股市冰火兩重天 機會與陷阱并存

??? 7月上中旬，中國A股雖然經歷了較大波折，但整體來看，還是保持了震蕩上行的運行趨勢。目前上證指數(shù)與深證指數(shù)在短期內走勢分化，以及創(chuàng)業(yè)板在上周遭遇的極端拋售，還是引發(fā)了市場的不安和擔憂。畢竟大盤（上證指數(shù)）再次回到了3250點附近，在過去半多時間里的兩次上沖3300點關口無功而返，還是讓“反彈即將結束”的觀點得到了過驗證。

　　從基本面信息來看，年初的高CPI、高PPI，以及低PMI所造成的經濟短期滯脹擔憂已經得到化解。債務規(guī)模高企、進出口增速放緩的擔憂也得到明顯改善。國際政治局勢動蕩所造成的諸多不確定性等，對全球整體經濟的發(fā)展影響有限，反而是長時間的較低原油價格，助推了全球實體經濟復蘇的步伐和節(jié)奏。

　　中國經濟依然處于中高速平穩(wěn)增長的趨勢中，上半年GDP增速保持在6.9%水平，為完成全年保持在6.5%附近的宏觀目標，打下堅實基礎和保證，也更有利于中國經濟繼續(xù)實施“轉方式、調結構”的有序進行。

　　一些傳統(tǒng)行業(yè)、企業(yè)出現(xiàn)的產能過剩、負債率高、技術落后等都嚴重拖累生產效率和經濟增速的現(xiàn)象，在上半年里得到了更為明顯的改觀。中國經濟增長的“三駕馬車”，投資、出口、消費占比保持平穩(wěn)，各大類整體贏利水平均有明顯提高，處于第三產業(yè)的服務業(yè)對中國經濟增速的貢獻更為穩(wěn)固。

　　大宗商品價格在經歷了近5個月的下跌修整之后，在6月開始出現(xiàn)明顯回升?！翱藦娭笖?shù)”，即耗電量、鐵路貨運量和貸款發(fā)放量，在6月也開始出現(xiàn)同比、環(huán)比的較大幅度上漲。可見，在就業(yè)市場穩(wěn)定和提高最低收入標準，以提高醫(yī)保報銷、退休人員養(yǎng)老金等諸多宏觀政策的共同作用下，即使金融去杠桿造成了貨幣M2增幅收窄，但依然保持了銀行信貸、證券IPO、非金融企業(yè)債券發(fā)行穩(wěn)步攀升的良好態(tài)勢。

　　年初曾經被高度放大的人民幣貶值擔憂，在近半年來也得到明顯改善。我們依然認為，人民幣升值一些或貶值一些，對中國經濟都是好的，只是這個幅度要保持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)之下。人民幣升值，加速了人民幣國際化步伐，吸引更多國際資本參與中國經濟發(fā)展。人民幣貶值，強化中國產品的出品競爭優(yōu)勢，對擴大內需、穩(wěn)定就業(yè)是好的，同時也為中國經濟增速回升創(chuàng)造動力。所以，在人民幣匯率上，我們認為只要整體趨于穩(wěn)定，適當?shù)膮R率浮動，不會阻礙中國經濟的持續(xù)向好，對中國A股并無負面影響。

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