監(jiān)管部門(mén)大力支持 我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模再上新臺(tái)階

　　基礎(chǔ)資產(chǎn)更加多元 產(chǎn)品設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新

　　在證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)更加多元化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新、監(jiān)管部門(mén)大力支持等有力因素影響下，我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模再上新臺(tái)階。不過(guò)，專(zhuān)家認(rèn)為，目前資產(chǎn)證券化在法律、會(huì)計(jì)和稅收制度等方面，仍存在制度不健全或有待改善的地方

　　隨著我國(guó)首單基于區(qū)塊鏈技術(shù)的交易所ABS“百度—長(zhǎng)安新生—天風(fēng)2017年第一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”于近期發(fā)行，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行總規(guī)模再上新臺(tái)階。據(jù)中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)，近5年來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行額呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)。2017年上半年，全國(guó)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品4884.1億元，同比增長(zhǎng)68.87%，市場(chǎng)存量為14624.78億元，同比增長(zhǎng)66.48%。

　　企業(yè)ABS后來(lái)居上

　　所謂資產(chǎn)證券化（簡(jiǎn)稱(chēng)“ABS”），是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。按照資產(chǎn)類(lèi)別，一般分為信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)等幾類(lèi)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“信貸ABS”）發(fā)行1911.82億元，同比增長(zhǎng)42.05%，占發(fā)行總量的39.10%；企業(yè)資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)ABS”）發(fā)行2864.14億元，同比增長(zhǎng)89.33%，占發(fā)行總量的58.58%；資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ABN”）發(fā)行113.68億元，同比增長(zhǎng)237.53%，占發(fā)行總量的2.32%。

　　惠金所總經(jīng)理?xiàng)罴酱ń榻B，長(zhǎng)期以來(lái)，銀行間市場(chǎng)信貸ABS及交易所企業(yè)ABS發(fā)行市場(chǎng)較大，銀行間市場(chǎng)資產(chǎn)支持票據(jù)及保監(jiān)會(huì)主管的資產(chǎn)支持計(jì)劃市場(chǎng)相對(duì)較小。不過(guò)，近期證監(jiān)體系下的企業(yè)ABS已全面趕超信貸ABS，保險(xiǎn)資管ABS也逐步嶄露頭角。

　　中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司結(jié)構(gòu)融資部高級(jí)分析師鄭凱文表示，2017年上半年，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)了2016年快速擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)證券化在盤(pán)活存量資產(chǎn)、提高資金配置效率、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

　　三因素助力大發(fā)展

　　近5年來(lái)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品快速發(fā)展主要有證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)更加多元化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新、監(jiān)管部門(mén)大力支持三方面原因。

　　隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展日趨常規(guī)化，其底層基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型更加豐富。整體看，近年來(lái)基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成呈現(xiàn)出百花齊放的局面，租賃租金、信托受益權(quán)、保理債權(quán)、票據(jù)收益權(quán)、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款、保單質(zhì)押貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款等都成為基礎(chǔ)資產(chǎn)的重要來(lái)源。

　　“同時(shí)，資產(chǎn)證券化在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新，投資主體和發(fā)起機(jī)構(gòu)類(lèi)型不斷豐富和擴(kuò)大，也成為ABS大發(fā)展的重要推手。”鄭凱文表示，近年來(lái)，商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）及消費(fèi)金融類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品逐步推廣，循環(huán)池結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得到廣泛應(yīng)用。

　　值得關(guān)注的是，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)類(lèi)型更加豐富。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融加速滲透資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，越來(lái)越多的民營(yíng)融資企業(yè)涉足ABS市場(chǎng)，尋求新的融資渠道；另一方面，事業(yè)單位、互聯(lián)網(wǎng)公司等更加積極地尋求ABS市場(chǎng)的融資機(jī)會(huì)。

　　此外，政策層面的推動(dòng)，成為我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行提檔升級(jí)的重要外部因素。2014年11月20日，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)分別下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》和《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及相關(guān)配套規(guī)定。我國(guó)資產(chǎn)證券化時(shí)代正式開(kāi)啟，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)均由審批制邁入了備案制。

　　諸多問(wèn)題亟待解決

　　在快速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)仍存在不少問(wèn)題。鄭凱文認(rèn)為，盡管多個(gè)監(jiān)管部門(mén)先后頒布了多部法律法規(guī)，但目前資產(chǎn)證券化在法律、會(huì)計(jì)和稅收制度等方面仍存在制度不健全或有待改善的地方。

　　“要推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展，主要應(yīng)從法律法規(guī)支持、信息披露兩方面著眼?！编崉P文認(rèn)為，在法律法規(guī)上，應(yīng)強(qiáng)化資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出售過(guò)程的合法屬性，完善行業(yè)會(huì)計(jì)和稅收等方面的法律法規(guī)。對(duì)于資產(chǎn)證券化存續(xù)期突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件情況，通過(guò)立法和法規(guī)政策的完善，強(qiáng)化已出售資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離支持以及破產(chǎn)隔離的法律屬性，從而減小行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露也是當(dāng)前亟待完善的領(lǐng)域。針對(duì)目前資產(chǎn)證券化尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化掛牌轉(zhuǎn)讓制度，交易場(chǎng)所的管理部門(mén)可在政策以及技術(shù)方面完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信息披露制度，拓展底層資產(chǎn)以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方等方面的信息披露材料覆蓋范圍。

　　此外，在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目操作方面，存在中介機(jī)構(gòu)信息不透明和中介機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)化水平有待提高的問(wèn)題。鄭凱文表示，資產(chǎn)證券化行業(yè)的發(fā)展，需要大量掌握法律、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)和稅收等方面知識(shí)的中介機(jī)構(gòu)的參與，由于監(jiān)管不到位或行業(yè)發(fā)展過(guò)快，存在部分中介機(jī)構(gòu)所在行業(yè)尚未形成行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在對(duì)外信息披露上，部分中介機(jī)構(gòu)也存在著信息披露不完善或不規(guī)范的情況。

　　“對(duì)于筆數(shù)眾多的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，中介機(jī)構(gòu)要在投資者對(duì)盡調(diào)信息有較高信任度的前提下，提高盡調(diào)效率，以便整體縮短項(xiàng)目周期。在證券化項(xiàng)目存續(xù)期間，各中介機(jī)構(gòu)如何保證對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流實(shí)時(shí)監(jiān)控和信息披露，也是行業(yè)目前亟待解決的問(wèn)題?！编崉P文說(shuō)。（記者周 琳）

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