特稿：美股巨震敲響警鐘——金融危機十年之際的反思

　　新華社北京２月９日電

　　新華社記者杜靜　謝鵬　徐海靜

　　十年前，發(fā)端于美國的危機觸發(fā)全球金融海嘯，世界經(jīng)濟從此陷入長期低增長的“新平庸”。十年后，一場源自華爾街的股市風暴引發(fā)全球震蕩，讓“金融危機”這個本已熱度漸退的名詞再次受到關注。

　　一周之內(nèi)，道瓊斯股指兩度暴跌千點，這輪全球金融市場巨震是否是危機先兆？十年過后，金融危機背后的世界經(jīng)濟深層結(jié)構性問題是否得到解決？各國又是否為應對新的風險積聚做好政策準備？持續(xù)的探析與思索仍有重大意義。

　　“閃崩巨震”背后的誘因與變化

　　風暴始于美股。紐約股市道瓊斯指數(shù)繼５日大跌１１７５．２１點后，８日再度下跌１０３２．８９點，成為美股歷史上鮮有的兩次千點暴跌。

　　“閃電崩盤?！庇督鹑跁r報》這樣形容近期的美股。截至目前，道指較今年１月２６日創(chuàng)下的歷史高點已累計下跌１０．４％。

　　美股暴跌引發(fā)的恐慌情緒向全球擴散，亞洲和歐洲主要股市都步入深度調(diào)整。此外，充滿爭議但全球吸睛的加密貨幣市場也未能幸免，比特幣價格較去年末“腰斬”。

　　解讀此次美股暴跌時，華爾街人士多將其歸因于“技術性回調(diào)”，是對股市前期虛高的“擠泡沫”。這樣的回調(diào)背后有一個明顯的誘因——美聯(lián)儲更快加息的預期，而這一因素或?qū)⒃谖磥硪欢螘r間不斷發(fā)酵。

　?。玻埃保纺晔澜缃?jīng)濟超預期復蘇的一個結(jié)果是，美聯(lián)儲及其他主要央行可能會比預期更快收緊貨幣政策，而這將給已然“三高”（高位、高估值、高風險）的美國等股市帶來沖擊。

　　目前，在多數(shù)華爾街人士看來，此次美股暴跌雖不是牛熊拐點，但釋放出一個信號，即波動性的回歸。過去一周，道指４次出現(xiàn)至少１％的波動幅度；相比之下，２０１７年全年總共出現(xiàn)１０次這樣的情況。

　　“這是市場波動的轉(zhuǎn)折點?！泵绹死麪柌祭锲嫱顿Y公司首席投資策略師杰弗里斯·舒爾策說。

　　澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長郭生祥認為：“接下來中小調(diào)整將是相對的常態(tài)，預期要謹慎，防范要加強，消化要拉長，否則將是一個又一個防不勝防?！?/p>

　　“視而不見”之下的風險與失衡

　　對于近日的股市巨震，目前多數(shù)觀點認為，這更多是長期牛市后的調(diào)整，尚不存在顯著的熊市特征乃至資本市場危機風險。

　　究其原因，一方面，當前全球宏觀經(jīng)濟依然向好，美國、歐元區(qū)、中國等主要經(jīng)濟體表現(xiàn)良好，基本面沒有顯著變化；另一方面，伴隨世界經(jīng)濟加快復蘇，企業(yè)盈利明顯改善，為股市長期向好提供有力支撐。

　　但也有觀察人士提出，盡管金融危機已經(jīng)過去多年，但其背后的一些深層結(jié)構性失衡卻仍未得到根本改善。這些問題如果不能引起足夠重視并得到妥善解決，或成為孕育新一輪危機的溫床，有時候風險就像“灰犀牛”般讓人視而不見。

　　首先是虛實失衡。危機爆發(fā)前，大量資金涌向美國房地產(chǎn)和金融市場，導致虛火過旺，成為觸發(fā)危機的重要誘因。時至今日，虛實失衡問題仍在，這也正是為何美國實施多輪量化寬松之后通脹仍低的一個重要原因：增發(fā)的貨幣大多留在金融系統(tǒng)，沒有進入實體經(jīng)濟，這些貨幣既沒有帶來投資增加以刺激生產(chǎn)，也沒有帶來消費增加以推動增長，而是顯著推升了資產(chǎn)價格。

　　紐約大學經(jīng)濟學教授魯比尼說：“金融與實體經(jīng)濟之間的裂痕在擴大。流動性推升的股市高水平與不合理的繁盛反襯出實體經(jīng)濟的畸形。”

　　其次是債務失衡。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，２００６年至２０１６年，全球政府、企業(yè)和家庭累計債務與全球國內(nèi)生產(chǎn)總值之比從２３４％升至２７５％。從歷史維度看，世界和平時期的全球債務膨脹程度從未如此之高。

　　英國經(jīng)濟學家馬丁·沃爾夫認為，更高利率或?qū)е庐斍翱煽氐膫鶆兆兊貌豢煽兀瑥亩呱乱惠單C。

　　再次是治理失衡。近年來，盡管發(fā)展中和新興經(jīng)濟體在全球金融治理中的代表性和發(fā)言權有所提升，但仍未充分反映其在世界經(jīng)濟中的體量與影響力。

　　金融危機十年之后，美聯(lián)儲更快加息的預期仍在全球范圍內(nèi)掀起波瀾。世界被美元綁架的悖論和系統(tǒng)性失衡依然存在。

　　“痛定思痛”后的短視與遠見

　　近期全球金融市場震蕩再次為政策制定者敲響了警鐘：全球金融系統(tǒng)或許沒有想象得那么穩(wěn)固，當年危機帶來的教訓必須牢記，應保持清醒，未雨綢繆。

　　金融危機以來，世界各國普遍加強了金融監(jiān)管，積極構建金融安全網(wǎng)，防范系統(tǒng)性金融風險發(fā)生。然而，這些金融監(jiān)管方面所取得的進展如今卻存在倒退風險，因為就在危機肇始地，特朗普政府正醞釀放松金融監(jiān)管的措施。這可能會降低資本和流動性緩沖或削弱監(jiān)管的有效性，對全球金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響。

　　與之形成鮮明對比的是，中國決策者多次強調(diào)要守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，并將防范化解重大風險作為三大攻堅戰(zhàn)之首。近年來，面對國際范圍的金融“去杠桿”行動，中國按照自身經(jīng)濟的發(fā)展節(jié)奏，因時而變，深入推進“三去一降一補”，去杠桿成效明顯。同時，中國強調(diào)防止經(jīng)濟“脫實向虛”，引導金融業(yè)重點服務于實體經(jīng)濟，從根本上把住風險防范的閥門。

　　中國防風險的努力得到國際廣泛認可，中國也因而繼續(xù)成為世界經(jīng)濟的動力源和穩(wěn)定器。國際貨幣基金組織第一副總裁利普頓認為，“中國經(jīng)濟有潛力在中期內(nèi)安全地保持強勁增長”。

　　近期美股暴跌引發(fā)的全球市場波動，再次凸顯各國金融與經(jīng)濟的高度關聯(lián)性，以及大國貨幣政策的外溢性。世界經(jīng)濟存在的深層次矛盾仍未徹底解決，債務高企、資產(chǎn)泡沫、保護主義、國際和地區(qū)熱點問題升級等多重風險又開始出現(xiàn)。要想應對這些挑戰(zhàn)，鞏固發(fā)展勢頭，需要國際社會共同合作和努力。

　　金融危機以來，面對經(jīng)濟復蘇的共同任務和挑戰(zhàn)，主要發(fā)達國家和發(fā)展中國家通過二十國集團等多邊平臺加強了政策溝通與協(xié)調(diào)，共同促進了世界經(jīng)濟復蘇。２０１７年，主要經(jīng)濟體自金融危機以來首次實現(xiàn)同步增長，國際貿(mào)易和投資走出低谷。

　　然而，隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，部分國家，特別是發(fā)達國家合作的意愿卻有所下降。郭生祥指出，金融危機以來，主要經(jīng)濟體的合作有效抑制了保護主義，但實體經(jīng)濟還沒有根本好轉(zhuǎn)，一些國家就急于拆臺，保護主義、單邊主義泛起，財政貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)，讓實體經(jīng)濟競爭成本增加。

　　更有國際觀察人士認為，在金融經(jīng)濟全球化的今天，各國，特別是具有系統(tǒng)影響力的主要經(jīng)濟體在宏觀政策上充分考慮包容性和外溢性，已經(jīng)是時代所需。（參與記者：劉麗娜、鄧茜）

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