(fā)行的能力，同時(shí)IPO“堰塞湖”壓力依舊較大，排隊(duì)上市企業(yè)數(shù)量屢創(chuàng)新高，當(dāng)前IPO發(fā)行批文下發(fā)頻率由兩周一次上升至一周一次，這種趨勢(shì)有望持續(xù)。

　　德勤報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2017年A股將有380家至420家企業(yè)完成IPO，全年融資額在2500億元至2800億元，即2017年新股發(fā)行數(shù)量和融資額較2016年年均增長(zhǎng)60%至80%。普華永道預(yù)計(jì)，2017年A股IPO企業(yè)數(shù)量可能增長(zhǎng)40%至50%，達(dá)到320家至350家左右，融資總金額達(dá)2200億元至2500億元。

　　融資結(jié)構(gòu)將調(diào)整

　　在股市融資結(jié)構(gòu)中，再融資具有舉足輕重地位。由于再融資中定增涉及項(xiàng)目投資、資產(chǎn)收購(gòu)，往往伴隨著上市公司較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，尤其是涉及高科技、金融類(lèi)題材，定增往往推動(dòng)股價(jià)上漲，因此再融資備受上市公司推崇。

　　據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年A股定增市場(chǎng)融資規(guī)模約1.67萬(wàn)億元，延續(xù)了2015年定增規(guī)模破萬(wàn)億元之后的市場(chǎng)熱度，連續(xù)三年定增融資突破萬(wàn)億元。

　　定增市場(chǎng)火爆的背后是豐厚收益。財(cái)通基金定增研究中心發(fā)布的定增研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在2011年到2015年定增實(shí)施較多的年份，定增市場(chǎng)平均絕對(duì)收益率約為47.16%，相對(duì)滬深300指數(shù)，定增平均相對(duì)收益率為40.74%，超額收益顯著。

　　在資產(chǎn)荒背景下，公募基金爭(zhēng)發(fā)定增產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2016年市場(chǎng)成立了約30只定向增發(fā)主題基金，還有多只正在募集。從基金規(guī)模來(lái)看，2016年成立的定增基金總規(guī)模達(dá)到442億元，平均規(guī)模達(dá)到17億元。

　　值得注意的是，2016年下半年以來(lái)定增有收緊趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，去年10月僅有6家上市公司定增獲批，11月共計(jì)23家公司獲批定增預(yù)案，基本都是已過(guò)會(huì)的積壓定增項(xiàng)目。

　　接近監(jiān)管層的知情人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)接下來(lái)監(jiān)管層將調(diào)整A股市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)，對(duì)再融資中并購(gòu)重組屬于借殼上市、跨界并購(gòu)和高議價(jià)收購(gòu)的情況嚴(yán)格監(jiān)管，將更多資金引到IPO市場(chǎng)，未來(lái)三到五年將是IPO的黃金機(jī)遇期，規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)。

　　強(qiáng)化價(jià)值投資理念

　　不少投資者擔(dān)憂(yōu)，IPO提速可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力，但也有業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)IPO提速將有助于推動(dòng)投資者趨向價(jià)值投資，而不是“押重組”、“炒概念”。

　　對(duì)于IPO提速可能給市場(chǎng)帶來(lái)壓力的說(shuō)法，上述知情人士給記者算了一筆細(xì)賬，從2016年的情況來(lái)看，剔除上海銀行等一些“大塊頭”，滬深交易所總共上市的IPO企業(yè)在230家左右，融資額是1400億元左右，一般企業(yè)的IPO融資額平均為4億元左右，500多家企業(yè)僅2000多億元的融資額，這意味著IPO不可能對(duì)A股產(chǎn)生“抽血效應(yīng)”。

　　同時(shí)，新股發(fā)行改革后，投資者申購(gòu)新股時(shí)無(wú)需再預(yù)先繳款，不需預(yù)繳款對(duì)銀行短期利率影響非常小，不會(huì)干擾央行的貨幣短期流動(dòng)性；同時(shí)新股發(fā)行堅(jiān)持低價(jià)持續(xù)發(fā)行原則。券商人士告訴記者，低價(jià)發(fā)行就是把利潤(rùn)分給二級(jí)市場(chǎng)的投資者。機(jī)構(gòu)人士測(cè)算，去年普通散戶(hù)參與到股票市場(chǎng)，從企業(yè)IPO中獲得的收益大約在1600億元左右，相當(dāng)于5%左右的收益率，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者具有合理的回報(bào)。