人民幣兌美元再創(chuàng)新高 解析人民幣升值背后三大因素

　　人民幣兌美元再創(chuàng)新高 深度解析人民幣升值背后的三大因素

　　8月22日，人民幣兌美元中間價(jià)大漲112個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收6.6597。

　　從2017年初以來(lái)，人民幣兌美元在雙向波動(dòng)中保持著升值的趨勢(shì)，累計(jì)升值幅度超過(guò)3%。上周以來(lái)，升值幅度加大并迅速打開(kāi)6.7關(guān)口，使得看空人民幣的外匯炒家失血不少。

　　而就在1年以前，市場(chǎng)對(duì)于人民幣走勢(shì)判斷的基調(diào)普遍比較悲觀，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融機(jī)構(gòu)都在預(yù)測(cè)人民幣兌美元的中間價(jià)會(huì)在什么時(shí)點(diǎn)以什么樣的速率跌破7這個(gè)整數(shù)關(guān)口。

　　短短幾個(gè)月時(shí)間，人民幣走勢(shì)劇情上演大逆轉(zhuǎn)，其背后的影響因素主要有以下幾方面。

　　第一，中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面為人民幣匯率逐步走強(qiáng)提供了有力的支撐。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，上半年中國(guó)GDP增速6.9%，好于6.5%的預(yù)期目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)已成共識(shí)。從通脹水平來(lái)看，2017年前兩個(gè)季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI為1.4，整體波動(dòng)幅度不大，物價(jià)穩(wěn)定為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定與調(diào)整提供了更大的空間。就業(yè)方面，前六個(gè)月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)為735萬(wàn)，為年度預(yù)期目標(biāo)的67%。第二季度全國(guó)登記失業(yè)率為3.95%，是近年來(lái)的最低水平。從核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)率和通貨膨脹率的角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，亮眼的數(shù)據(jù)也使得IMF上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度增速預(yù)期。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，人民幣資產(chǎn)的回報(bào)預(yù)期改善，升值就具備了現(xiàn)實(shí)的條件。

　　第二，美元走弱，人民幣補(bǔ)漲。今年上半年，美國(guó)GDP增速為1.9%，低于此前的預(yù)期，同時(shí)美國(guó)的通貨膨脹率也低于預(yù)期，加息與縮表猶抱琵琶半遮面，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒漸濃，不支持強(qiáng)勢(shì)美元的局面。2017年1月以來(lái)，美元指數(shù)從103跌至8月初的92.8，累計(jì)下滑超過(guò)9%，但同期人民幣即期匯率僅升值4.2%，近期人民幣顯著升值可以說(shuō)是補(bǔ)漲需求的集中釋放。

　　第三，政策組合收效，人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)。2016年以來(lái)，美元加息預(yù)期漸濃，中國(guó)企業(yè)走出去加速，大規(guī)模海外并購(gòu)頻發(fā)，人民幣持續(xù)承受貶值壓力。而今年以來(lái)，一方面，中國(guó)政府通過(guò)“債券通”加快了債券市場(chǎng)開(kāi)放，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資，擴(kuò)大資金流入；另一方面，通過(guò)跨境業(yè)務(wù)的真實(shí)性審核，嚴(yán)控房地產(chǎn)、酒店、影城、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域的非理性對(duì)外投資，等加強(qiáng)資本流出的管理。5月26日，央行在人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制中引入“逆周期因子”，提升了報(bào)價(jià)機(jī)制規(guī)則性，并能更好的在匯率中反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的情況。這一系列政策組合扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)于人民幣持續(xù)走弱的預(yù)期，人民幣持續(xù)貶值的壓力得到逐步地釋放和緩解。

　　人民幣短期之內(nèi)的跳漲引發(fā)了境內(nèi)外市場(chǎng)的關(guān)注，一時(shí)之間，做空人民幣的金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人哀鴻遍野。而以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格則受益于本輪升值，投資者除了獲得資本利得之外，還獲取了額外的匯率收益。從行業(yè)層面來(lái)看，航空運(yùn)輸受益于人民幣升值，飛機(jī)和航材采購(gòu)等獲得更多的境外融資。特別是在美元債務(wù)方面，人民幣兌美元升值節(jié)約了償債支出。同時(shí)，燃油進(jìn)口因此而變得更加便宜，國(guó)民出境游需求上升等使得航空運(yùn)輸業(yè)從供給和需求兩方面收益。大宗商品的進(jìn)口因?yàn)槿嗣駧派刀兊母颖阋?，因此，?duì)于高度依賴于原材料進(jìn)口的石油、化工等行業(yè)是一個(gè)好消息。但是有人歡喜有人憂，對(duì)于出口企業(yè)而言，人民幣升值帶來(lái)的相對(duì)價(jià)格的上漲無(wú)疑會(huì)減弱商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，7月份中國(guó)外貿(mào)出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期也已經(jīng)反映了人民幣升值帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　從資本項(xiàng)目上來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)的人民幣有利于跨境資本流動(dòng)以及外匯儲(chǔ)備趨于穩(wěn)定。資本流出壓力的緩解也有利于給我國(guó)政府的外匯管理創(chuàng)造了更為寬松的環(huán)境。

　　展望今年剩余的幾個(gè)月時(shí)間，美元走弱態(tài)勢(shì)恐已見(jiàn)底，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表和加息的腳步漸近，需要關(guān)注美元的反彈概率和幅度，因此，人民幣兌美元出現(xiàn)雙向波動(dòng)的幅度可能加大。但是，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善，人民幣出現(xiàn)大幅度貶值的概率不大，更何況，我國(guó)外匯管理部門(mén)的經(jīng)驗(yàn)、手段以及手中的彈藥日益豐富，與貨幣政策、資本流動(dòng)管理的配合日益嫻熟，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率將在一定的波動(dòng)幅度內(nèi)保持總體的穩(wěn)定。幣值的基本穩(wěn)定也為外匯管理制度改革和優(yōu)化匯率形成機(jī)制，更好的反映市場(chǎng)供求關(guān)系創(chuàng)造寬松的環(huán)境。(中新經(jīng)緯APP)

　　作者 劉春生(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授、中新經(jīng)緯特約專(zhuān)家)

　　【專(zhuān)家簡(jiǎn)介】劉春生，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，兼任藍(lán)源資本研究院副院長(zhǎng)、中國(guó)特華研究院服務(wù)經(jīng)濟(jì)研究中心主任。

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