兩年前布局體育產(chǎn)業(yè)收購(gòu)西甲球隊(duì)，昨天公司董事長(zhǎng)號(hào)召員工增持自家股票

　　原標(biāo)題：董事長(zhǎng)籌資 星輝娛樂(lè)轉(zhuǎn)型承壓

　　6月5日晚間，星輝互動(dòng)娛樂(lè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星輝娛樂(lè)”）公告顯示，星輝娛樂(lè)董事長(zhǎng)陳雁升向公司全體員工發(fā)出增持公司股票的倡議書(shū)，并承諾兜底。消息一出，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。公開(kāi)資料顯示，這家成立于2000年的公司以車模、玩具業(yè)務(wù)起家，自2013年以來(lái)開(kāi)始轉(zhuǎn)型“泛娛樂(lè)”，通過(guò)一系列投資并購(gòu)先后布局游戲、影視、體育等熱門(mén)領(lǐng)域，業(yè)績(jī)一路飄紅的同時(shí)，快速擴(kuò)張的狀態(tài)也給公司帶來(lái)不少隱憂。此次董事長(zhǎng)號(hào)召員工增持也引發(fā)業(yè)界疑問(wèn)，星輝娛樂(lè)究竟在下一盤(pán)怎樣的棋？

　　并購(gòu)與擴(kuò)張

　　從游戲、影視到體育產(chǎn)業(yè)，玩具企業(yè)也開(kāi)始了自己的轉(zhuǎn)型之路。成立于2000年的星輝娛樂(lè)自2013年以來(lái)以“互動(dòng)娛樂(lè)”為發(fā)展主線，切入游戲、影視、體育等熱門(mén)領(lǐng)域。首先在游戲端，星輝娛樂(lè)相繼收購(gòu)?fù)顿Y手游開(kāi)發(fā)商深圳市暢娛天下科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“暢娛天下”）、廣東星輝天拓互動(dòng)娛樂(lè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星輝天拓”）等游戲公司，并陸續(xù)取得金庸、梁羽生和溫瑞安相關(guān)作品的游戲改編權(quán)，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)游戲板塊及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)布局。

　　在影視領(lǐng)域，據(jù)星輝娛樂(lè)公告顯示，2014年8月，星輝娛樂(lè)以1.6億元增資西安曲江春天融和影視文化有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“春天融和”）獲得20%的股權(quán)；2015年3月，星輝娛樂(lè)再次以3.65億元收購(gòu)春天融和34.23%的股權(quán)，借此切入快速發(fā)展的影視行業(yè)，形成與衍生品、游戲業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。資料顯示，春天融和主要從事電視劇的投資、制作及發(fā)行和電影的投資制作，曾聯(lián)合出品《北平無(wú)戰(zhàn)事》等影視劇，并坐擁管虎、黃渤等明星股東。

　　隨著國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，星輝娛樂(lè)于2015年以6434.8萬(wàn)歐元收購(gòu)并增資西班牙人俱樂(lè)部，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪止珊嫌?jì)超過(guò)50.1%，實(shí)現(xiàn)控股。通過(guò)一系列的收購(gòu)與投資，星輝娛樂(lè)的業(yè)績(jī)也一路飄紅，據(jù)星輝娛樂(lè)2016年年報(bào)顯示，2016年星輝娛樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.93億元，較上年同期增加43.08%；凈利潤(rùn)4.58億元，較上年同期增長(zhǎng)30.15%。值得一提的是，游戲業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比增長(zhǎng)122.87%，星輝娛樂(lè)也并沒(méi)有停下在游戲領(lǐng)域擴(kuò)張的腳步。

　　據(jù)星輝娛樂(lè)2016年年報(bào)顯示，未來(lái)星輝娛樂(lè)將采取向原股東配售股份的方式募集總額不超過(guò)11.2億元的資金，用于游戲研發(fā)項(xiàng)目、償還公司有息債務(wù)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，完善在IP資源儲(chǔ)備、動(dòng)漫開(kāi)發(fā)、游戲研發(fā)以及體育業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的布局。新元智庫(kù)創(chuàng)始人劉德良認(rèn)為，當(dāng)前玩具企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、投資等方式轉(zhuǎn)型文創(chuàng)行業(yè)并不罕見(jiàn)，如奧飛娛樂(lè)等企業(yè)。但由于文化產(chǎn)品主要是內(nèi)容的傳播，營(yíng)銷方式與玩具產(chǎn)業(yè)差異較大，目前轉(zhuǎn)型的企業(yè)中，也不能說(shuō)有哪家企業(yè)已經(jīng)取得完全的成功，這意味著星輝娛樂(lè)在轉(zhuǎn)型路上也面臨較大的挑戰(zhàn)。

　　質(zhì)疑與挑戰(zhàn)

　　就業(yè)績(jī)來(lái)看，近幾年星輝娛樂(lè)的營(yíng)收和凈利都處于不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但快速擴(kuò)張的狀態(tài)下，星輝娛樂(lè)的并購(gòu)之路也并非一帆風(fēng)順。此前春天融和股權(quán)擬被星輝娛樂(lè)收購(gòu)定增事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理后不到半年就發(fā)生“突變”。隨著2015年12月星輝娛樂(lè)擬向喀什星光及其指定的渤海國(guó)際信托股份有限公司出售公司持有的春天融和29.23%股權(quán)，星輝娛樂(lè)與春天融和徹底“分手”，之后星輝娛樂(lè)在影視領(lǐng)域沒(méi)有過(guò)多動(dòng)作。星輝娛樂(lè)2016年年報(bào)顯示，星輝娛樂(lè)影視業(yè)務(wù)收入為零。

　　在收購(gòu)趣丸網(wǎng)絡(luò)的過(guò)程中，星輝娛樂(lè)也遭遇阻礙。2016年5月，星輝娛樂(lè)發(fā)布并購(gòu)預(yù)案，擬以9.7億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)趣丸網(wǎng)絡(luò)67.13%股權(quán)。但今年4月，星輝娛樂(lè)公告稱，由于證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，將終止與趣丸網(wǎng)絡(luò)的重大資產(chǎn)重組。事實(shí)上，此次交易背后的業(yè)績(jī)對(duì)賭也頗受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。公開(kāi)資料顯示，2015年，趣丸網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)約為-1800萬(wàn)元，但所承諾的2016-2019年累計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于1000萬(wàn)元、1.3億元、2.8億元和4.8億元。

　　此次陳雁升向公司全體員工發(fā)出增持公司股票的倡議書(shū)并承諾兜底更是引發(fā)業(yè)界爭(zhēng)議。在投資者看來(lái)，員工購(gòu)買自己公司的股票完全是個(gè)人行為，股東去增持、回購(gòu)本公司股份則是向股民展示對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，但董事長(zhǎng)倡議員工增持股份這一行為完全沒(méi)有必要，也不符合資本市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律。

　　“在國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)震蕩時(shí)，也有公司鼓勵(lì)員工增持股票，并承諾兜底的行為。但總體來(lái)說(shuō)，這一行為并不可取，而且，兜底一說(shuō)只是口頭承諾，董事長(zhǎng)也沒(méi)有和員工達(dá)成相關(guān)協(xié)議，這樣的做法并沒(méi)有尊重商業(yè)的規(guī)則。”劉德良表示，“某種程度而言，董事長(zhǎng)倡議員工增持或許是想提升股價(jià)，也有可能是星輝娛樂(lè)在經(jīng)營(yíng)方面有些緊張，現(xiàn)金流不夠充分，阻礙了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”

　　值得一提的是，長(zhǎng)城動(dòng)漫董事長(zhǎng)此前也倡議全體員工增持公司股票，若虧損將全額補(bǔ)償。但據(jù)長(zhǎng)城動(dòng)漫2016年年報(bào)顯示，2016年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)3.25億元，同比下降9.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-8347.34萬(wàn)元，同比下降553.99%。此外，雖剝離了虧損嚴(yán)重的焦化資產(chǎn)，但長(zhǎng)城動(dòng)漫旗下資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?nèi)粤疗鹆思t燈，在收購(gòu)7家游戲動(dòng)漫資產(chǎn)的第二年，有4家未完成業(yè)績(jī)承諾。

　　轉(zhuǎn)型待考問(wèn)

　　當(dāng)前文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)很廣闊，憑借傳統(tǒng)的銷售渠道以及上市公司自身所擁有的資本能力，星輝娛樂(lè)等企業(yè)也有自身的優(yōu)勢(shì)，就目前的幾家A股玩具公司來(lái)看，跨界、轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為它們共同的選擇，進(jìn)軍泛娛樂(lè)也幾乎成為玩具公司的標(biāo)配。但隔行如隔山，跨界體育、游戲、影視等企業(yè)，最為欠缺的仍然是該領(lǐng)域類的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、人才等專業(yè)性資源，大規(guī)模的并購(gòu)?fù)顿Y也有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在。

　　目前，游戲業(yè)務(wù)作為星輝娛樂(lè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主要發(fā)力點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入占據(jù)星輝娛樂(lè)主營(yíng)業(yè)務(wù)比例高達(dá)48.8%。并形成了以星輝天拓、星輝暢娛、星輝趣游為核心企業(yè)，資本滲透游戲產(chǎn)業(yè)上下游數(shù)十家研發(fā)、渠道、平臺(tái)企業(yè)的游戲事業(yè)群格局。但值得注意的是，星輝娛樂(lè)旗下《倚天》等熱門(mén)游戲中，網(wǎng)頁(yè)游戲仍然是重要的組成部分，隨著網(wǎng)頁(yè)游戲的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)逐漸被手游占據(jù)，加上手游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，星輝娛樂(lè)游戲業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也面臨一定的挑戰(zhàn)。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2016年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1789億元，同比增長(zhǎng)25%。其中，手游、端游、頁(yè)游的市場(chǎng)份額分別為57%、34%、9%。其中，2016年手游市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1023億元，同比增長(zhǎng)82%，成為網(wǎng)絡(luò)游戲最大細(xì)分市場(chǎng)。劉德良認(rèn)為，就目前的市場(chǎng)來(lái)看，無(wú)論是影視還是游戲行業(yè)，都已經(jīng)有行業(yè)巨頭存在，第一陣營(yíng)、第二陣營(yíng)的分類也較為明顯，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，星輝娛樂(lè)能否突圍目前難料。

　　在體育板塊，據(jù)星輝娛樂(lè)2016年年報(bào)顯示，通過(guò)成功收購(gòu)西甲球隊(duì)皇家西班牙人足球俱樂(lè)部，體育業(yè)務(wù)為星輝娛樂(lè)帶來(lái)了4.8億元的收入，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例達(dá)到20.8%。但在利潤(rùn)方面，體育業(yè)務(wù)為星輝娛樂(lè)帶來(lái)的收益并沒(méi)有過(guò)多的透露。從業(yè)者認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不成熟，星輝娛樂(lè)在體育業(yè)務(wù)上也缺乏經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)西班牙人能為星輝娛樂(lè)帶來(lái)多大的收益也存在變數(shù)?！白鳛閲?guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型較早的企業(yè)之一，星輝娛樂(lè)目前取得了不錯(cuò)的效果，但整體來(lái)講，由于轉(zhuǎn)型的難度較大，星輝娛樂(lè)需要完善企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，有效產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，做好運(yùn)營(yíng)工作的同時(shí)，也要制定一系列項(xiàng)目評(píng)估等，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！?/strong>劉德良強(qiáng)調(diào)。（記者盧揚(yáng) 鄧杏子）?