貨幣政策下半年仍會(huì)保持穩(wěn)健 放松銀根預(yù)期升溫

　　通脹壓力下降速度緩慢 放松銀根或致泡沫做大

　　海口網(wǎng)6月24日消息　中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，本周四（23日）暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行，這是近5個(gè)月以來(lái)的首次，也是年內(nèi)央行第二次暫停常規(guī)的央票發(fā)行。有分析人士指出，資金面極度緊張，是央行暫停央票，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的主要原因。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹壓力有所趨緩跡象來(lái)看，市場(chǎng)越來(lái)越關(guān)注下半年央行是否會(huì)調(diào)整目前貨幣政策的緊縮程度？

　　國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪日前表示，下半年的宏觀政策不會(huì)很快放松，而是繼續(xù)從緊。

　　流通性趨緊致放松銀根預(yù)期升溫

　　今年以來(lái)，央行已六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次加息，通過(guò)緊縮的貨幣政策來(lái)控制市場(chǎng)中的流動(dòng)性，進(jìn)而消除通貨膨脹中的貨幣因素，已成為央行在穩(wěn)健貨幣政策下的操作常態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)增速勢(shì)頭放緩，CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。

　　陳東琪表示，高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約影響正在減弱。他預(yù)計(jì)CPI將在四季度出現(xiàn)明顯的高位回落。預(yù)計(jì)全年高點(diǎn)在六七月份， 7月份可能在6%或更高水平。

　　盡管通脹壓力未來(lái)可能趨緩，但是對(duì)未來(lái)央行加息的預(yù)期，仍然讓市場(chǎng)對(duì)貨幣流動(dòng)性緊縮產(chǎn)生擔(dān)憂。對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇表示，商業(yè)銀行在貨幣政策比較寬松的情況下資金充裕，貸款投放量比較大。貨幣轉(zhuǎn)向收緊以后，整個(gè)貨幣量收緊了，銀行還要保住一些剛性的信貸需求，資金總量受限，在流動(dòng)性上不會(huì)像以前那么充裕了，由此引發(fā)目前中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

　　不過(guò)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)魏加寧指出，中小企業(yè)融資難真正的壓力來(lái)自于地方政府的融資平臺(tái)。自2009年大量的資金出去以后，很多政府上了項(xiàng)目，而加強(qiáng)監(jiān)管后，資金壓力增大，這樣來(lái)自地方政府的呼聲就很可能要求放松銀根。

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　　放松銀根會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫

　　根據(jù)今年以來(lái)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)兩三個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)放緩，將有利于抑制通脹，從而促使央行考慮放松貨幣政策。

　　但是，瑞信中國(guó)證券研究主管陳昌華卻有不同意見(jiàn)，他認(rèn)為通脹下降速度慢是央行難以放松銀根的關(guān)鍵。陳昌華分析，對(duì)比2004年和2008年的兩個(gè)高點(diǎn)可以看到，目前國(guó)內(nèi)食品類通脹不是很嚴(yán)重，但服務(wù)業(yè)的CPI通脹則非常明顯。這意味著此輪CPI最高點(diǎn)可能會(huì)低于2008年時(shí)8.7%的峰值，但通脹范圍明顯擴(kuò)大則意味著此輪CPI下降速度會(huì)比較慢。

　　此外，陳東琪也認(rèn)為貨幣政策將繼續(xù)從緊是因?yàn)槟壳暗胤酵顿Y積極性依然很高，如果政策過(guò)早放松，將導(dǎo)致物價(jià)再次過(guò)快上漲。同時(shí)，雖然目前貨幣增速在放緩，但貨幣數(shù)量規(guī)模仍呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢(shì)，需要時(shí)間來(lái)消化前期的貨幣超常規(guī)投放壓力。

　　專家表示，如果過(guò)快地放松銀根，則可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫繼續(xù)做大。魏加寧認(rèn)為，根據(jù)日本在上世紀(jì)80年代的前車之鑒，在實(shí)施了積極的財(cái)政政策和寬松貨幣政策后，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很大的泡沫。而與之相對(duì)的，德國(guó)卻頂住了壓力，避免了泡沫經(jīng)濟(jì)。他表示，如果我們此時(shí)放松銀根，就可能會(huì)重蹈日本的覆轍。

　　有保有壓 區(qū)別對(duì)待

　　盡管市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)否導(dǎo)致硬著陸出現(xiàn)擔(dān)憂，但是對(duì)于下半年的宏觀政策，多數(shù)專家表示應(yīng)該繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，目前宏觀調(diào)控上面確實(shí)處在一個(gè)兩難的境地。一方面我們房?jī)r(jià)依然維持比較高的位置；另外人力成本的提高，通脹的延續(xù)，使得我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)只能夠處于微調(diào)。

　　“對(duì)抗通貨膨脹應(yīng)同時(shí)使用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)王松奇認(rèn)為，數(shù)量型工具可以少用，多用價(jià)格型工具。此外，提高匯率的浮動(dòng)空間對(duì)抵制輸入型通貨膨脹也有明顯的效果。

　　在加息預(yù)期的升溫、信貸從緊的市場(chǎng)環(huán)境下，面對(duì)中小企業(yè)困局，經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜勝阻指出，政府一要實(shí)施“有保有壓、區(qū)別對(duì)待”的貨幣政策，減輕金融緊縮對(duì)中小企業(yè)的沖擊，化解中小企業(yè)“錢荒”困局；同時(shí)規(guī)范民間金融，放寬金融管制，通過(guò)金融創(chuàng)新引導(dǎo)民間資本回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　陳東琪也表示：“未來(lái)貨幣政策力度將有所調(diào)整，因?yàn)楝F(xiàn)在中小企業(yè)的資金比較緊張，要適當(dāng)?shù)亟o一點(diǎn)‘水’，否則會(huì)‘渴死’很多中小企業(yè)，因此會(huì)有一定的彈性放松。”他認(rèn)為，之前的貨幣政策主要采取了提高存款準(zhǔn)備金率，盡管有關(guān)部門表示還有一定空間，但如果繼續(xù)使用數(shù)量工具的話，將會(huì)對(duì)貨幣供求關(guān)系造成破壞。因此下一階段的貨幣政策調(diào)控將以提高利率作為替代。

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