A股亟待建立透明連貫分紅機(jī)制

　　長期以來，A股上市公司欠缺健康的股東文化，上市公司規(guī)模雖然超過了3000家，不過迄今為止，仍然沒有形成穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅理念和機(jī)制。筆者認(rèn)為，要想進(jìn)一步發(fā)揮股票市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，必須通過制度安排促進(jìn)市場形成穩(wěn)定規(guī)范透明的分紅機(jī)制，彰顯市場的投資價值，吸引更多長期資金進(jìn)入。

　　從理論上講，上市公司利潤如何分配，分不分紅、以何種形式分紅，都屬于企業(yè)自主決策的范疇，不應(yīng)當(dāng)過多進(jìn)行行政干預(yù)。此外，處于不同發(fā)展階段的上市公司，基于再投資和持續(xù)經(jīng)營的需要，分紅力度會有所差異，因此也不能單純依據(jù)上市公司現(xiàn)金分紅金額多少來衡量一個公司對股東的長期回報。

　　但是，長期以來，A股市場缺乏穩(wěn)定的分紅機(jī)制，上市公司分紅較為隨意。一方面，長達(dá)十?dāng)?shù)年沒有進(jìn)行現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”為數(shù)不少。另一方面，一些上市公司習(xí)慣于動用資本公積金或盈余公積金大比例轉(zhuǎn)增股本，玩“高送轉(zhuǎn)”游戲，引誘投資者炒作股價。近年來，這一情況越發(fā)突出。

　　股票市場是否具有連貫的現(xiàn)金分紅機(jī)制，直接影響投資者回報。眾所周知，股票投資收益由兩部分構(gòu)成：一是上市公司分紅（股息派現(xiàn)）；二是資本利得（買賣差價）。如果上市公司長期不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，那么投資者只能通過買賣股票差價來實(shí)現(xiàn)收益，當(dāng)買賣價差成為市場普遍行為，就會顯著增加市場的投機(jī)性，市場波動幅度也會加大。

　　因此，有無穩(wěn)定連貫的分紅機(jī)制，也將在很大程度上影響整個市場的投資風(fēng)格。由于缺乏穩(wěn)定的股息收入，不僅普通投資者很難具備長期持股的耐心，社保、險資等資金入場的動力也會受到影響。這些長期資金更注重遠(yuǎn)期投資收益，往往比較看重標(biāo)的的股息率等指標(biāo)。

　　證監(jiān)會主席劉士余日前在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上表示，上市公司要重視現(xiàn)金分紅，上市公司現(xiàn)金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應(yīng)有之義，也是股票內(nèi)在價值的源泉。從國外成熟市場的經(jīng)驗來看，最流行的分紅形式是現(xiàn)金紅利，而且現(xiàn)金分紅最流行的方式是“按季分紅”，也就是一年分紅四次，其目的就是為了保證股東現(xiàn)金分紅收益的穩(wěn)定性。

　　建立穩(wěn)定、透明、連貫的分紅機(jī)制是股票市場健康發(fā)展的基石。從過去的經(jīng)驗來看，證監(jiān)會、財政部、國資委等多部門都在鼓勵上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，但由于缺乏約束力，效果并不顯著。當(dāng)前，迫切需要建立起一整套具有約束力的現(xiàn)金分紅制度。一方面，正在修訂的《證券法》應(yīng)當(dāng)充分體現(xiàn)現(xiàn)金分紅的必要性，將上市公司再融資和現(xiàn)金分紅進(jìn)一步掛鉤。另一方面，在常態(tài)化的監(jiān)管中，針對那些具有分紅能力卻無正當(dāng)理由長期一毛不拔的“鐵公雞”出臺相應(yīng)監(jiān)管舉措，這也是保護(hù)中小投資者權(quán)益，進(jìn)一步引導(dǎo)市場長期投資、價值投資的重要內(nèi)容。

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