前8月房地產(chǎn)信托規(guī)模達(dá)1549億 明股實債成樓市躁動推手

　　8月以來，伴隨樓市的“突發(fā)”高燒，房地產(chǎn)信托突增。用益信托最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月房地產(chǎn)集合信托共發(fā)行63只產(chǎn)品，總額237.8億元，而上年同期則為158.1億元，在規(guī)模上同比上漲50.4%，較7月的195.9億元環(huán)比上漲21.4%。同時，此前“明股實債”禁令也早已被機構(gòu)拋到九霄云外，對房企的“股權(quán)投資”再度成為信托行業(yè)的“香餑餑”。

　　有消息人士稱，監(jiān)管層正在醞釀房地產(chǎn)類公司債的分類監(jiān)管新政，其中或?qū)⒋蠓岣叻科蟀l(fā)債準(zhǔn)入門檻，并對房企各類分項指標(biāo)進(jìn)行具體規(guī)定，進(jìn)一步加強監(jiān)管。再加上地方政府調(diào)控政策收緊，房地產(chǎn)業(yè)的高燒或?qū)㈦S著貨幣政策調(diào)整而降溫。

　　動態(tài) 8月信托融資跳漲

　　現(xiàn)階段房地產(chǎn)市場瘋狂的根本原因，便是大量熱錢的涌入，而其中，一直是房企重要融資渠道的信托當(dāng)然不會錯過這個黃金時段。用益信托統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年1-8月份，集合信托市場上共計發(fā)行595只房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)1549.16億元，同比上漲13.7%。

　　具體來看，8月單月，房地產(chǎn)集合信托共發(fā)行63只總額237.8億元，較上年同期158.1億元同比上漲50.4%。同時，從環(huán)比來看，8月信托發(fā)行額較上月的195.9億元環(huán)比上漲21.4%。

　　值得注意的是，隨著房地產(chǎn)市場降溫以及“去庫存”政策的推出，自2015年以來，在信托資金投向中，房地產(chǎn)行業(yè)占比整體呈下滑趨勢。信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年第二季度，房地產(chǎn)信托總體規(guī)模1.31萬億元，占比8.52%，規(guī)模、占比均出現(xiàn)不同程度下滑。

　　國投泰康信托研究發(fā)展部報告顯示，2016年以來，集合類房地產(chǎn)信托從一季度單月百億元的發(fā)行規(guī)模，逐步上升至8月的167億元，集合類房地產(chǎn)信托的發(fā)行占比從年初的不到10%逐步提升到8月的17%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，房地產(chǎn)集合信托產(chǎn)品的發(fā)行在經(jīng)歷一年多的萎縮后，大幅跳漲升溫。僅9月第三周成立的60款集合信托產(chǎn)品中，房地產(chǎn)領(lǐng)域共成立9款產(chǎn)品，募集資金28.03億元，融資規(guī)模居首，占信托募資總額30.45%。

　　“由于房企的資金缺口和沉重的融資成本，房企老板可以說把能使用的融資方式幾乎都用上了?！庇袡C構(gòu)人士表示。

　　警示 “明股實債”再抬頭

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已成為一些信托公司拉動今年盈利增長的首要業(yè)務(wù)。統(tǒng)計顯示，今年以來發(fā)行房地產(chǎn)信托的公司有49家，在全部68家信托公司中占比達(dá)72%。前8個月，房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模達(dá)50億元以上的信托公司多達(dá)8家，分別為四川信托、中建投信托、中融信托、中鐵信托、愛建信托、五礦信托、大業(yè)信托和杭工商信托。

　　“信托公司正逐步改變原來必須的抵質(zhì)押融資，對于實力強勁、有發(fā)展前景的房企，可以考慮股權(quán)投資?！备裆侠碡斞芯繂T樊迪表示，信托公司轉(zhuǎn)換成這種模式，可更好地控制風(fēng)險，信托公司可以派人進(jìn)行現(xiàn)場管理，比如出席董事會、享有一票否決權(quán)、保管財務(wù)印章等方式，實現(xiàn)對房地產(chǎn)項目的全面監(jiān)控，盡可能降低風(fēng)險。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年涉及股權(quán)投資的房地產(chǎn)信托占房地產(chǎn)信托總額比例約為39.7%，到2016年上半年，該比例約為45%，而7月1日至今，該比例上升至55.5%。從8月單月來看，涉及股權(quán)投資項目占總數(shù)比例也達(dá)50%。

　　具體來看，8月30日，房企陽光城披露，擬實施融資方案，由五礦信托以3.47億元價格，受讓其全資子公司持有的長沙中泛置業(yè)有限公司20%股權(quán)，期限不超過12個月，到期后由陽光城全資以3.47億元回購上述股權(quán)。7月15日，地產(chǎn)公司華夏幸福披露，平安信托擬成立信托計劃募集不超過20億元資金向華夏幸福下屬子公司懷來京御房地產(chǎn)開發(fā)有限公司增資。

　　不過，在云南信托研發(fā)部負(fù)責(zé)人王和俊看來，做明股實股的項目不容易，今年上半年幾家信托公司利潤逆勢上漲，利潤大幅增長的原因便是進(jìn)行大量地產(chǎn)股權(quán)投資，與開發(fā)商同股同權(quán)，但實際情況便不得而知。“就看是真股權(quán)還是假股權(quán)，因為信托公司難以像地產(chǎn)商那樣專業(yè)，對于管理、資金的監(jiān)管大多最后不得不委托原開發(fā)商?！蓖鹾涂≌J(rèn)為，從目前的情況來看，市場上大都還是偏重于“明股實債”。

　　據(jù)介紹，所謂“明股實債”，就是表面上是股權(quán)投資，實際是雙方通過抽屜協(xié)議寫明僅持有股份、分享收益，但實質(zhì)并不參與管理。同時，需在協(xié)議中注明在特定時間內(nèi)，另一方需無條件按約定價格或條件，轉(zhuǎn)讓或回購這部分股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士坦言，“明股實債”的好處在于優(yōu)化融資方資產(chǎn)負(fù)債表，但壞處在于融資成本較高。

　　調(diào)控 政策收緊“風(fēng)暴”或爆發(fā)

　　27日，有消息人士稱，監(jiān)管層正醞釀針對房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債設(shè)立準(zhǔn)入門檻并實施分類管理。未來將強化對發(fā)行人的信息披露和償債能力要求，強化增信措施和債券契約條款安排，強化募集資金用途管理，構(gòu)建“基礎(chǔ)范圍+綜合指標(biāo)評價”的分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)總量合理、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、扶優(yōu)限劣和風(fēng)險可控。其中，房企發(fā)行債券資質(zhì)為主體評級AA及以上的房地產(chǎn)企業(yè)，同時還需滿足境內(nèi)外上市公司、省級政府、省會城市、副省級城市及計劃單列市的地方政府所屬房地產(chǎn)企業(yè)、以房地產(chǎn)為主的央企、中國房地產(chǎn)行業(yè)協(xié)會排名前100的其他民營非上市房企條件之一。此外，還對凈利潤、除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率、存貨價值、開發(fā)成本進(jìn)行監(jiān)管分類。

　　消息指出，在目前交易所申報的發(fā)債企業(yè)中，有53家企業(yè)不符合基礎(chǔ)范圍的要求；而在111家符合基礎(chǔ)范圍要求的企業(yè)中，12家房企被劃入風(fēng)險類，而25家被列入關(guān)注類。

　　上海銀監(jiān)局此前發(fā)文指出，銀行需立即終止與違規(guī)房產(chǎn)中介合作，表示對于為購房人提供或參與首付款或尾款等融資服務(wù)，曾制造或參與制造假按揭、欺詐和套取銀行信用，向銀行推薦的個人住房貸款中集中爆發(fā)不良貸款的，發(fā)布未經(jīng)產(chǎn)權(quán)人書面委托的房源信息和隱瞞抵押等5項違規(guī)行為的房地產(chǎn)中介機構(gòu)，商業(yè)銀行應(yīng)立即終止與其合作關(guān)系，并將其列入黑名單報送上海市銀行同業(yè)公會。并明確商業(yè)銀行不得與合作機構(gòu)相互勾結(jié)提供“首付貸”等違法違規(guī)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，不得將金融服務(wù)與中介服務(wù)捆綁，不得以“返傭”形式給予或變相給予中介機構(gòu)經(jīng)濟(jì)利益。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金與宏觀政策的集中收緊，投資客的狂歡將隨著貨幣政策調(diào)整而告一段落，以杠桿推動的增長前景難以長期支撐。預(yù)計房地產(chǎn)銷售面積同比增速將在四季度放緩至10%-15%,并在2017年降至0，而投資亦如此。（梁倩鐘源）

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