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新三板四年：“雙創(chuàng)”之書中的資本語法

?？诰W(wǎng)　http://6chong.cn　時(shí)間：2017-01-16 09:45

　　廣州市番禺區(qū)新造鎮(zhèn)的廣州大學(xué)城里，陳第和他的團(tuán)隊(duì)在有米科技大廈迎來了一個(gè)普通的工作日早晨。時(shí)間如白駒過隙，陳第領(lǐng)銜的“85后”團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)之路上勤懇耕耘了7年。

　　七年前，有米科技在廣州大學(xué)城一間20平方米的辦公室里誕生，“有米”取直譯“有飯吃”——手握技術(shù)的年輕人看準(zhǔn)了中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的時(shí)代浪潮，堅(jiān)信此處“有米”。2015年11月，有米科技登陸新三板，1個(gè)月后完成2.5億元融資。截至目前，這家員工平均年齡僅24歲的年輕公司已經(jīng)擁有15.25億元總市值，去年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)84%。

　　陳第和他的20平方米辦公室不禁讓人聯(lián)想到大洋彼岸那些在車庫中開啟創(chuàng)業(yè)大門的高科技企業(yè)，78歲的惠普、41歲的蘋果，23歲的亞馬遜、19歲的谷歌……

　　“你想用賣糖水來度過余生，還是想要一個(gè)機(jī)會(huì)來改變世界？”史蒂夫·喬布斯將這個(gè)問題拋向全世界年輕人的同時(shí)，也將一個(gè)“創(chuàng)新改變未來、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造財(cái)富”的夢(mèng)想拋向了他們。如今，在我國(guó)“雙創(chuàng)”國(guó)家戰(zhàn)略的宏觀背景下，資本和資本市場(chǎng)正在幫助越來越多的“陳第”們跨上夢(mèng)想之馬。

　　有米科技員工迎來的這個(gè)普通工作日早晨，是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）四周歲生日。四年如白駒過隙，2013年的今天，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式揭牌，到今天，新三板掛牌公司已有10200余家，總市值接近4萬億元，全市場(chǎng)累計(jì)直接籌資超過2500億元。

　　創(chuàng)新，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體自我完善、自我發(fā)展能力的標(biāo)尺；資本之手無形，卻能有效提升創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的速度和質(zhì)量。在中國(guó)業(yè)已鋪開的“雙創(chuàng)”之書上，新三板四年，講的就是這樣一個(gè)資本的語法。

　　創(chuàng)新的力量：茍日新日日新又日新

　　過去20多年中，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展一直面臨著“倒金字塔”之困，作為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力代表的中小企業(yè)群體始終面臨“融資難、融資貴”的問題。

　　一邊是尋找股權(quán)投資標(biāo)的社會(huì)資金，另一邊是尋求資本支持的中小微企業(yè)，打破“倒金字塔”之困、貼合中小微企業(yè)需求創(chuàng)新資本市場(chǎng)服務(wù)，引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，就成為了新三板市場(chǎng)設(shè)立的初心。

　　2013年1月16日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在北京揭牌，一個(gè)制度、規(guī)則、理念與滬深交易所形成顯著差別的全國(guó)證券交易場(chǎng)所就此設(shè)立。作為多層次市場(chǎng)體系的組成部分，新三板在服務(wù)對(duì)象、投資者群體、掛牌及交易制度上與滬深交易所形成區(qū)別和互補(bǔ)；作為一個(gè)新的市場(chǎng)層次，它自設(shè)立之初就確定了貼合企業(yè)實(shí)際需求、不斷進(jìn)行自我革新的發(fā)展理念。

　　茍日新，日日新，又日新。新三板的自我發(fā)展創(chuàng)造了多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的“新三板速度”。

　　2013年6月，國(guó)務(wù)院確定新三板服務(wù)范圍擴(kuò)至全國(guó)；2014年1月，全國(guó)范圍內(nèi)266家企業(yè)集中掛牌，新三板公司數(shù)量首超創(chuàng)業(yè)板；2014年8月，新三板掛牌公司數(shù)量突破1000家，當(dāng)月43家企業(yè)啟動(dòng)做市轉(zhuǎn)讓；2015年3月，三板成指、三板做市指數(shù)上線；2015年9月，優(yōu)先股業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)則明確，當(dāng)年12月，掛牌公司數(shù)量突破5000家；2016年6月，新三板正式啟動(dòng)分層管理，12月，掛牌公司數(shù)量突破1萬家，私募做市試點(diǎn)名單公布。

　　創(chuàng)業(yè)者中流傳著關(guān)于成敗的“二八定律”，若在關(guān)鍵發(fā)展期不能躋身細(xì)分領(lǐng)域前列，就將被市場(chǎng)淘汰。過去4年里，對(duì)中小微企業(yè)而言，是否搭上了新三板這趟資本服務(wù)列車，在相當(dāng)程度上決定著它們是否能夠擠入擁有成功可能性的那百分之二十。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式揭牌前不到一個(gè)月的2012年12月底，銳風(fēng)行作為首家以影視為主營(yíng)業(yè)務(wù)的文創(chuàng)類企業(yè)登陸新三板市場(chǎng)，打開借助資本之力發(fā)展的大門。

　　銳風(fēng)行的發(fā)展與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同步。2011年初創(chuàng)時(shí)，公司注冊(cè)資金僅有50萬元，掛牌后，銳風(fēng)行進(jìn)行了四次定向增發(fā)及并購重組。到去年上半年，銳風(fēng)行總資產(chǎn)已達(dá)約1.5億元，凈資產(chǎn)1.04億元，上半年?duì)I收2464萬元。

　　“全國(guó)登記在冊(cè)的影視文化傳媒類公司有接近30萬家，真正能把公司化經(jīng)營(yíng)這條路走好的恐怕100家都不到，我們是真正通過資本市場(chǎng)獲了益的。”銳風(fēng)行董事長(zhǎng)張磊說。

　　銳風(fēng)行并非特例。統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)運(yùn)行四年來，共有近3800家公司累計(jì)融資超過5600次，融資覆蓋面達(dá)到38%，累計(jì)直接籌集資金接近2530億元。有效緩解中小企業(yè)“融資難、融資貴”問題的同時(shí)，新三板在支持“雙創(chuàng)”、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面也取得了積極成效。

　　目前新三板掛牌公司中，中小微企業(yè)占94.6％，民營(yíng)企業(yè)占91％，高新技術(shù)企業(yè)占65％。從行業(yè)類型來看，先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比合計(jì)72%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比25%，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)以及專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)等新業(yè)態(tài)掛牌公司占比27％。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近三年掛牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，去年上半年掛牌公司平均營(yíng)業(yè)收入、平均凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)18.39％和21.44%。2015年，掛牌公司平均研發(fā)投入強(qiáng)度為5.63％，較全社會(huì)研發(fā)強(qiáng)度高出3.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　企業(yè)通過掛牌新三板，較好地解決了制約社會(huì)資本進(jìn)入的會(huì)計(jì)信息標(biāo)準(zhǔn)化和信息公開等問題，實(shí)現(xiàn)了規(guī)范治理和良性發(fā)展。掛牌公司良好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，也吸引了大量民間資本投入新三板市場(chǎng)。

　　截至2016年11月底，VC/PE持股的掛牌公司數(shù)量占比達(dá)到58.80%，所投資的企業(yè)突出體現(xiàn)了“兩高一新”的特征。去年前11個(gè)月，VC通過新三板退出的項(xiàng)目共計(jì)1213個(gè)，占其全部退出項(xiàng)目的62.72％。

　　整合的力量：行業(yè)機(jī)遇與資本共振

　　新三板四年發(fā)展，不僅通過“小額、快速、按需”為特點(diǎn)的融資機(jī)制，有效改善了“雙創(chuàng)”企業(yè)的融資環(huán)境、引導(dǎo)募集資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，也推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，幫助一批公司抓住戰(zhàn)略機(jī)遇期，走過了轉(zhuǎn)型發(fā)展和產(chǎn)業(yè)整合之路。

　　安達(dá)科技是其中一例。這家生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池正極材料的龍頭企業(yè)成立于1996年，起初只是貴州開陽縣眾多傳統(tǒng)磷化工企業(yè)之一。新能源汽車行業(yè)爆發(fā)的機(jī)遇期內(nèi)，安達(dá)科技不僅看準(zhǔn)了技術(shù)革命的路徑，也及時(shí)抓住了新三板市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。2014年6月，安達(dá)科技在新三板掛牌，隨后實(shí)施三次定增，合計(jì)募資近3.9億元，主要投資于磷酸鐵、磷酸鐵鋰生產(chǎn)線擴(kuò)建。去年9月末，公司又公布了一輪定增方案。

　　技術(shù)儲(chǔ)備、行業(yè)風(fēng)口與資本產(chǎn)生了良性共振，去年上半年安達(dá)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別達(dá)到5億元、1.5億元，同比分別增長(zhǎng)7.4倍和10倍?！皼]有新三板，我們就無法抓住行業(yè)機(jī)遇迅速擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型。”公司董秘李建國(guó)說。

　　安達(dá)科技在行業(yè)微觀環(huán)境中的成功轉(zhuǎn)型，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)迎來新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換的一個(gè)縮影。在此過程中，以市場(chǎng)之手優(yōu)化配置資源既是有效率的捷徑，也是科學(xué)合理的通途。

　　新三板四年發(fā)展中，上下游產(chǎn)業(yè)整合及原有業(yè)務(wù)剝離重整成為一大趨勢(shì)，不少企業(yè)利用資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)現(xiàn)了做大做強(qiáng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)，掛牌公司并購重組也日趨活躍。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2014年以來，共有487家新三板公司實(shí)施收購和重大資產(chǎn)重組537次，交易金額合計(jì)869.28億元。

　　其中，有217次和179次為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司通過并購重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、增強(qiáng)自身業(yè)務(wù)實(shí)力；43次為傳統(tǒng)制造業(yè)公司通過并購重組謀求業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　新三板掛牌公司多為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其中不乏在全球范圍內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的公司，有統(tǒng)計(jì)顯示，掛牌公司前十大股東中出現(xiàn)上市公司的新三板掛牌企業(yè)已有200余家。

　　與此同時(shí)，新三板市場(chǎng)上也出現(xiàn)了反向并購的案例。2015年下半年，和君商學(xué)通過協(xié)議受讓股份的方式，成為上市公司匯冠股份的第一大股東及實(shí)際控制人，開創(chuàng)了新三板收購主板上市公司的先河。

　　變革的力量：“二次創(chuàng)業(yè)”瞄準(zhǔn)提質(zhì)增效

　　在與記者談起公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)時(shí)，有米科技董事長(zhǎng)陳第說，團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)在于年輕，劣勢(shì)恐怕也在于年輕，優(yōu)在活的思路和輕的負(fù)擔(dān)，劣在尚需積累的經(jīng)驗(yàn)和有限的社會(huì)資源。

　　新三板四年發(fā)展，或許也面臨著類似的問題。

　　作為一個(gè)年輕的市場(chǎng)，新三板輕裝上陣，創(chuàng)新是其發(fā)展中的重要經(jīng)驗(yàn)與特色，作為新的資本市場(chǎng)層級(jí)，新三板無論在發(fā)展理念、規(guī)則設(shè)置，還是制度安排、監(jiān)管體制方面都作出了區(qū)別于滬深交易所市場(chǎng)的突破和嘗試。

　　也同樣是這個(gè)年輕的市場(chǎng)，隨著它規(guī)模體量爆發(fā)式擴(kuò)張，其市場(chǎng)定位不夠清晰、中介機(jī)構(gòu)估值定價(jià)能力偏弱、投資者信息獲取成本較高、市場(chǎng)流動(dòng)性不足等問題逐漸暴露。

　　“新三板市場(chǎng)的基因與交易所市場(chǎng)大為不同，而面臨的又是一個(gè)已經(jīng)習(xí)慣了交易所市場(chǎng)思維的市場(chǎng)參與群體，要求市場(chǎng)以新眼光看待和期待新三板發(fā)展是一件挺不容易的事?！睒I(yè)內(nèi)專家說。

　　然而，不忘初心，方得始終，貼合中小微企業(yè)需求創(chuàng)新資本市場(chǎng)服務(wù)，引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，既是新三板的來路，也將是它未來發(fā)展的方向。

　　近一階段以來，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在公開講話中，多次談到新三板市場(chǎng)的“二次創(chuàng)業(yè)”，提出在新的發(fā)展時(shí)期，新三板市場(chǎng)需要對(duì)發(fā)展理念及制度安排進(jìn)行再思考，實(shí)現(xiàn)從量的增長(zhǎng)走向質(zhì)的提升。去年11月份以來，新三板市場(chǎng)的制度建設(shè)也已悄然提速。

　　“二次創(chuàng)業(yè)”中，新三板市場(chǎng)化、法治化的發(fā)展方向不會(huì)改變，獨(dú)立市場(chǎng)的定位不會(huì)改變，圍繞如何服務(wù)好創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)這一主題作出制度設(shè)計(jì)的原則不會(huì)改變。

　　接下來，圍繞市場(chǎng)分層作出差異化制度安排；促進(jìn)市場(chǎng)交易，完善現(xiàn)行交易方式；探討市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資者管理等評(píng)價(jià)指標(biāo)；推出QFII、RQFII等參與新三板的相關(guān)政策；研究公募基金參與新三板市場(chǎng)投資的產(chǎn)品設(shè)計(jì)等一系列改革措施，都值得市場(chǎng)期待。

　　新三板四年，僅僅是個(gè)開始。產(chǎn)業(yè)對(duì)接資本，探索轉(zhuǎn)型升級(jí)之路并無盡頭，這個(gè)年輕的市場(chǎng)仍將大有作為。