十大私募：可能面臨一個(gè)非常大的牛市 才走四分之一

　　陳宏超表示，回顧美國上世紀(jì)80年代，經(jīng)濟(jì)增速下了一個(gè)臺階，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也處于一個(gè)非常艱難的時(shí)期，與中國目前經(jīng)濟(jì)形勢非常相似?？偨Y(jié)下來，2015年海外中國的投資機(jī)會有兩塊——H股的修復(fù)行情，已經(jīng)海外中國互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。

　　景林資產(chǎn)海外基金經(jīng)理張曉剛：海外投資的機(jī)會

　　海外投資在資金的基本面情況，全球流動性在2015年時(shí)比較好的，美國會退出量化寬松，歐洲持續(xù)保持負(fù)利率，最近逐步討論歐洲版的量寬政策，中國會逐步進(jìn)入降息降準(zhǔn)通道。海外資金面偏向?qū)捤伞?/p>

　　中美德日十年期國債來看，美國和日本在2007年十年期國債是5%的水平后一直震蕩向下，德國在2007年是4%的水平，日本是1.8%的水平，而現(xiàn)在都下降到1%以下。中國卻從3%增長到2013年下半年達(dá)到4.8%。過去一年調(diào)整到區(qū)間中位數(shù)。全球流動性持續(xù)擴(kuò)張的情況下，中國在緊縮，這是因?yàn)橹袊谡{(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而國外資金對中國經(jīng)濟(jì)特別擔(dān)心，所以過去幾年，中國境外股票的估值在大幅收縮。第一個(gè)大機(jī)會就是H股的估值提升，我們看全球各個(gè)市場在2014年P(guān)E，H股2014年P(guān)E在7.2倍，2015年預(yù)計(jì)在6.7倍，德國高于中國，日本也高于中國兩倍多。中國的H股指數(shù)在全球來看估值都是非常低的。

　　中國H股指數(shù)在過去十年是怎么走的呢？PE PB在2007年最高，全球經(jīng)融危機(jī)的時(shí)候達(dá)到過10倍以下，而現(xiàn)在只有8.3倍PE，1.25倍PB，達(dá)到歷史低位。H股相對于A股在過去五年，最近H股相對A股折價(jià)達(dá)到30%以上。不管是橫向縱向比較，H股都有比較好的投資機(jī)會。隨著中國GDP在二季度的改善，海外投資者看到基本面改善后，H股也應(yīng)該會有一個(gè)大規(guī)模的估值修復(fù)。

　　另外一個(gè)大機(jī)會是海外中國互聯(lián)網(wǎng)股票?？纯葱袠I(yè)狀況，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)仍然保持一個(gè)高速增長，2013年P(guān)C端從5.9億增長到6.7億，移動端也在增長。互聯(lián)網(wǎng)公司的收入主要是廣告收入，2014年互聯(lián)網(wǎng)廣告首次超越電視廣告，成為最大的廣告平臺。電商收入來看，2013年中國電商收入規(guī)模已經(jīng)超過美國成為全球最大電商市場，預(yù)計(jì)2014年收入規(guī)模還會保持高速增長(20%)，如果考慮所有電商廣告、游戲等網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的增長，2013年到2014年增長了37%，未來三年還會保持每年25%以上的增長，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將是中國增長最快的行業(yè)之一。中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司都在海外市場，比如阿里巴巴、京東、唯品會、攜程、去哪兒、途牛、聚美優(yōu)品、58同城、搜房、汽車之家、500彩票網(wǎng)、網(wǎng)上夜總會YY、陌陌、騰訊、微博、網(wǎng)易、新浪等等。

　　這一類股票在過去表現(xiàn)如何，在2013年有大幅增長，2014年有一個(gè)震蕩行情。很多互聯(lián)網(wǎng)股票估值目前已經(jīng)處于合理水平。我們公司是以價(jià)值投資為風(fēng)格的，對便宜的股票特別喜歡，2015年是進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)股票的好年，經(jīng)過了大幅調(diào)整已經(jīng)可以買入。

　　總結(jié)下來，2015年海外中國的投資機(jī)會有兩塊——H股的修復(fù)行情，已經(jīng)海外中國互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。

　　明達(dá)資產(chǎn)投資總監(jiān)劉明達(dá)：資本開放創(chuàng)造大牛市

　　看到這個(gè)標(biāo)題的時(shí)候，善于語言的人可能會覺得有問題，為什么是創(chuàng)造？我們的做投資的，語言能力好不好沒關(guān)系，業(yè)績做好就好了。我覺得未來一段時(shí)間藍(lán)籌股會變得稀缺，為什么？我們面對美好的機(jī)會我們會惶恐，需要一股外部力量支持，我最近兩年的時(shí)間在四處走動，在北美、中國深圳和北京。我對中國的經(jīng)濟(jì)有很多疑問，尤其是華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家在高盛等投行做首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，這些華人拿著很高的薪酬，都在唱空中國。

　　2008年我虧錢也是他們“幫忙”的。

　　2008年開始，宏觀經(jīng)濟(jì)我都自己看，那年春節(jié)我自己去了美國，發(fā)現(xiàn)美國人民過得很好。就像今天很多人制造中國危機(jī)論一樣，但我每個(gè)季度都回去中國最落后的鄉(xiāng)村做一些草根調(diào)查，我發(fā)現(xiàn)其實(shí)他們過得也挺好，很容易實(shí)現(xiàn)幸福。

　　我經(jīng)常自嘲，賺錢很容易，但是很悲哀，因?yàn)橐粋€(gè)數(shù)字往往就會改變我們的想法。其實(shí)，只是人心在改變。現(xiàn)在政府推動資本市場雙向開放，實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。2014年，李克強(qiáng)總理在博鰲會議上講到滬港通，香港聯(lián)交所的股票盤中停牌了，盡管后面有很多風(fēng)波，但是未來6個(gè)月我們的資本開放進(jìn)程會超過所有人的想象。我可以簡單預(yù)測下，外資在未來12個(gè)月會進(jìn)來1萬億美金。

　　新年，總理的第一次出行到了深圳，去了微眾銀行，他對于推動市場開放利率下行等所有措施都是一致的，就是利率下行。這是為什么我們會有牛市的原因，整個(gè)社會的資金成本會大幅下降。雖然我是中國人，但是我在享受海外的低利率，我在享受海外2.36%的貸款利率，這遠(yuǎn)比國內(nèi)目前的水平低。

　　在資本開放的前提下，在習(xí)李的體制下，推動利率持續(xù)下行的趨勢會持續(xù)，全球資本過剩的背景下，有什么道理讓利率高企呢？2015年經(jīng)濟(jì)會展現(xiàn)低利率的魅力，這是牛市的核心前提。喊口號是沒有用的，我們有證據(jù)，看得到利率下行的很多細(xì)節(jié)。

　　實(shí)際上，西方的養(yǎng)老基金、企業(yè)年金期望的年回報(bào)不足4%，有幾十萬億美金的規(guī)模在享受這樣的收益率。當(dāng)然，他們期望回報(bào)那么低，卻也不能進(jìn)入中國市場，因?yàn)橛蠶FII額度限制。

　　滬港通是自由流動的開始，2015年6月之前，我認(rèn)為我們的資本開放會有更多動作。我認(rèn)為改革的決心和落實(shí)點(diǎn)才是重點(diǎn)，我們應(yīng)該離開題材和上市公司操縱的股票。

　　我未來兩三年我都會到海外國家看看。2008年以來我們雖然有四萬億，但之后我們都在做收縮。2009年以來制造業(yè)沒有資金流入，而制造業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。我曾在資本主義國家加拿大買了一部車，當(dāng)我在問用哪家公司保險(xiǎn)時(shí)候時(shí)候，他們告訴我說，車險(xiǎn)沒有可選的，只有一家保險(xiǎn)公司。我們不小心碰了一次車，沒有大事，雙方簽完字很快就走了，非常簡單。他們以為自由競爭的發(fā)達(dá)國家，其實(shí)是寡頭壟斷的集中區(qū)域。我們便宜的銀行股早就實(shí)現(xiàn)了寡頭壟斷。我覺得，微眾銀行可能會吸引一些屌絲，但是以后主流客戶還會在四大銀行。

　　市場來看，盡管是巨額申購新股，但也并沒發(fā)生利率大幅上升。很多人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面沒有改變，實(shí)際上2009年之后的收縮就是改變，讓落后的產(chǎn)能得到淘汰，銀行實(shí)行市場化的考核手段也是一個(gè)表現(xiàn)。

　　MSCI在今年6月之前很可能會進(jìn)入中國，它的配置需求非常大。保險(xiǎn)的配置需求也會有1萬億的增加。雖然目前市場已經(jīng)漲了不少，但是，銀行現(xiàn)在只有七倍左右的市場率。對于分紅在5%-6%的銀行來說，未來不僅僅是安邦，所有大的保險(xiǎn)公司在股票行為上很可能都會收購銀行，特別是上市的中小銀行。2015年的下半年，再想買到6%固定回報(bào)的產(chǎn)品會很難。這些股票的估值會提高到10倍或者更高。這也是為什么銀行肯定還會漲的原因。

　　我預(yù)測，2015年資本開放擴(kuò)容的空間會到2萬億，不再是3500億，而且會迅速進(jìn)來，而不是像現(xiàn)在一樣猶抱琵琶半遮面。

　　我們的老板姓再也不會跑到四線城市去買一套房，因?yàn)槟莻€(gè)資產(chǎn)的租金成本1%都不到。我去溫哥華買房子，租金回報(bào)是4%。那這些錢去哪兒？2007年的牛市，我們幾千萬老百姓看到股市上漲去買了指數(shù)基金，現(xiàn)在估計(jì)也一樣。我們的工農(nóng)中建那時(shí)候到了30倍的市盈率，這次打折給15倍的市盈率也不高。如果我們的老板姓像買房一樣買股票，那會是很可怕的。我相信很多中小企業(yè)的老板肯定會買股票的，但是工農(nóng)中建是肯定不會賣自己股票的，所以這也是為什么我說以后藍(lán)籌股會變得稀缺。

　　關(guān)于外資、社保、保險(xiǎn)公司的想法，我都做過一手調(diào)查，大量衍生品的推出，上證50期權(quán)的推出會加大波動。今天22只新股同時(shí)發(fā)行，監(jiān)管層變得越來越聰明，他們用無形之手控制牛市的上漲步伐。如果下半年注冊制推出后，會有超過1000家企業(yè)新增上市，這將給中小企業(yè)帶來巨大活力。經(jīng)濟(jì)的繁榮是靠市場的發(fā)展和推動，老百姓的資金也會幫助鑄就企業(yè)的輝煌。