央行報(bào)告高頻提示風(fēng)險(xiǎn)、泡沫 傳遞哪些信號？

　　央廣網(wǎng)北京2月20日消息據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評論》報(bào)道，這兩天，央行最新發(fā)布的《2016第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》引發(fā)市場人士熱議。央行每個(gè)季度會(huì)公布一份“貨幣政策執(zhí)行報(bào)告”，做出階段性的總結(jié)和展望。

　　在這份報(bào)告中，一些有關(guān)貨幣政策的表述有了明顯的變化，很多分析人士認(rèn)為，今年的貨幣政策正在迎來新的拐點(diǎn)。首先，央行報(bào)告中采用了“穩(wěn)健中性的貨幣政策”這一表述，一改以往“穩(wěn)健的貨幣政策”的提法。下一階段將更好地平衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　此外，央行報(bào)告中最值得關(guān)注的則是“風(fēng)險(xiǎn)”和“泡沫”的字眼。央行在這份大約3萬字的報(bào)告里，70次提到了“風(fēng)險(xiǎn)”，16次提到了“泡沫”。報(bào)告提到，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　央行表示，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，但結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，部分地區(qū)資產(chǎn)泡沫問題凸顯。央行直言不諱地在報(bào)告中將“房地產(chǎn)泡沫”，與股票市場異常波動(dòng)、跨境資金流動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)并列，作為重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。同時(shí)直言，今年央行要“嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購房”。

　　央行報(bào)告高頻率提示“風(fēng)險(xiǎn)”和“泡沫”，傳遞哪些信號？中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才對此進(jìn)行了分析和解讀。

　　徐洪才：“這次央行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的主題就是防范風(fēng)險(xiǎn)和貨幣政策穩(wěn)健中性的趨向。這兩方面都是在去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出來的，會(huì)議對2017年經(jīng)濟(jì)工作做出總體部署，即圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革展開經(jīng)濟(jì)工作，其中要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更重要位置，同時(shí)要下決心處理一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫；并及時(shí)采取有效防控措施，化解風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　這次央行報(bào)告也是圍繞這樣的基調(diào)，對新的一年做出總體安排，有新意的地方在于貨幣政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性。穩(wěn)健中性是什么意思？按照易綱行長的說法，就是不緊不松正合適。在目前經(jīng)濟(jì)增長的背景下，貨幣供應(yīng)量要保持相對穩(wěn)定，目前大概是11.5%左右，在新的一年里要保證廣義貨幣供應(yīng)量供應(yīng)在11%到12%之間，這是正合適的。

　　另外，價(jià)格方面也要相對穩(wěn)定。一個(gè)是對內(nèi)的利率水平，目前通脹壓力稍有上升趨勢，因此整個(gè)利率水平也要保持相對平穩(wěn)，現(xiàn)在的名義利率總體來看跟去年相比有溫和的向上趨勢，但實(shí)際利率現(xiàn)在還是負(fù)利率，剛剛公布的CPI是2.5，但一年期的存款利率是1.5，上浮20%也就是1.8。從這個(gè)意義上講，1.8減掉2.5還是負(fù)利率。我們要保證整個(gè)貨幣相對的、合理的充裕，要滿足經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要。另一方面，對內(nèi)的價(jià)格也要保持相對穩(wěn)定，近期人民幣兌美元和一籃子貨幣的匯率都是保持相對穩(wěn)定的，這對穩(wěn)定預(yù)期很重要；同時(shí)要加強(qiáng)資本賬戶資本流動(dòng)的監(jiān)管，把這兩方面價(jià)格穩(wěn)住，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造相對有利的貨幣和金融條件和環(huán)境。

　　除此以外，防范風(fēng)險(xiǎn)也很重要，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：一個(gè)是大家熱議比較多的一線城市房價(jià)去年一年漲的過快、過猛。這種投機(jī)性需求還是需要抑制，要有保有壓。要保什么？保合理的消費(fèi)需求，因?yàn)榉孔邮怯脕碜〉?。另外，外部金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊不可小視?，F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息可能要加快節(jié)奏，導(dǎo)致資本回流美國，新興經(jīng)濟(jì)體總體上看是流出的。因此人民幣相對美元存在一定程度的貶值壓力，這種情況下要防控外匯市場異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，從前兩年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，股市要保持相對平穩(wěn)，不要出現(xiàn)異常波動(dòng)。銀行體系流動(dòng)性要保持相對穩(wěn)定，不要出現(xiàn)錢荒及周期性、季節(jié)性的變化，還包括在“三去一降一補(bǔ)”的過程中可能會(huì)出現(xiàn)銀行壞賬、企業(yè)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)等，這些都要防患于未然。如果任其放任積累、集聚的話，將來可能會(huì)演變成金融危機(jī)。目前的情況看遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒到這個(gè)地步，要以防止防范風(fēng)險(xiǎn)為主，一些小的局部性風(fēng)險(xiǎn)要局部地化解掉，要堅(jiān)持、堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，創(chuàng)造良好金融環(huán)境，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從央行角度防范風(fēng)險(xiǎn)未來的具體措施和具體的手段，會(huì)有哪些動(dòng)作？

　　徐洪才：“具體手段還是按照市場化、法治化的辦法，比如今年可能大規(guī)模推廣債轉(zhuǎn)股，在此過程中我們要保護(hù)債權(quán)人利益，同時(shí)建立優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制，優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，提高效率。從供給側(cè)角度看，要提升金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，降低成本，最終是要提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是一個(gè)核心。另外要堅(jiān)持有保有壓的措施，不能一刀切，區(qū)別對待。比如一線城市房價(jià)過高和三四線城市庫存過多，這其實(shí)是兩極分化的，應(yīng)該有區(qū)別。在外匯市場上，總體上看要引導(dǎo)預(yù)期，對于合理的用匯需求要支持。要維護(hù)整個(gè)市場的相對平穩(wěn)、金融的穩(wěn)定，就要利用好境內(nèi)和境外兩個(gè)市場和資源，總體上調(diào)子是不變的。所以我覺得未來還是要引導(dǎo)，用市場化的辦法保持相對穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣政策環(huán)境和條件?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)之聲：過去央行表述一般表示穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹一般是前三位的，這一次是穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)，那控通脹能夠放到后面，是不是能夠說明目前對于老百姓物價(jià)水平不會(huì)有太大變化或者不會(huì)有太大擾動(dòng)？

　　徐洪才：“目前物價(jià)總體來看是合理的，去年的CPI是漲了2%，前年是1.44%。最近幾個(gè)月漲的比較厲害，元月份是2.5%，主要是成本推動(dòng)的因素。比如服務(wù)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格是上升的，用工成本是上升的。另外，最近幾個(gè)月PPI同比數(shù)據(jù)增漲較猛，但我個(gè)人認(rèn)為已經(jīng)到頂，未來幾個(gè)月會(huì)逐步回落。去年9月份剛擺脫通貨緊縮的壓力，現(xiàn)在稍有回暖，有人擔(dān)心說通脹來臨了，我認(rèn)為還為時(shí)尚早，現(xiàn)在主要問題還是把一些潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主動(dòng)釋放掉，維護(hù)整個(gè)體系不出大的系統(tǒng)性問題，守住底線。”

　　經(jīng)濟(jì)之聲：在春節(jié)前我們看到定時(shí)定量的降準(zhǔn)和MLF這樣的一個(gè)加息的動(dòng)作，未來是否可能見到央行基準(zhǔn)利率調(diào)整相關(guān)動(dòng)作？

　　徐洪才：“基準(zhǔn)利率上調(diào)的可能性很小，因?yàn)槟壳罢麄€(gè)利率水平是相對合適，現(xiàn)在2.5的CPI數(shù)據(jù)也不要擔(dān)心。PPI現(xiàn)在到未來的總體趨勢是要回落的，跟CPI的剪刀差會(huì)收窄，這一點(diǎn)無需擔(dān)心，所以利率不會(huì)輕易動(dòng)，再加上目前價(jià)格信號對金融資源的配置作用的影響相對來說比較弱；國有企業(yè)、地方政府對利率的敏感性還較差，這有待于市場主體比如國有企業(yè)的改革到位。另外，國債收益率曲線現(xiàn)在并不完整、光滑，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制并不通暢?，F(xiàn)在還是要著力把基礎(chǔ)工作做扎實(shí)。目前，根據(jù)貨幣投放方式的變化，比如適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率我認(rèn)為恐怕勢在必行?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)之聲：降準(zhǔn)的原因是因?yàn)橥鈪R占款的原因嗎？還是說因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的一些政策的影響？

　　徐洪才：“主要原因是政策，外匯占款是一個(gè)外部原因，但現(xiàn)在主要不是依靠外匯占款，而是要主動(dòng)投放。過去一年主要靠逆回購等公開市場操作，但逆回購對于商業(yè)銀行成本是比較高的，因?yàn)樗约河绣X存在中央銀行，把這個(gè)錢退回即可，不必在市場上用高利率從央行借，這不利于商業(yè)銀行降低成本和服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

　　經(jīng)濟(jì)之聲：你覺得今年會(huì)看到降準(zhǔn)，能這么理解嗎？

　　徐洪才：“對，因?yàn)榻禍?zhǔn)是要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對貨幣的合理需求，不是說外匯占款少了就會(huì)降準(zhǔn)。前年主要靠降準(zhǔn)、降息，雙降；去年主要靠公開市場操作；我認(rèn)為今年恐怕還要多元化，政策組合要多樣性，體現(xiàn)它的靈活性?！?/p>

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