美聯(lián)儲(chǔ)加息威力漸顯 新興市場(chǎng)貨幣遭遇持續(xù)貶值

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息給新興市場(chǎng)帶來(lái)的壓力是多方面的，其中最直觀的沖擊是導(dǎo)致絕大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率進(jìn)一步走低，其作用機(jī)制包括美元上漲進(jìn)一步壓低大宗商品價(jià)格走勢(shì)，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體中的商品出口國(guó)利益受損，同時(shí)也影響這些地區(qū)或國(guó)家的相關(guān)投資投入，進(jìn)而抑制了內(nèi)需和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。

　　但有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前新興經(jīng)濟(jì)體之間還未出現(xiàn)所謂“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”，盡管美元升值導(dǎo)致的國(guó)際資金流向變化會(huì)給這些經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值

　　在本月世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，均有對(duì)新興市場(chǎng)面臨的資金逃離風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣貶值壓力提出過(guò)預(yù)警，認(rèn)為大宗商品與能源價(jià)格走低一來(lái)減少相關(guān)出口國(guó)的收入，二來(lái)盡管會(huì)有助于支持進(jìn)口國(guó)的消費(fèi)，但也會(huì)相應(yīng)抑制大宗商品與能源項(xiàng)目的投資，進(jìn)而削弱其積極效應(yīng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，從去年12月17日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息到今年1月26日，俄羅斯盧布、墨西哥比索、南非蘭特、巴西雷亞爾和阿根廷比索對(duì)美元匯率累計(jì)下跌9.13%、 7.66%、7.07%、4.29%和3.69%。這些國(guó)家多是屬于大宗商品出口國(guó)，或與美國(guó)保持緊密的貿(mào)易往來(lái)，如美國(guó)是墨西哥的第二大貿(mào)易伙伴，也分別是巴西、阿根廷和南非的第二大、第三大和第三大貿(mào)易伙伴。

　　亞洲貨幣對(duì)美元匯率的貶值幅度相對(duì)較小，部分國(guó)家貨幣甚至相對(duì)美元有小幅升值。數(shù)據(jù)顯示，韓元、印度盧比和菲律賓比索的同期貶值幅度達(dá)到了2.09%、2.01%和1.25%，但印尼盧比、馬來(lái)西亞林吉特和泰國(guó)泰銖小幅升值約 0.76%、0.54%和0.48%。中東歐新興經(jīng)濟(jì)體貨幣走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，匈牙利福林對(duì)美元匯率甚至同期上升1.95%。

　　若放寬觀察區(qū)間，絕大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣都出現(xiàn)較大幅度的貶值。如在去年全年，阿根廷比索、巴西雷亞爾、南非蘭特和俄羅斯盧布對(duì)美元匯率累計(jì)下跌34.54%、 32.94%、25.20%和20.30，印尼盧比、馬來(lái)西亞林吉特和泰銖也紛紛貶值8%甚至是10%以上，中歐新興市場(chǎng)貨幣的貶值力度也較大。

　　這意味著在美聯(lián)儲(chǔ)加息的“醞釀期”里，市場(chǎng)已經(jīng)開始透支加息預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)際投資者資金流向發(fā)生變化，新興市場(chǎng)貨幣大幅承壓。

　　新興經(jīng)濟(jì)體陷入困境

　　針對(duì)不同新興經(jīng)濟(jì)體面臨的差異化貶值壓力，國(guó)信證券（14.25， -0.44， -3.00%）研究報(bào)告認(rèn)為，有兩個(gè)原因可以解釋，一是歸結(jié)于各經(jīng)濟(jì)體對(duì)于大宗商品進(jìn)出口的依賴程度，二是各國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面狀況。如相較于巴西和俄羅斯，同樣是商品出口國(guó)的澳大利亞和新西蘭其面臨的貶值壓力要小，因?yàn)楹笳呤前l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，未出現(xiàn)基本面的明顯惡化。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體作為大宗商品的凈進(jìn)口國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，故貨幣出現(xiàn)溫和貶值。

　　中泰證券則分析稱，美元強(qiáng)勢(shì)升值周期會(huì)導(dǎo)致資金從新興市場(chǎng)向美國(guó)回流，并對(duì)本已就風(fēng)雨飄搖的新興市場(chǎng)帶來(lái)更進(jìn)一步的沖擊，這體現(xiàn)在：一，新興市場(chǎng)的資金成本會(huì)上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的緊縮效應(yīng)；二，外債占比高的國(guó)家和地區(qū)匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著上升；三，會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)甚至?xí)绊懙缴鐣?huì)穩(wěn)定。

　　但和1997年的亞洲金融危機(jī)和上個(gè)世紀(jì)80年代的拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比，此輪貨幣貶值潮盡管波及面廣，但貶值程度和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危害不可同日而語(yǔ)。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，主要國(guó)家名義有效匯率在去年全年的貶值幅度尚沒(méi)有一個(gè)超過(guò)亞洲金融危機(jī)時(shí)期，當(dāng)前多數(shù)國(guó)家采用浮動(dòng)匯率制，避免了貨幣脫鉤美元之后的顛覆性貶值，加之相似的經(jīng)濟(jì)體之間存在競(jìng)爭(zhēng)性貶值壓力，因此名義有效匯率的貶值幅度相對(duì)有限。

　　凱投宏觀則認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體之前還未進(jìn)入所謂競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值階段，如按貿(mào)易加權(quán)匯率方法計(jì)算，在過(guò)去6個(gè)月里，大宗商品進(jìn)口國(guó)（亞洲與中歐）的貨幣保持大致穩(wěn)定；大宗商品出口國(guó)（拉美、俄羅斯和南非），其幣值走勢(shì)和商品價(jià)格以及外貿(mào)數(shù)據(jù)呈明顯相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)，是貿(mào)易狀況的惡化導(dǎo)致了貨幣貶值，而非彼此的競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

　　凱投宏觀在研報(bào)中表示：“新興經(jīng)濟(jì)體之間彼此復(fù)制貨幣貶值的行為將是影響全球經(jīng)濟(jì)的重要事件，最終會(huì)有害無(wú)益。但目前來(lái)看，說(shuō)新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)爆發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)還為時(shí)尚早?！?/p>

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