八菱科技中止發(fā)行成A股首例 保薦機(jī)構(gòu)洗牌或?qū)㈤_始

　　編者按：擬在深圳證券交易所首次公開發(fā)行(IPO)并上市的八菱科技，因詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足20家而陷發(fā)行中止困局，成為A股歷史上首家因詢價(jià)對象不足而發(fā)行中止的公司。主承銷商民生證券投行部人士表示，由于部分機(jī)構(gòu)沒能及時(shí)完成詢價(jià)程序，導(dǎo)致“技術(shù)上詢價(jià)結(jié)果并不好”。八菱科技董秘黃生田則表示，目前詢價(jià)機(jī)構(gòu)的具體家數(shù)還在統(tǒng)計(jì)過程中，一切要等8日晚間公司正式公告。

　　就差一家詢價(jià)對象

　　?？诰W(wǎng)6月8日消息　八菱科技擬發(fā)行1890萬股，發(fā)行后總股本7551.92萬股。公司控股股東為楊競忠、顧瑜夫婦，合計(jì)持有公司股份2855.84萬股，占發(fā)行前總股本的50.44%。公司的主營業(yè)務(wù)是熱交換器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2010年凈利潤近7300萬元，2009年約5300萬元，2008年近4200萬元。

　　按照原計(jì)劃，八菱科技6月7日初步詢價(jià)及現(xiàn)場推介，6月8日確定發(fā)行價(jià)格、可參與網(wǎng)下申購的配售對象名單及有效申報(bào)數(shù)量，刊登《網(wǎng)上路演公告》。民生證券為本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)，并于6月2日(T-5日)至6月7日期間組織本次發(fā)行的初步詢價(jià)和現(xiàn)場推介。

　　然而由于在路演推介過程中，詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量未達(dá)到法定下限，依據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條中規(guī)定，“初步詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對象不足20家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行?！卑肆饪萍急黄戎兄拱l(fā)行。

　　據(jù)深圳一位資深保薦代表人介紹：“詢價(jià)對象不足20家而導(dǎo)致發(fā)行失敗，這是國內(nèi)A股市場首例發(fā)行失敗的情況。至于后續(xù)情況怎么走，監(jiān)管部門并沒有十分明確的規(guī)定。由于發(fā)行批文有6個(gè)月的有效期，理論上八菱科技可以在6個(gè)月內(nèi)重新發(fā)行。對于這種無先例的事項(xiàng)，后續(xù)程序可能需要和證監(jiān)會(huì)綜合處進(jìn)行溝通。”

　　會(huì)否中止發(fā)行

　　對于八菱科技目前面臨的困局，分析人士認(rèn)為，目前上市新股頻頻破發(fā)，公司路演正逢端午節(jié)假期，與機(jī)構(gòu)的溝通時(shí)間也不充裕。但按照規(guī)定，八菱科技應(yīng)在8日發(fā)布公告，目前斷言發(fā)行失敗為時(shí)過早，在公告正式發(fā)布之前一切皆有可能。

　　除與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通之外，消息人士透露，八菱科技或許會(huì)采取推遲發(fā)行的方式避免發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)，待市場轉(zhuǎn)暖后重啟發(fā)行之路。若是采取這一方式，八菱科技有可能在此次詢價(jià)公告中表示中止發(fā)行。按照證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人在中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會(huì)備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行，這一做法在成熟市場非常普遍。因此，中止發(fā)行并不意味著發(fā)行失敗。

　　證監(jiān)會(huì)今年4月向八菱科技核發(fā)過會(huì)文件，批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。換句話說，八菱科技在今年10月份核準(zhǔn)文件到期之前，還可以選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)再次發(fā)行。

　　詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足苗頭早已顯現(xiàn)

　　6月6日結(jié)束的新股詢價(jià)中，萬安科有24家機(jī)構(gòu)“捧場”，離發(fā)行失敗僅5家之差，貼近紅線成功發(fā)行。相比八菱科技發(fā)行失敗的結(jié)局，以17.93倍市盈率發(fā)行的萬安科技顯然更加幸運(yùn)。此次八菱科技發(fā)行失敗，一些公募基金的官方微薄直呼“市場終于起作用了”。

　　某券商投行人士表示，“如果八菱科技發(fā)行失敗真是因?yàn)樘峤挥行?bào)價(jià)的詢價(jià)對象不足20家的原因造成的，那只能說明它的主承銷商太缺乏前期的準(zhǔn)備。可能是事前缺乏和詢價(jià)機(jī)構(gòu)做廣泛而有效的溝通，也可能是主承銷商的投研機(jī)構(gòu)對八菱科技估值太高，脫離了詢價(jià)機(jī)構(gòu)可接受的范圍。因?yàn)槿绻儍r(jià)時(shí)報(bào)價(jià)太低，該詢價(jià)機(jī)構(gòu)也無法獲得配售，所以這些詢價(jià)機(jī)構(gòu)就直接選擇放棄報(bào)價(jià)?！?/p>

　　此外，湘財(cái)證券副總裁李康表示，“新股發(fā)行中止給券商敲了警鐘，承銷商和保薦人應(yīng)該清醒起來，及時(shí)應(yīng)對市場出現(xiàn)的新情況。我們認(rèn)為，新股發(fā)行改革的步子應(yīng)該邁得更大，形成充分競爭的保薦人隊(duì)伍，促使保薦人推薦更好的公司發(fā)行上市，以起到優(yōu)化資源配置的作用。而投資者也能根據(jù)保薦人既有的成績單，選擇投資哪家上市公司?！?/p>

　　另一位不愿透露姓名的投行人士表示，近期新股發(fā)行市盈率逐步降低，投行圈已經(jīng)做好了新股發(fā)行中止現(xiàn)象出現(xiàn)的心理準(zhǔn)備?！暗侵兄拱l(fā)行來得這么快，確實(shí)出乎我們的預(yù)料，我們也將根據(jù)這次情況，積極做好應(yīng)對工作?！?/p>

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，“我們要為新股中止發(fā)行的出現(xiàn)歡欣鼓舞。兩輪新股發(fā)行體制改革以來，投資者已逐步摒棄了盲目打新的舊做法，‘新股不敗’的神話已破滅。最近新股中簽率大幅提升，以及新股中止發(fā)行的出現(xiàn)，表明投資者在不斷覺醒。在這種情況下，發(fā)行人和承銷商應(yīng)當(dāng)覺醒，積極應(yīng)對市場出現(xiàn)的新情況，主動(dòng)降價(jià)或選擇更好的發(fā)行窗口?？梢哉f，在新股發(fā)行改革即將滿兩周年的時(shí)候，這樣一個(gè)案例的出現(xiàn)太及時(shí)了！”

　　保薦機(jī)構(gòu)或?qū)㈤_始洗牌

　　八菱科技發(fā)行失敗之于創(chuàng)投界的意義同樣不小。有創(chuàng)投公司投資經(jīng)理稱“PE和VC業(yè)要洗牌了”。

　　進(jìn)入2011年以來，新股頻現(xiàn)破發(fā)潮，背后是備受各界指責(zé)的新股定價(jià)機(jī)制不合理。自2009年推行新股發(fā)行市場化改革以來，新股“三高”發(fā)行(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金)現(xiàn)象尤為突出。在市場化發(fā)行過程中，由于對承銷商缺乏嚴(yán)格的制度約束，使得個(gè)別承銷商可以操縱股票詢價(jià)過程，要求詢價(jià)機(jī)構(gòu)提高新股報(bào)價(jià)，以實(shí)現(xiàn)其高價(jià)發(fā)行的愿望。同時(shí)，按照目前的詢價(jià)制度，詢價(jià)機(jī)構(gòu)低報(bào)發(fā)行價(jià)可能失去網(wǎng)下配售資格，因而其為了分享新股籌碼，也不得不提高發(fā)行報(bào)價(jià)。這種新股定價(jià)，背離了發(fā)行公司的基本面和股票應(yīng)有的估值水平，導(dǎo)致新股定價(jià)扭曲。

　　如今，詢價(jià)機(jī)構(gòu)終于開始用腳投票了。資質(zhì)不優(yōu)的企業(yè)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)不再產(chǎn)生興趣，發(fā)行價(jià)格也大幅下降。深圳一家大型公募基金投資副總監(jiān)表示，“由于新股市場表現(xiàn)不好，今年4月份公司就強(qiáng)調(diào)，除非研究員特別推薦，經(jīng)投資決策委員會(huì)同意的新股可以參與詢價(jià)，其他新股公司不會(huì)去參與?！?/p>

　　華東某券商一位董事總經(jīng)理認(rèn)為，八菱科技發(fā)行失敗的案例或?qū)⒁I(lǐng)投行業(yè)重新洗牌，一些強(qiáng)勢券商今后將會(huì)更容易獲得IPO企業(yè)認(rèn)可，而中小券商，尤其是種種資源有限的券商可能會(huì)被企業(yè)拋棄。該董事總經(jīng)理表示，八菱科技的發(fā)行失敗既和上市主體對投資者吸引力不夠有關(guān)，同時(shí)也意味著保薦機(jī)構(gòu)民生證券自身資源不足。按照目前的發(fā)行管理辦法，除了證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的詢價(jià)名單外，保薦機(jī)構(gòu)可以自行推薦詢價(jià)機(jī)構(gòu)。一旦出現(xiàn)八菱科技類似情況，大券商可以尋找關(guān)系戶幫忙“湊數(shù)”。（編輯據(jù)相關(guān)內(nèi)容整理）

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