央行14天正回購或意在降低資金價(jià)格 釋放寬松信號(hào)

　　14天正回購重出江湖：信號(hào)偏向?qū)捤?/p>

　　7月最后一個(gè)交易日，央行收起了今年來一直采用的28天正回購，突然端出14天正回購工具，不僅操作量較周二增加，中標(biāo)利率也出現(xiàn)了今年來首次下行。

　　對(duì)于14天正回購以“量增價(jià)滑”的方式亮相，市場解讀較為正面，昨日股債雙漲。但公開市場卻悄然結(jié)束了連續(xù)凈投放，3個(gè)月來首次實(shí)現(xiàn)單周凈回籠。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，昨日“價(jià)格放松+數(shù)量收緊”正回購操作更趨靈活，顯示央行有意引導(dǎo)資金價(jià)格下行，釋放出短期偏寬的信號(hào)。

　　⊙記者 程元 ○編輯 楓林

　　7月31日，央行[微博]公告，在公開市場開展了260億14天正回購，中標(biāo)利率為3.70%。這是自今年4月15日以來央行首次開展14天正回購，而此前三個(gè)多月的央行貨幣政策工具箱中，均選擇的是28天正回購。

　　為何選擇14天正回購

　　近兩年來，正回購主要包括14天、28天和91天三種，央行突然縮短正回購期限的主要原因有二。一方面，目前至年底公開市場到期量下降和外匯占款下降預(yù)期，令央行需要更短期限回籠工具，靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性，更有利于熨平短期資金面波動(dòng)。

　　從目前至年底，公開市場到期量“捉襟見肘”。8月至年底，公開市場5個(gè)月到期資金量總和僅為1500億，僅約為7月到期資金量的一半多。

　　數(shù)據(jù)顯示，單看8月公開市場，到期資金量僅為1100億，較7月縮減近六成，且每月分布不均，前多后少。而再往后看，9月、11月、12月均為零，10月為400億。

　　中金債券研究團(tuán)隊(duì)指出，雖然7月份以來人民幣匯率有所升值，當(dāng)月外匯占款或較6月份改善，但在央行減少干預(yù)的大背景下，外匯占款很難恢復(fù)到較高水平。此外，目前公開市場未到期的正回購的規(guī)模也逐步下降，重啟14天正回購，首先縮短央行的資金回籠期限，可增加央行公開市場操作的靈活性。

　　另一方面，此次14天正回購的期限，可減緩8月中旬的IPO沖擊。8月中旬仍有新股發(fā)行，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)屆時(shí)凍結(jié)資金達(dá)千億，此次14天正回購到期日，恰與凍結(jié)資金高峰日重合。

　　市場解讀釋放偏寬信號(hào)

　　事實(shí)上，雖然今年來資金面逐步轉(zhuǎn)寬，但央行正回購利率一直未變，14天和28天正回購利率分別持平于3.8%和4.00%，昨日重啟的14天正回購利率卻為3.70%，為今年來正回購利率的首次下調(diào)。

　　此消息一出，被市場解讀為較為樂觀的信號(hào)。受此鼓舞，當(dāng)天貨幣市場14天回購加權(quán)平均利率下行了45個(gè)基點(diǎn)，至4.08%，不僅創(chuàng)三周來新低，也成為全天降幅最大的利率品種，而債市收益率也整體下行，10年期國債下行3BP至4.27%。

　　近日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署多舉措緩解企業(yè)融資成本高問題。加上今日14天正回購操作利率意外回落，更多市場人士認(rèn)為，央行有意引導(dǎo)資金價(jià)格回落，是響應(yīng)國務(wù)院降低企業(yè)融資成本的號(hào)召，通過利率走廊調(diào)控機(jī)制干預(yù)，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　國泰君安債券研究研究員徐寒飛指出，下調(diào)利率的信號(hào)，短期利好資金面和市場預(yù)期。央行主動(dòng)引導(dǎo)貨幣市場利率向下，意在維持銀行間資金平穩(wěn)，通過利率走廊調(diào)控機(jī)制干預(yù)，影響貨幣市場運(yùn)行區(qū)間保持合適水平。

　　可以看出，央行此次更注重價(jià)格調(diào)控，而從數(shù)量來看，昨日央行14天正回購規(guī)模雖不大，卻令當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈回籠110億，為三個(gè)月來首度實(shí)現(xiàn)單周凈回籠。業(yè)內(nèi)人士指出，“價(jià)格放松+數(shù)量收緊”的偏寬信號(hào)，意味著從8月份開始，公開市場操作微調(diào)或提速。

　　對(duì)于未來，徐寒飛指出，隨著新增外匯占款規(guī)模大幅下降，央行基礎(chǔ)貨幣投放方式將發(fā)生變化，可能將通過暫停正回購、重啟逆回購、擴(kuò)大定向降準(zhǔn)、PSL和再貸款等方式，釋放基礎(chǔ)貨幣，但這些操作主要是對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣總量的收縮，他認(rèn)為，未來央行象征性的降息仍然可能發(fā)生。

　　但就具體來看，下一步放松幅度也有分歧。中金債券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，三季度重啟逆回購的可能性仍較大，而且隨著這次正回購發(fā)行利率的小幅下調(diào)，下次重啟逆回購，發(fā)行利率可能也會(huì)比年初的水平適度下調(diào)。但隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及年末通脹壓力上升，貨幣政策進(jìn)一步放松的概率不大，到四季度可能會(huì)有往收緊方向變化的趨勢。

?

相關(guān)鏈接

央行上海總部前副主任凌濤下海 加盟民企均瑤集團(tuán)
央行官員：給經(jīng)營穩(wěn)健小貸公司更多空間和政策支持
央行年中貨幣政策放新招：指哪打哪(圖)
央行否認(rèn)叫停首套房貸85折 北京地區(qū)房貸政策沒變化

?