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眾多行業(yè)借道吸金千億資金借高息通道流入實體經(jīng)濟

?？诰W(wǎng)　http://6chong.cn　時間：2011-06-03 09:41

　　?？诰W(wǎng)6月3日消息　最近一年多，緊縮成為中國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞之一，這一趨勢今年以來更加明顯。在基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率多次上調(diào)背景下，部分中小企業(yè)鬧錢荒，居民存款又在不斷搬家，企業(yè)和銀行一時之間頓感“巧婦難為無米之炊”。在銀行資金收緊的背景下，信托公司悄然拓寬“水源”，數(shù)以千億計的資金借道進(jìn)入各行各業(yè)。當(dāng)然，企業(yè)要為此付出更高的融資成本。

　　眾多行業(yè)借道吸金

　　據(jù)Wind資訊不完全統(tǒng)計，目前處于存續(xù)期的信托產(chǎn)品有數(shù)千只。剔除權(quán)益性投資信托（陽光私募、股權(quán)投資等）、貸款資產(chǎn)證券化信托、黃金投資信托、外匯信托后進(jìn)行大概計算，以貸款信托進(jìn)入實體經(jīng)濟的資金有900多億元，以房地產(chǎn)信托進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)的有近135億元，以融資租賃信托進(jìn)入實體經(jīng)濟的有近10億元，以其他信托形式進(jìn)入實體經(jīng)濟的有近635億元，總計約1680億元。

　　這是個粗略的統(tǒng)計結(jié)果。從數(shù)據(jù)的收錄情況來看，信托產(chǎn)品的實際規(guī)模應(yīng)該超過這一水平，因為不少產(chǎn)品的實際發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)存在較多缺省。從預(yù)計的最大發(fā)行規(guī)模來看，總計近2000億元。這些信托產(chǎn)品大部分是在2009年底后發(fā)行的，尤其2010年10月以后發(fā)行速度明顯加快。

　　從信托資金進(jìn)入的行業(yè)來看，除了房地產(chǎn)這一老面孔之外，還出現(xiàn)了很多新面孔。例如，西安國際信托發(fā)行的駿達(dá)木業(yè)流動資金集合資金信托計劃的投向是林木家居行業(yè)；山東信托發(fā)行的浙江柏盛熱電集團有限公司貸款集合資金信托計劃的投向是熱電行業(yè)；山西信托發(fā)行的江南餐飲集團JX71103流動資金貸款項目集合資金信托計劃的投向是餐飲行業(yè)。此外，還有投向物流行業(yè)、交運行業(yè)、礦業(yè)、生物科技等行業(yè)的信托，也有專門針對中小企業(yè)發(fā)展的信托。

　　引人關(guān)注的是，信托市場上新近出現(xiàn)了一種小額貸款信托。隨著銀行資金收緊，近兩年小額貸款公司的生意異常火爆，為解決資金瓶頸，有小額貸款公司欲借信托渠道解決融資問題。最近，山西信托推出千禧匯鑫小額貸款公司貸款集合資金信托計劃。信托資金以貸款的形式用于補充山西千禧匯鑫小額貸款有限公司的流動資金。該信托產(chǎn)品規(guī)模為3000萬元，投資門檻為60萬元。山西信托員工介紹，該產(chǎn)品銷得非常好，目前已經(jīng)賣完。用益信托網(wǎng)的客服人員表示，該產(chǎn)品規(guī)模不大，門檻比較低，行業(yè)也不錯，而以晉商的實力，一兩個人就可以將該產(chǎn)品的額度買完。

　　企業(yè)融資成本高

　　從信托產(chǎn)品的預(yù)計年化收益率來看，除少量仍處于存續(xù)期的“老信托”之外，上述進(jìn)入實體經(jīng)濟的信托產(chǎn)品年化收益率普遍在7%-9%之間。從新近發(fā)行的信托產(chǎn)品預(yù)計年化收益率來看，普遍都在8%-9%之間。其中，5月25日開始推介的四川信托·臨沂萬興都商業(yè)地產(chǎn)項目貸款集合資金信托計劃預(yù)計年化收益率為10.5%-11.9%；陜國投中貿(mào)廣場商業(yè)地產(chǎn)項目投資集合資金信托計劃的預(yù)期收益率達(dá)到12%，處于年內(nèi)的高位水平。給投資者開出如此高的價碼，再加上銀行的托管費用和信托公司收取的管理費用，企業(yè)的融資成本自然不低。

　　據(jù)深圳某信托公司項目經(jīng)理黃先生介紹，目前房地產(chǎn)信托或類似房地產(chǎn)信托的產(chǎn)品放給地產(chǎn)商的利率普遍較高，但會根據(jù)企業(yè)的情況，區(qū)別對待?！耙话銇碚f，針對萬科項目募集的信托資金，利率水平會在13%-15%之間；針對卓越（地產(chǎn)）項目的利率水平則會提高到16%-18%，據(jù)說業(yè)內(nèi)最高有25%的情況。利率的最終確定還要看企業(yè)提供的擔(dān)保物情況?！?/p>

　　他表示，房地產(chǎn)業(yè)以外的其他貸款類信托的利率水平?jīng)]有這么高，一般會比產(chǎn)品的預(yù)計年化收益率高出1%左右，除掉銀行托管費用，信托公司賺取的利潤并不多。由于預(yù)期年化收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一年期甚至五年期貸款利率水平，企業(yè)承擔(dān)的資金成本仍然不低。

　　同樣值得關(guān)注的是小額貸款信托。今年以來出現(xiàn)的唯一一款小額貸款信托——千禧匯鑫小額貸款公司貸款集合資金信托計劃給出的預(yù)期年化收益率僅為7%-8%，處于今年發(fā)行信托年化收益率的下檔水平，略高于銀行貸款利率。業(yè)內(nèi)人士稱，在當(dāng)前的信托產(chǎn)品中，收益率頗為穩(wěn)定的是小額貸款公司項目。據(jù)中國證券報記者調(diào)查，目前民間小額貸款異?；鸨o抵押小額信貸限貸5萬元，月利率為2%左右。有抵押小額信貸沒有明確限制金額，月利率最高超過3%，年化利率接近40%。那么，信托公司通過小額貸款信托獲得的收益有多少？山西信托并未正面回應(yīng)，記者也無法與山西千禧匯鑫小額貸款公司取得聯(lián)系。有業(yè)內(nèi)人士推斷，信托公司一般都很“懂行”，小額貸款公司的融資成本可能在10%以上。

　　風(fēng)險不容忽視

　　企業(yè)借道信托渠道進(jìn)行融資的成本逐漸攀升，意味著只有項目實際收益率超過融資成本，企業(yè)才會有利可圖。否則，信托產(chǎn)品將面臨違約風(fēng)險。那么，現(xiàn)在各行各業(yè)的盈利能力如何？

　　單從上市公司的情況來看，全部A股上市公司2010年整體銷售凈利率水平僅為10.08%，其中房地產(chǎn)行業(yè)為15.92%。在申萬一級行業(yè)的上市公司中，銷售凈利率水平在10%以下的占大多數(shù)。這隱含了一個前提———產(chǎn)品必須賣得出去。從融資成本來看，借信托渠道融資的成本與銷售凈利率水平相當(dāng)，這意味著，如果項目收益水平只能達(dá)到平均水平，借信托融資的企業(yè)會處于微利或虧損狀態(tài)，信托產(chǎn)品可能無法達(dá)到預(yù)期的收益率水平，甚至可能發(fā)生違約風(fēng)險。

　　英大證券研究所所長李大霄表示，信托融資成本提高表明實體經(jīng)濟的實際利率水平在提高，這與央行的政策目標(biāo)相一致，實體經(jīng)濟可能因此降溫。對于信托產(chǎn)品的高收益率也應(yīng)理性看待，不能只看宣傳資料，還要仔細(xì)研究其擔(dān)保情況和信用增級情況。

　　分析人士認(rèn)為，實際利率水平提升往往對應(yīng)的是實體經(jīng)濟的著陸。不論是軟著陸還是硬著陸，對整個經(jīng)濟都存在一定沖擊，信托投向的項目前景再好也存在“上馬容易、下馬難”的可能，特別是一些處于嚴(yán)厲調(diào)控期的行業(yè)。因此，投資者對信托產(chǎn)品要有風(fēng)險意識。

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