原油期貨有助 中國能源定價

　　隨著經(jīng)濟規(guī)模與日俱增，中國已成為全球資源和能源進口大國，但在大宗商品定價權(quán)，尤其是能源方面，一直未能掌握相匹配的話語權(quán)。不過這將在原油期貨標準合約細則公布、原油期貨有望年內(nèi)上市取得突破。

　　近日，上海期貨交易所下屬上海國際能源交易中心就原油期貨規(guī)則合約答記者問，明確原油期貨的總體設(shè)計思路、境內(nèi)外投資者參與交易的條件、風(fēng)險管控措施等。并稱在積極穩(wěn)妥完成各項上市準備工作后，爭取年內(nèi)推出原油期貨。

　　國際貿(mào)易之中，商品價格通常是按照期貨價格來定價的，期貨市場被認為是一個大宗商品的價格發(fā)現(xiàn)市場，其規(guī)則制定者擁有大宗商品的定價權(quán)。以石油貿(mào)易為例，目前定價主要以倫敦市場的布倫特原油期貨和紐約市場的WTI原油（西得克薩斯輕質(zhì)原油）期貨為基準。盡管歐美已有成熟的原油期貨市場，但其價格難以客觀、全面反映亞太地區(qū)的供需關(guān)系。

　　另者，中國已連續(xù)多年屬全球石油消費和進口大國，并已在近年超過美國成為全球第一大原油進口國。原油是戰(zhàn)略物資，原油期貨對定價話語權(quán)能產(chǎn)生深遠的影響，并可以通過市場優(yōu)化石油資源配置，服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　除了定價權(quán)以外，原油期貨上市，還有利于推動國內(nèi)石油流通體制改革。而且，作為國內(nèi)資本市場對外開放的一個重要步驟，原油都能對外開放，國內(nèi)期貨市場與國際關(guān)聯(lián)度密切的品種也存在開放可能。

　　從人民幣計價意義而論，目前國際原油市場處于買方市場環(huán)境，美元結(jié)算是國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易中的通用方式，但中國原油進口體量足夠大，對市場供需占據(jù)舉足輕重的位置。因此，以人民幣作為原油期貨的計價單位和交易貨幣，不僅有利于國內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在原油進口貿(mào)易中規(guī)避匯率風(fēng)險，更有利于加速推動人民幣國際化的進程。

　　當(dāng)然，原油期貨雖然十分必要，但討論多年一直沒有推出也有其原因。其中一個頗為重要的就是金融市場風(fēng)險事件過多，有的甚至很大，諸如此前的國債期貨“327事件”、2015年的股指期貨異常波動，市場投機氛圍過重說明中國金融市場還不夠成熟，不僅傷害了投資者的利益，更是危害到了實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　因此，交易制度設(shè)計成了原油期貨上市的重中之重。從近日公布的相關(guān)細則來看，交易特征除了人民幣計價外，還設(shè)置了投資者門檻。具體看，對個人客戶設(shè)置50萬元的門檻，對單位客戶設(shè)置100萬元的門檻，同時還要求具有相關(guān)的交易經(jīng)驗，具有一定的抵御承受風(fēng)險能力。

　　設(shè)置一定的資金和經(jīng)驗作為交易門檻十分重要。一方面，A股前車之鑒，期貨市場不能淪為散戶市場，既可以防止投機泛濫，也能保護投資者利益；另一方面，門檻不宜過高，讓有投資需求和能力的投資者能參與其中，活躍市場，充分發(fā)揮定價功能。

　　細則還將能源中心作為中央對手方，即所有買方的賣方和所有賣方的買方。如此，場內(nèi)交易模式理論上是不受操縱的，是自由競價的交易模式。同時，還將在國內(nèi)期貨市場上首次引入境外投資者參與，這是原油期貨區(qū)別于目前國內(nèi)其他期貨品種非常重要的一個特征，未來有望成為國內(nèi)期貨品種國際化程度最高的一個。

　　原油期貨討論日久，如今已箭在弦上，一旦上市無疑將帶來諸多裨益。同時應(yīng)盡可能完善交易制度，以防范金融風(fēng)險于未然。

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