聚焦A股并購(gòu)重組：回歸價(jià)值本源成市場(chǎng)共識(shí)

　　隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)的依法從嚴(yán)全面的監(jiān)管理念實(shí)施，并購(gòu)重組也迎來強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，經(jīng)過一年的實(shí)踐，正顯現(xiàn)出對(duì)A股塑形的變化，上市公司并購(gòu)重組正在回歸理性、價(jià)值的本源。而這些，還將持續(xù)發(fā)酵，影響此后的市場(chǎng)。2017年的并購(gòu)重組市場(chǎng)，值得細(xì)細(xì)分析。

　　2018年1月30日，由金融界上市公司研究院主辦的“聚焦A股并購(gòu)重組：改革第二程”專題研討會(huì)在京召開。各方就當(dāng)前市場(chǎng)聚焦的并購(gòu)領(lǐng)域相關(guān)話題進(jìn)行討論。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任黃運(yùn)成表示，上市公司是并購(gòu)重組最主要的力量，而當(dāng)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要途徑仍然是并購(gòu)重組，因而資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組事件是觀察上市公司發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要維度。黃運(yùn)成指出，2017年資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組還呈現(xiàn)出以下7個(gè)特征：“一是交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，二是交易的活躍度大幅回升，三是單位交易規(guī)模有所下降，四是并購(gòu)交易的分布與歷史高度相似，五是并購(gòu)方向逐漸傾向于日常消費(fèi)、醫(yī)療健康，六是超大型交易有所減少。七是上市公司仍是重組并購(gòu)活動(dòng)的最主要力量。”

　　艾格拉斯董秘劉漢玉認(rèn)為，2017年并購(gòu)重組市場(chǎng)變化的關(guān)鍵原因在于2016年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的修訂，這成為了并購(gòu)重組市場(chǎng)的分水嶺。“2015年時(shí)，并購(gòu)重組主要遵循市場(chǎng)化的方向，而到了2017年強(qiáng)化監(jiān)管職能后，上市公司在并購(gòu)重組事項(xiàng)上面對(duì)強(qiáng)監(jiān)管壓力的現(xiàn)狀，短時(shí)間很難改變。”

　　“并購(gòu)重組是企業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的常態(tài)。”中國(guó)動(dòng)力董秘王善君指出，“從上市公司自身角度出發(fā)，應(yīng)當(dāng)明確，并購(gòu)之后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升作為重點(diǎn)，進(jìn)行價(jià)值管理而不是市值管理，才可能發(fā)揮并購(gòu)重組所帶來的協(xié)同作用?！?/p>

　　北京志贏盛世管理咨詢有限公司董事長(zhǎng)鄒志英同樣持有類似的觀點(diǎn)。在鄒志英看來，當(dāng)下的企業(yè)并購(gòu)?fù)嬖谝恍﹩栴}，如憑感覺去并購(gòu)，憑感覺做估值、跟風(fēng)并購(gòu)；或在成功并購(gòu)后不重視被并購(gòu)公司的企業(yè)文化、人員選用機(jī)制，沒有合理的管控模式等，最終很難產(chǎn)生1+1>2的效果?！安①?gòu)重組不是目的，而是企業(yè)發(fā)展中的一種手段?！编u志英表示，“在參與并購(gòu)案時(shí)，我首先會(huì)關(guān)注4個(gè)指標(biāo)：標(biāo)的企業(yè)賺不賺錢；購(gòu)買方有沒有錢；購(gòu)買方有沒有具有足夠能力的人員、組織去完成并購(gòu)；并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)有多大，如何去轉(zhuǎn)移、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　中國(guó)政法大學(xué)教授、東亞企業(yè)并購(gòu)重組法制研究中心主任陳景善主要從“他山之石”的角度闡釋了我國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)存在的問題。陳景善認(rèn)為，修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》只解決了一小部分的問題，當(dāng)前我國(guó)的《公司法》、《證券法》的模式需要不斷完善，出現(xiàn)水土不服的情況，很難保護(hù)股東利益和債權(quán)人利益。

　　北京市問天律師事務(wù)所主任張遠(yuǎn)忠則強(qiáng)調(diào)，由于并購(gòu)重組中金融工具是非常常見使用的。因而，這背后金融監(jiān)管的問題也非常重要。

　　值得一提的是，無形資產(chǎn)在并購(gòu)重組事件中也扮演著愈來愈重要的角色。北京連和連知識(shí)產(chǎn)權(quán)代理有限公司總經(jīng)理劉小峰指出，在企業(yè)并購(gòu)程序的每一個(gè)階段，知識(shí)產(chǎn)權(quán)都體現(xiàn)著其重要的作用與價(jià)值，甚至?xí)蔀榇俪刹①?gòu)的直接起因與關(guān)鍵所在。

　　此次研討會(huì)是金融界上市公司研究院圍繞并購(gòu)重組市場(chǎng)分析的活動(dòng)之一。未來，金融界上市公司研究院還將圍繞A股并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展、精準(zhǔn)扶貧等熱點(diǎn)話題舉辦多場(chǎng)沙龍和專題研討會(huì)，以多元化角度，為市場(chǎng)和投資者輸出更好的產(chǎn)品。

　　2017年，金融界上市公司研究院正式成立?！敖鹑诮缟鲜泄狙芯吭簭娜ツ觊_始使用大量數(shù)據(jù)和算法研究A股上市公司發(fā)展與變化，我們?cè)谟^察中發(fā)現(xiàn)，在供給側(cè)改革的背景下，各個(gè)產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整不一致，大量上市公司存在主業(yè)下滑嚴(yán)重等問題，并購(gòu)重組就成為重要選擇?！苯鹑诮缟鲜泄緲I(yè)務(wù)部總經(jīng)理槐靜表示。

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