“大象”起舞 7只銀行股創(chuàng)新高

“6124點(diǎn)時(shí)買的銀行股，真沒(méi)想到還有解套的一天”。1月份以來(lái)，銀行股一改“熊”姿，集體走出一輪大幅上漲行情，多只大盤銀行股甚至創(chuàng)出歷史新高。

銀行股除了持續(xù)低估值的因素之外，在金融監(jiān)管持續(xù)增強(qiáng)下，銀行不良資產(chǎn)大為改善是主要原因。此外，增量資金入場(chǎng)尋求安全系數(shù)高個(gè)股也是銀行股崛起的因素。

不過(guò)也有機(jī)構(gòu)人士提醒投資者，當(dāng)前銀行股短期漲幅過(guò)大，短期內(nèi)可能進(jìn)入調(diào)整階段。但從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來(lái)看，銀行股潛在的上漲空間仍具吸引力。

文：廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者楊欣、林曉麗

2018年以來(lái)，僅14個(gè)交易日，滬指已上漲5.46%，金融股功不可沒(méi)，尤其是銀行股。工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、寧波銀行、招商銀行、平安銀行、南京銀行等7家銀行的股價(jià)也于近期創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)短短14個(gè)交易日，銀行板塊市值增加了8700億元。

“萬(wàn)億俱樂(lè)部”成為這波銀行股上漲的主角。1月18日，工農(nóng)中建四大行集體大漲，3只創(chuàng)下歷史新高，工商銀行大漲6.10%，一波8連陽(yáng)實(shí)屬罕見(jiàn);建設(shè)銀行勁漲7.03%，為2年來(lái)最大單日漲幅;農(nóng)業(yè)銀行上漲3.55%，7日漲幅近15%。

此次銀行板塊的集體上攻始于去年末，從12月19日至今，指數(shù)上漲幅度達(dá)12.55%。尤其是2018年1月份以來(lái)，銀行板塊更是出現(xiàn)集體走強(qiáng)趨勢(shì)。

Wind資訊顯示，從年初至今，銀行板塊整體漲幅為7.54%，跑贏上證綜指，漲幅在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第四。除了工行、農(nóng)行和建行這三家大行盤中股價(jià)一度創(chuàng)下歷史新高之外，南京銀行、常熟銀行、農(nóng)業(yè)銀行、貴陽(yáng)銀行和中信銀行漲幅都超過(guò)10%。

不少投資者認(rèn)為，銀行股此前一直整體低迷，股價(jià)甚至跌破凈值，此輪行情很大程度上是超跌反彈。

不過(guò)，對(duì)于銀行股之所以突然加速狂奔的原因，大部分機(jī)構(gòu)則認(rèn)為在金融監(jiān)管持續(xù)增強(qiáng)下，銀行不良資產(chǎn)大為改善是主要原因。

還有多家券商不約而同提到近期公募基金發(fā)行火爆，大量資金有望掉頭進(jìn)入高分紅低估值的銀行股。

原因1： 不良資產(chǎn)改善是最大底氣

“銀行板塊PE（市盈率）與PB（市凈率）估值均處于歷史區(qū)間底部;與其他行業(yè)比，A股銀行板塊PB與PE估值均為所有板塊最低;與其他主要國(guó)家銀行板塊估值比，PB估值處于中位偏低水平，PE 值處于主要國(guó)家最低水平?！睂?shí)際上從去年開(kāi)始，各大機(jī)構(gòu)研發(fā)報(bào)告中已經(jīng)對(duì)銀行股的低估有了一致的看法，銀行股夠“便宜”是眾所周知的事情。

銀行股在2017年年底之前甚至長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間里，一直處于漫長(zhǎng)的震蕩過(guò)程中。有市場(chǎng)人士告訴記者，大家擔(dān)心的無(wú)非是如果宏觀經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)導(dǎo)致銀行的不良率提升，或者其他金融風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，首當(dāng)其沖的便是銀行股。但在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、去杠桿、金融監(jiān)管等政策強(qiáng)力執(zhí)行下，很多潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，目前都在一定程度上得到了消化。換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的金融風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低。因此，銀行股自然是最受益的。

好買基金研究員和豐嶺資本董事長(zhǎng)金斌認(rèn)為，受益于資產(chǎn)負(fù)債表改善，銀行股投資價(jià)值凸顯?！斑^(guò)去銀行股估值很低，但大家都沒(méi)買，主要是擔(dān)心銀行的壞賬，不清楚到底是個(gè)壞賬差到什么程度。但現(xiàn)在伴隨著供給側(cè)改革、金融去杠桿等，企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，壞賬率會(huì)降下來(lái)，而過(guò)去的不良貸款資產(chǎn)甚至變成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！?/p>

截至目前，25家A股上市銀行中，已有常熟銀行、浦發(fā)銀行、江陰銀行、吳江銀行、興業(yè)銀行和杭州銀行共計(jì)6家銀行發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

首家披露業(yè)績(jī)快報(bào)的是常熟銀行。截至2017年末，該行歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.71%。吳江銀行和無(wú)錫銀行凈利潤(rùn)增速也實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。這幾家農(nóng)商行之所以交出漂亮成績(jī)單，都有一個(gè)共同的原因，即資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，銀行股資產(chǎn)質(zhì)量都在持續(xù)改善，同時(shí)賺錢能力表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、常熟銀行、無(wú)錫銀行和杭州銀行，這5家銀行加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）都為雙位數(shù)。

大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，2016年以來(lái)，名義GDP增速企穩(wěn)上行并穩(wěn)定在10%以上，銀行作為強(qiáng)周期與后周期行業(yè)受益顯著，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，息差企穩(wěn)回升，上市銀行凈利潤(rùn)增速有望進(jìn)一步走高。

原因2： 監(jiān)管“靴子落地”推動(dòng)銀行板塊整體上行

1月13日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場(chǎng)亂象的通知》（下稱《通知》），明確2018年重點(diǎn)整治公司治理不健全、違反宏觀調(diào)控政策、影子銀行和交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、侵害金融消費(fèi)者權(quán)益、利益輸送、違法違規(guī)展業(yè)、案件與操作風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)廉潔風(fēng)險(xiǎn)等8大方面。分析人士認(rèn)為此舉將進(jìn)一步推進(jìn)金融體系去杠桿、堵住影子銀行風(fēng)險(xiǎn)口子。

川財(cái)證券認(rèn)為監(jiān)管“靴子落地”推動(dòng)了銀行板塊整體上行，《通知》進(jìn)一步提高了銀行業(yè)2018年發(fā)展的確定性，合規(guī)的金融創(chuàng)新仍然受到鼓勵(lì)，利好存貸業(yè)務(wù)和網(wǎng)點(diǎn)占優(yōu)的大行股和金融創(chuàng)新占優(yōu)的部分績(jī)優(yōu)個(gè)股。

中信證券分析師肖斐斐、冉宇航也認(rèn)為，一方面監(jiān)管的推進(jìn)彌補(bǔ)了金融系統(tǒng)的脆弱性，降低了金融風(fēng)險(xiǎn)、夯實(shí)了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)底線。另一方面，監(jiān)管有利于銀行理順資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張邏輯，增強(qiáng)利潤(rùn)恢復(fù)的可持續(xù)性，夯實(shí)銀行凈資產(chǎn)的穩(wěn)定性，這形成了讓銀行股估值持續(xù)提升的基礎(chǔ)。而盡管有不少文件尚待發(fā)布，但影響最大的是關(guān)于資管新規(guī)（理財(cái)新規(guī)）的實(shí)際落地，這意味著監(jiān)管天花板其實(shí)已經(jīng)確立，劍指?jìng)鶆?wù)增長(zhǎng)的有序收斂格局。

事實(shí)上，強(qiáng)監(jiān)管的高壓態(tài)勢(shì)，至今已持續(xù)將近1年。金融體系內(nèi)的治理已經(jīng)初見(jiàn)成效,銀行業(yè)資金脫實(shí)向虛勢(shì)頭得到初步遏制,金融內(nèi)部的杠桿率持續(xù)降低,有100多家銀行主動(dòng)縮表。今后一年,預(yù)計(jì)監(jiān)管環(huán)境不會(huì)發(fā)生太大改變,在強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下,具有體量?jī)?yōu)勢(shì)和存貸款業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的大行優(yōu)勢(shì)將更為突出,且強(qiáng)監(jiān)管帶來(lái)的表外融資回歸表內(nèi)的趨勢(shì),會(huì)促進(jìn)信貸需求增長(zhǎng),利于銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

原因3： 機(jī)構(gòu)入場(chǎng)資金“恐高”轉(zhuǎn)向銀行股

有資深市場(chǎng)人士指出，從市場(chǎng)的角度來(lái)看，2016年2月開(kāi)始的這一波已經(jīng)持續(xù)近兩年的藍(lán)籌股牛市，目前已經(jīng)有逐步走向泡沫化的傾向，以白酒股為代表的消費(fèi)股早已經(jīng)不斷創(chuàng)出新高，保險(xiǎn)股已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的回調(diào)，地產(chǎn)、周期、航空等藍(lán)籌股也已經(jīng)被輪動(dòng)多次，只有銀行股作為滯漲的藍(lán)籌股，上漲空間依然存在。在市場(chǎng)追尋低估值、高安全邊際個(gè)股氛圍下，銀行個(gè)股開(kāi)始受到市場(chǎng)關(guān)注，也是情理之中的事情。

尤其值得注意的是，從資金面上看，一個(gè)市場(chǎng)的主流投資風(fēng)格，很大程度上是由增量資金決定的。在目前的A股市場(chǎng)環(huán)境之下，除了存量博弈，增量資金主要來(lái)自公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)資金。今年以來(lái)募集的主動(dòng)權(quán)益基金已達(dá)到500億元。

很顯然，增量資金會(huì)瞄準(zhǔn)估值低且業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的藍(lán)籌股。投資這些投資標(biāo)的不但符合機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格，而且符合政策上價(jià)值投資的導(dǎo)向，至少不會(huì)有大的政策方面的風(fēng)險(xiǎn)，而且流動(dòng)性極好。而增量資金的這些特征，很大程度上決定了銀行股的估值修復(fù)行情仍會(huì)繼續(xù)。

本報(bào)全媒體記者發(fā)現(xiàn)，從2016年2季度以來(lái)，公募基金連續(xù)5個(gè)季度加倉(cāng)銀行板塊。到2017年3季度，公募基金重倉(cāng)銀行板塊比例為6.77%，環(huán)比提升 0.67個(gè)百分點(diǎn)。公募基金逐季加倉(cāng)銀行板塊的背后，是基金經(jīng)理對(duì)銀行業(yè)基本面觸底回升的逐步認(rèn)可。

還有市場(chǎng)人士認(rèn)為，銀行股長(zhǎng)期持續(xù)的高現(xiàn)金分紅率也滿足了長(zhǎng)期資金對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好。

記者了解到，接近年關(guān)，各大機(jī)構(gòu)操作上紛紛以防御性為主，篩選“現(xiàn)金?！惫傻臉?biāo)準(zhǔn)，均是以過(guò)去5年連續(xù)分紅且年均股息率超過(guò)3%的股票，這部分股票總共有14只個(gè)股。其中，銀行股占了5家，分別是農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、工商銀行、建設(shè)銀行。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)： 目前銀行板塊仍是值得投資的中長(zhǎng)線品種

1月19日，包括融通基金、銀河基金、德邦基金、前海開(kāi)源、萬(wàn)家基金、浙商基金等47家多家公募基金公司相繼發(fā)布了旗下基金的持股數(shù)據(jù)?；鸺觽}(cāng)的金融股，主要集中在四大國(guó)有銀行和招商銀行、平安銀行和中國(guó)平安，其中加倉(cāng)工商銀行的基金33只，加倉(cāng)建設(shè)銀行的基金15只，加倉(cāng)平安銀行的基金22只。

但是和機(jī)構(gòu)的搶籌熱情相比，個(gè)人投資者普遍存在顧慮：如今銀行股已經(jīng)啟動(dòng)，并且積累一定漲幅，那么現(xiàn)在是否錯(cuò)過(guò)最佳投資窗口？

對(duì)此，中信證券分析師陳慕林認(rèn)為，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)穩(wěn)健向好，凈息差也繼續(xù)企穩(wěn)修復(fù)，但彈性不大。這就注定銀行基本面上升的幅度不會(huì)很快，但持續(xù)時(shí)間會(huì)超預(yù)期。從這個(gè)角度而言，目前銀行板塊仍是值得投資的中長(zhǎng)線品種。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2018年的銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利將得到進(jìn)一步的改善和提升。高盛日前發(fā)表報(bào)告，維持對(duì)銀行股今年經(jīng)營(yíng)狀況的正面看法，預(yù)計(jì)四大銀行及股份制銀行的凈息差在今年進(jìn)一步復(fù)蘇，相信2018至2020年平均而言，銀行股股凈息差可改善17個(gè)基點(diǎn)。

東北證券銀行業(yè)分析師高建也指出，除個(gè)別銀行外，2018年大部分上市銀行的后續(xù)工作重點(diǎn)將放在處理存量和增速放緩的新增不良貸款上。新生不良?jí)毫Φ木徑庾屻y行能夠開(kāi)始補(bǔ)充撥備、并逐漸降低計(jì)提撥備占比，釋放之前被占用的利潤(rùn)空間。他預(yù)計(jì)2018年金融市場(chǎng)利率將在當(dāng)前水平浮動(dòng)或繼續(xù)抬升。而銀行的盈利端會(huì)因貸款重定價(jià)而緩慢改善?！捌渲泄煞菪泻统巧绦写嬖谝蚪鹑谑袌?chǎng)利率繼續(xù)攀升導(dǎo)致短期盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)。但盈利下滑后通過(guò)一個(gè)期間較長(zhǎng)的貸款重定價(jià)過(guò)程，這些銀行最終將達(dá)到顯著高于2016年末的盈利水平。”

　　在多家券商研發(fā)報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)選擇銀行股分為幾大主線。一是以大型銀行作為 “底艙”，因?yàn)榇筱y行基本面確定：負(fù)債端有優(yōu)勢(shì)；資產(chǎn)端沒(méi)有劣勢(shì)。估值不貴，是重要的基本配置盤；其次是看好優(yōu)質(zhì)稀缺性銀行，這類銀行股價(jià)彈性比較大。此外，中小銀行包含經(jīng)營(yíng)改善的預(yù)期，也被機(jī)構(gòu)看好。

　　而對(duì)于在銀行股中，國(guó)有大行和地方股份制商業(yè)銀行誰(shuí)更有投資機(jī)會(huì)？有分析人士認(rèn)為，這輪銀行股行情，那些風(fēng)險(xiǎn)控制更嚴(yán)格的國(guó)有大行，空間更大。既然這輪行情的邏輯起點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)的信用風(fēng)險(xiǎn)降低，那么，國(guó)有大行的信用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然更低，也就更可能受到大資金的青睞。

?

相關(guān)鏈接：

龍頭股屢被停牌"關(guān)照"次新銀行股何以成"不死鳥"
兩地上市銀行股AH比價(jià)失衡：港股估值最低不足A股五折
銀行股迎“季報(bào)時(shí)間” 未來(lái)一周將全部刷屏
健全穿透式監(jiān)管 銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)商業(yè)銀行股權(quán)管理

?